新業務價值顯著增加 上市險企盈利改善

2017年上半年上市險企中報業績靚麗，在保費收入高增長的同時，盈利狀況明顯改善。上半年國壽、平安、太保和新華的淨利潤分別同比增長17.8%、6.5%、6.0%和-2.9%。

業內人士認為，上市險企淨利潤高增長主要得益於：一是把握利率上行機遇，總投資收益快速增長；二是堅持業務轉型，新業務價值增速明顯。在基本面強勁改善的情況下，保險股長期投資價值可期。

新業務價值顯著增加

四大上市險企中報業績顯示，2017上半年保險企業業績最大亮點是新業務價值顯著增加，中國平安、新華保險、中國人壽、中國太保的業績增速分別為46%、29%、32%和59%。

廣發證券分析師陳福認為，考慮年初以來監管對於快返、理財產品的限制和清理，上半年新業務價值增速反映出行業迴歸保障後市場需求仍然旺盛。從淨利潤表現來看，中國平安上半年淨利潤同比增長6.5%，不考慮去年同期普惠影響，扣非後同比增長38.8%，領先行業水平；中國人壽和中國太保保持持續增長態勢；新華保險由於業務結構調整淨利潤出現負增長。內含價值方面，中國平安較年初增長15.9%、其中壽險及健康險增長23.9%，另外三家也保持增長態勢。

隨着保障業務佔比提升，上半年國內險企新業務價值率總體快速提升，平安、太保、新華、人壽(個險渠道)的新業務價值率分別為34.4%、40.6%、39.7%(2015年僅為15%)和44.2%。

新業務價值率持續提升，一方面是因為躉交業務佔比快速下降。陳福認為，上半年新華保險轉型力度最為堅定，躉交業務佔首年保費比例由2015年最高時31%降至如今的2%，中國平安、中國太保的個險新單中躉交保費佔比也呈下降趨勢，其中太保躉交新單自2015年以來未超過1.3%。另一方面，偏保障型產品正成為各家公司的主力險種。

總投資收益穩步提升

從四大上市險企中報業績來看，上半年，四大上市險企的非標資產佔比穩步提升，總投資收益穩步提升。國壽、平安、太保和新華的淨投資收益率分別為4.62%、5.0%、5.1%和4.9%；國壽、平安、太保和新華的總投資收益分別同比為+11.5%、+55.3%、14.4%和-1.7%，

業內人士認為，四大險企總投資收益穩步提升主要受國內資本市場回暖影響，股票基金買賣差價虧損減少，上市險企在把握A股結構性牛市的同時，抓住了港股、主題投資的機遇，提升了收益來源。非標資產佔比穩步提升，AAA級評級佔比都在95%左右。

中泰證券分析師戴志峯認為，未來看好保險股基本面強勁改善帶來的長期投資價值，在轉型保障、行業集中度提升、準備金增提逐步出清等因素共振下，保險股“價值”與“利潤”確定性雙升。目前四大保險公司平均交易為1.2倍17PEV，在利差佔比提升、剩餘邊際餘額與攤銷高增長之下，保險公司的利潤釋放增長更為確定，看好估值提升至1.5倍以上水平。

平安證券分析師繳文超表示，未來行業開始真正迴歸保障，同時險企盈利狀況也有所改善。看好保險行業發展，大型上市險企在此輪監管導向中受益，將享集中度提升帶來的趨勢紅利。