十問馮鑫：沒去刀口舔血的暴風及其刀尖起舞的未來
壓力突然到來，讓馮鑫有些措手不及。樂視岌岌可危，賈躍亭從樂視網（SZ.300104）去職，遠赴美國，至今還沒回來。融創中國（HK1918）開2017年中期業績發佈會，孫宏斌提起樂視和賈躍亭，直抹眼淚。關鍵是，暴風集團（SZ.300431）和樂視網兩家公司都還停着牌。樂視覆巢之下，不少人都猜測暴風也危如累卵。
這樣的猜測所形成的壓力，傳導到媒體，傳導到二級市場，也傳導到了一級市場的投資人。
馮鑫決定行動。
他準備把自己徹底撕開，展露給市場看看——我到底是什麼樣子？
樂視後遺症
半年報公佈之後，暴風集團開了一個投資者溝通會，到場媒體五十餘家。馮鑫站在台上神色冷清：“一開始都在那畫餅的時候，大家都希望你也畫，然後有一天，泡沫不在了，誰要是再畫餅，那就是臭大街了。”
兩年多前暴風上市前夕，馮鑫第二次接受雷曉宇採訪時説：“有天晚上，我把樂視從頭到尾閲讀了一遍。我以前從來不看的。我用手機查了三個多小時，看到股價的變化，越查越敏感，所有的事一再推理，意識到越來越多的東西。那個時候，輪廓基本上全出來了，我也知道發生了什麼……”
那時候樂視利潤3.2億元，市值700億元，市盈率220倍。大家對照樂視的數據，猜測暴風的市值能翻幾番，連不少大基金的總監都親自去跟暴風的保薦機構問這個問題。樂視作為部分論據，也讓馮鑫意識到，“將獲得一個難以想象的巨大成功”。
後來暴風科技登陸創業板，發行價格7.14元，成為繼樂視之後第二家在A股上市的互聯網公司。敲鐘時馮鑫説，A股享受暴風，暴風享受A股的盛宴。緊接着的兩個月連續漲停30多次，最高股價達327.01元，市值369億，市盈率880倍。馮鑫的身家也跟着翻到了70億。
再後來的事大家都知道了。溝通會上有記者問，馮總，輿論説暴風越來越像樂視，您自己內心怎麼看這個問題？
跟雷曉宇兩次見諸紙上的對話，馮鑫都提到了周鴻禕告訴他的墨菲定律：凡是你擔心的事兒，一定會發生。第一次馮鑫説：“這句話對我幫助很大。後來我試試，真是靈。”那時候暴風準備赴美上市，等迴歸A股時他變了：“我已經扔掉這個定律了。那個是成功學、叢林法則，當有一天你眼裏真的沒有叢林的時候，就無所謂了。”
馮鑫算是一個喜歡文學性表達的商人，他的辦公室裏沒有電腦、枱燈、文件櫃等一切辦公用品，大木桌上放着一隻煙灰缸，茶几上擺着一套茶具，每天中午他都在這空蕩蕩的屋子裏打坐一小時，窗外是北航的操場，遠眺依次還能看到附近的小運河、西山。
《野子》那首歌，是暴風先請歌手來自己發佈會上演唱的，賈躍亭將其在生態圈發揚光大後，馮鑫為了把這首歌搶回來，當着台下的吳奇隆劉詩詩夫婦自己又唱了一遍，還在微博上@賈躍亭。
如今沒有人再願意跟這家公司扯上一點關係。眾口鑠金，即使暴風極力避免與其相提並論，也躲不開了，但馮鑫選擇了與友商完全不同的應對方式——“把自己撕開給大家看”，公開了原本沒有義務公開的數據。
這是一次“孤注一擲”的行為。用德魯克在《創新與企業家精神》中的説法，這種行為不止是一種策略，甚至可以定義為一種戰略。馮鑫試圖通過完全撕開，把暴風的風險、機會和未來可能性一起呈現給二級市場，讓投資者做出最符合各自利益的選擇。至於對於暴風是好事還是壞事，他顧不得了，也無法再顧及。
暴風的錢去哪兒了？
暴風沒有成為樂視，一個很重要的原因，是馮鑫沒有像賈躍亭一樣刀口舔血。他沒有進行鉅額融資，然後四面出擊，最終四面楚歌。馮鑫説，暴風上市兩年，除了IPO，二級市場上就再沒融到錢。
但公司總要發展，發展就需要資金。所以他們只能一邊發展，一邊對各個項目進行融資。除此之外，馮鑫也只能質押自己的股權，將融來的錢投入到新業務中。
