行業景氣度回升疊加重組效應 恆力股份未來可期

據瞭解，PTA行業去年供求關係得到有效改善，特別是今年一季度以來，PTA市場的供應再度處於緊平衡的小寬鬆狀態，盈利情況明顯好轉。背後的原因多樣，例如供給側改革導致部分落後產能繼續淘汰，以及PTA新增產能接近零投放等。

作為行業龍頭的恆力股份，受益於行業景氣度的回升，其上半年量價齊升，半年報實現營收淨利雙增長。2017年上半年，恆力股份銷售民用長絲、工業絲、聚酯切片、PBT、BOPET、蒸汽價格同比分別上漲15.3%、22.5%、21.5%、39.7%、20.8%、17.9%，帶動民用長絲、工業長絲營收分別增長10.3%、42%。銷量方面，上半年民用長絲、工業長絲、PBT、BOPET銷量分別為59萬噸、7.8萬噸、6.8萬噸、6.7萬噸，民用絲銷量基本持平，工業絲銷量大幅增長。6月中旬以來，滌綸民用長絲，尤其是FDY，價格持續上漲，恆力股份三季度業績值得期待。

考慮到PTA未來廣闊的發展前景以及為了更好地完善產業鏈佈局，恆力股份還於去年啓動了重大資產重組，其發佈發行股份購買資產並募集配套資金預案，擬發行股份購買恆力投資和恆力煉化100%股權並募集配套資金，全部用於“恆力煉化2,000萬噸/年煉化一體化項目”。其中，重組標的資產恆力投資子公司恆力石化目前已在大連長興島建成投產了660萬噸/年PTA生產裝置，為全球單體產能最大的PTA生產基地，在國內市場具備較強的行業競爭優勢。2017年1-7月，恆力投資已經實現盈利4.38億元。

本次重組實施完畢之後，將實現集團化工、石化板塊資產的整體上市，實現產業鏈一體化深度整合，並且大幅降低關聯交易。恆力石化(大連)是本次擬注入的恆力投資核心資產，擁有PTA產能660萬噸，是全球單體產能最大的PTA工廠，國內第二大PTA生產商。本次重組完成後，PTA價差每擴大100元/噸，淨利增厚4.95億，業績彈性巨大。7月份以來，PTA價格底部回升，加工費顯着回升，預計重組PTA資產完成本年度業績承諾問題不大。

值得一提的是，恆力股份大連長興島2,000萬噸煉化一體化項目戰略意義重大。我國聚酯行業高速發展催生了巨大的對二甲苯需求，2016年表觀消費量已飆升至2170.48萬噸，進口1236萬噸，進口依存度高達56.95%，僅恆力PTA工廠自身便需要440萬噸對二甲苯原料，解決原料問題迫在眉睫。恆力煉化項目位於大連長興島，擁有原油加工能力2000萬噸、對二甲苯產能450萬噸。項目採用全加氫工藝路線，

沸騰牀渣油加氫裂化溶劑脱瀝青組合重油加工技術，以“高起點、高標準、嚴要求”為建設原則，採用國際先進工藝包技術，全力打造綠色、生態、環保的世界級煉化一體化工廠。該項目已開始全面安裝建設，是七大石化基地新建項目中進度最快的，有望率先建成投產。公司預計項目建成後能實現營收916億元，利潤129億元，此外還有税收優惠以及PTA-PX一體化帶來的零運費零損耗優勢，預期經濟效益顯着。

上市公司表示，本次重組將恆力投資及恆力煉化資產置入上市公司是基於上市公司長期戰略發展的現實考慮，是進一步提升上市公司長期持續盈利能力和核心競爭力、有利於上市公司長遠發展的必然選擇。