根據暴風官方稱經律師事務所鑑證的數據顯示，上市後，暴風母公司、暴風TV、暴風VR、暴風體育的融資總額為16億元，其中11億為無需償還的股權融資，4.9億為需要償還的債權融資。現暴風集團市值60億元，並表總資產25.6億元，年現金回籠大於32億，CFO姜浩稱資產負債穩健可控，短期1億左右金額的負債在安全邊界內。
6.5億戰略投資，分別用於設立子公司和參與產業投資基金。其中3.1億直接投資了暴風TV、暴風VR、暴風體育以及風秀等子公司，目前投資估值12.74億，增值約10億。暴風集團在暴風TV的股份比例為27.3%，為其第一大股東，在暴風VR以及暴風體育的股份比例均小於20%。
“估值按照我們完成公開募資時的水平，暴風TV 20億，暴風VR 14億，暴風體育是20億，總共121億。TV增長了300%，VR增長了160%，體育增長了180倍。這就是我們的融資結構和它撬動的價值，我把數字直接地列出來，就是想跟大家陳述事實。”姜浩表示。
產業基金投資共3.4億，一隻已盈利1388萬退出，其他基金還在存續期，其中投資金額較大的是光大證券主導的產業基金即浸鑫基金，該基金收購了國際體育版權龍頭企業MPS 65%的股權，部分基金投資了新三板公司如九星娛樂。
關於大股東馮鑫個人的資產狀況，質疑最多的是股權質押比例與質押頻率。根據暴風公告的質押日期，對應的股價，以及行業通行的35%的折價率，可估算出質押金額總數為6.25億左右，質押率為67.98%。
對此馮鑫也與CFO一起做了公開回應：“有人説今年質押很多次，其實這是一個正常行為，每一筆質押都有一個到期日，到期之後還要重新質押，加上今年本身股價也下跌，也有一定補倉的行為，很多筆質押都是很小金額的補倉。還剩下30%的安全墊，這一部分馮總也不會再做專門的質押。”
相比於樂視1000億的融資規模與佔總資產94%的債權融資，暴風甚至是無法與之相比擬的。但樂視的影響遠遠超過了暴風所有人的預期，如今直接影響到了子公司的融資進度。
刀尖上的血
如果説暴風在學習誰，馮鑫認為他學的是阿里。暴風曾提出的“DT大娛樂戰略”中的DT正是來自馬雲對馬化騰和李彥宏的隔空喊話：你們要跟我們一起從IT走向DT時代。
那次喊話馬雲還説，小公司做創新，要守規則，大公司要考慮創新規則。馮鑫聽了後對媒體説：我們也要試圖當一個改寫規則的人。
本次接受“商業人物”採訪，馮鑫談得更多的是聚焦，以及“合理性是最正確的”。在戰略佈局上，他總結了三個“不做”的原則：
第一，沒有獨特競爭力的紅海市場不做，比如音箱，因為一旦涉足，便會迅速進入大量級的競爭。馮鑫算了一筆賬，結論是10個億是個最低門票，成本是30到50億，打三年，“我們有什麼資格做音箱呢？我們今天沒有太多資格任性。方向對、時機對，有技術儲備，但是這個競爭裏面沒有你的事情，所以我是堅決不讓他們做，做進去就是雷，手機也是一個道理”。
第二，回報時間超過五年的市場不進，比如汽車。馮鑫只買了一隻股票，是特斯拉，他認可這個方向，但是暴風無法做十五年的規劃，那是別人的事情，別人的未來。
第三，與核心業務協同不夠的不做。“確實要考慮聚焦，戰略擴張後，平衡點就是聚焦，聚焦一定要有源頭，就是得和你有關，而且這個關聯度要足夠真實，貌似有關都不行。所以我不認為我們跟金融有關，我們對金融的要求只是提升用户羣變現的效率罷了。”
暴風集團2017年年中報告顯示，公司第二季度實現營業收入3.8億元，同比增長23.9%；實現歸屬上市公司股東淨利潤3,220萬，同比增長108%。
2017上半年，暴風硬件收入5.3億元，同比增長134.47%，網絡付費服務收入5,219萬元，同比增長76.17%。其中暴風TV實現銷量約35萬台，同比增長97%，平均獲客成本約320元，較2016年平均400元下降了約20%，AI電視的ARPU值從50元增加到60元，開機率從40%提升到65%，使用時長從5.2小時提升到7小時；暴風魔鏡累計實現銷量約350萬台，上半年同比增長46.08%左右，2017年半年度平均獲客成本約30元，較2016年平均54元下降了約44%，上半年APP活躍度提升了30%。
對於馮鑫來説，暴風只能尋找具有“合理性”的機會。不是最大的才是最好的，只有最適合暴風的才是最好的。他相信自己已經想明白了。
風暴還會持續，也總會有停的一天。不懼風暴的公司才會贏得未來。未來是刀尖上起舞，很痛，很危險，但值得期許。
十問馮鑫
商業人物：為什麼在這個時間節點上換CFO？
馮鑫：CFO這個事去年我就動心了。有人問，我們是不是想增加二級市場融資能力，其實姜浩之前一直是在大公司做財務管理的，沒有跟二級市場打過交道。這是財務內控的問題，我去年動的這個心。導火索是我們做集團第二年預算。我們是公眾公司了，為了能夠把預算做得更科學，我們花了最貴的一次獵頭費，公司從來沒花過那麼多錢找獵頭，是先付款的，用了三四個月才把姜浩找到、請來。
商業人物：暴風魔鏡大概還需要多長時間才能完成自我造血？
馮鑫：我們的最底線是明年年底，可能會提前，因為今年二季度時，TV跟魔鏡都漲價了，TV把過去虧損的彌補過來了，魔鏡硬件上索性漲出了一部分毛利。魔鏡在京東的份額是70%到80%，這太高了，而第一品牌是有議價權的，我們就想不用佔80%，50%、40%不也是第一名嘛，就戰略性漲價了，漲價以後銷量也沒降，還是保持增長。用户對於VR產品的價格並不是那麼敏感，因為這還不是一個成熟市場。
商業人物：你怎麼看現在暴風這幾個核心業務之間的關聯？
馮鑫：我們沒有母公司子公司的感覺，這點是真的沒辦法有，因為我們不養子公司，也沒有能力去養。我們相互之間就是錦上添花，起不到雪中送炭的作用。子公司CEO必須自己做到60分以上，如果做不到，我就幫不了你；你最好是80分，我們給你添補添補做到90分。這是我們戰略上能做的幫助。反過來子公司之間的相互幫助也是這個80分到90分的作用。
目前來講，暴風能夠輸給他們的還是比較多的，他們反哺給暴風的還是比較少的。比如TV反哺我們銷售額增長，但同時也反哺了我們虧損。我們現在能輸出的，第一是互聯網的品牌知名度，這確實有，如果把暴風這兩字去掉，他們起步會非常艱難，第二我們輸出了一些基本的用户量，第三我們輸出了一些基礎架構，一家公司要想完成基礎架構還是得有挺多模塊，現在子公司就顯露出他們需要廣告銷售系統。然後他們現在已經在給我們輸出的是，TV和魔鏡每個階段的小勝利，都對整個暴風集團的實力和影響力有一些反哺。你想想，如果今天沒有TV和魔鏡，可能你們都懶得來了。那就剩一家視頻網站，還是二流的。所以它們給了我們影響力，也給了我們未來的想象空間。
商業人物：有沒有覆盤一下當時被證監會否了的那個定增項目？
馮鑫：稻草熊那個案子是有問題的，你要説我們是不是有激進，我如果認真反省，激進的就是這個案子。當時確確實實心裏頭有一點點膨脹了。我看到了內容的巨大的機會，就是內容互通，一個IP從原創開始做電視劇、電影、頁遊和手遊。然後我找了吳奇隆，希望通過上市公司的併購把他的公司納入體系。
但是現在回顧這個藍圖，外因佔比太高了，一個小小外因就把我們滅掉了，就是證監會沒批。這個事本身難度也非常大，外因太多了，如果沒上市，我不會去構想這樣的藍圖。
商業人物：上市前和現在，你感覺哪個階段壓力更大？
馮鑫：上市前可能壓力大，我們停了大概三年多，從準備材料開始就不能動了，超過四年的時間不能給新的員工發期權，不能融資，市場那時候的環境恰恰是一個大狂奔、猛往前跑的階段，我們卻不能做任何投入，當時每一年的投入比後一年投入效果要高3到5倍的，我們卻無限放緩，這都是吃虧的，內耗的。那場競爭你沒法進行，新的業務你又做不出來，在我們原來那個領域中的競爭已經完全失控了，當時其實有點走路無路。所以那時候我們去找阿里，想活下去。
互聯網公司除了已經功成名就的少數三四家，大夥都很難面對三到四年不允許投入的情況，而且還要拿財務報表作為唯一標準，A股對利潤的要求跟正在成長的互聯網公司非常不匹配，我覺得基本上80%的公司都扛不住。公司上市時候創業剛好十年了，有一半時間熬這個事。
商業人物：暴風接下來可能面臨的，最大的風險是什麼？
馮鑫：我一開始的時候就知道，我們戰略最大的風險和最大的機會是同一個地方。如果子公司創始人的團隊，不能在他那個領域中成為贏家，我們就贏不了。秀場項目就能反應出來，因為不是上下級的關係，是平級，所以如果它敗了，我救不了它。同樣如果黃曉傑不行了，那VR業務我們是撬不動的，這就是我們最大的風險，選錯CEO就選錯一切。我們也的確碰到一些困難，但不至於是0和1的風險。向左向右，這個邏輯太悖論了。哪個是對的呢？中間肯定是有平衡點的，在A股上市了，如果我們不去佈局、不去發展，我覺得那可能更是一個非常愚蠢的行為。
商業人物：暴風影音的風險是什麼？
馮鑫：説穿了就是如果BAT這三家一合併，我就立刻被打傻。但這三家競爭時間會很長，甚至是永恆的。如果不合並，他們之間就處於一個無法完成的競爭，壓力就不會釋放給第二梯隊。
商業人物：到2020年也就3年多時間了，除了我們現有的這幾塊業務，暴風的規劃是什麼樣的？
馮鑫：還會不會有新的是吧？不會。我看有人説我們收緊，其實本身沒有，如果跟蹤我們的策略，我從上市以後就閉關思考了一遍：全球第一大娛樂，它分了三層，商業那層不重要，就是一些模塊，不求它在這個領域擴大；然後內容層是挺重要的，但是太難了，所以影業也可以視為我在內容層的一次嘗試；真正重要的還是屏幕，所以全球第一大娛樂就是屏幕，因為DT作為核心也是把不同的屏幕拉到用户羣，和內容服務打通，效率變高。現在我們講AI+兩塊屏是一樣的，其實我們就做這兩塊屏，這兩塊屏當時包含了投影，現在已經願意公佈了，10月份就要出投影了，投影也是20%的TV市場，還是值得做的。
商業人物：你最近在看什麼書？
馮鑫：這兩天看的是《不存在的人》，從醫學角度寫人對自我的認知，之前看的都是從哲學角度嘛。再之前看的是邏輯方面相關的書，我讀的書也沒什麼變化的，反正也就這些了。
商業人物：有些事情方向和邏輯都是對的，也有了必要條件，但是它不充分？
馮鑫：只方向對不行，充要條件得完備。發展是必須的，而且要全力發展，前提是一定要符合道理，滿足充要條件就是在極度合理的情況下，全力發展。我的四合院裏有一棵香椿樹，對我影響是蠻大的。我經常觀賞那棵樹，它真的有幾百年歷史，長得很醜陋，我問過植物學家，他們都説香椿很少長那麼大，臭椿才長那麼很粗，而且那個樹長得很歪，亂七八糟的。我剛進那個院子的時候是冬天，以為那個樹是死的，春天到了別人都開花了，它就是不開。我專門找人來給它看病，別讓它死掉，看病的人説你千萬別理它，水都不用澆，結果一到夏天它就長得枝繁葉茂的。
那個樹我覺得它總的狀態就是，每一個瞬間，它都在盡全力生長，每一瞬間都傾盡全力，但一點都不違和，跟周邊的陽光、水露、泥土，或其它的植物，你説是爭奪也也對，但實際上它是恰如其分地，在那一瞬間最想做的就是，把自己做到極致，而且總是要做到極致的狀態——合理盡全力。