金葵花資本：從蘋果手機的前世今生 看中國消費升級和高端製造的投資機會

北京時間9月13日凌晨，萬眾矚目的蘋果2017 秋季發佈會在蘋果新總部 Apple Park 的 Steve Jobs Theater (喬布斯劇院)舉辦。會上發佈了多款創新產品，包括支持LTE網絡的新一代智能手錶Apple Watch、電影級高清畫質的蘋果電視Apple TV，iPhone 8和iPhone 8 Plus，以及聚焦眼球的紀念iPhone 10週年的 iPhone X (讀作iPhone 10)。多款產品均有技術創新，以手機為例，三款iPhone均配備Retina HD高清顯示屏和被蘋果稱為智能手機最智能芯片的A11 Bionic，具有無線充電功能、配備3D傳感器，有效提高了增強現實(AR)應用的性能，進一步升級了攝像頭，提升拍攝體驗和質量。iPhone X還取消了實體Home鍵，採用5.8英寸的OLED無邊框全面屏，以面部識別功能Face ID取代了原有的指紋識別Touch ID。跨境資管平台金葵花資本研究團隊認為：此次新型手機最大的亮點是最新智能芯片的引入以及增強現實(AR)的功能，A11芯片具備強大的機器學習能力，這種雙核A11 bionic神經引擎芯片每秒可處理6000億次操作，這將引領智能手機進入一個新的時代。

我們先來回顧下蘋果手機的前世今生。2007年1月9日，蘋果之父-喬布斯在舊金山馬士孔尼會展中心的蘋果公司全球軟件開發者年會2007中推出第一代iPhone。兩個最初型號分別是售價為US$499的4GB和US$599的8GB版本。

自2010年蘋果推出重新定義了智能手機標準的 iPhone 4以來，iPhone已經先後經歷了 iPhone 4、iPhone 4s、iPhone 5、iPhone 5s、iPhone 6/6 plus 、iPhone 6s/6s plus 、iPhone 7/7 plus 這七代旗艦產品的更迭，最高配產品的發佈價格經歷了 599 美金、849 美金、949 美金、969 美金的升級歷程。下表為iPhone 4以來歷屆蘋果旗艦機發佈會時間及價格：

全球著名的消費科技市場研究機構Strategy Analytics最新發布的研究報告顯示，過去十年，蘋果iPhone在全球累計出貨量達到12億部。從2007年蘋果推出第一代iPhone以來，全球iPhone累計收益已達到7,600億美元。金葵花資本研究團隊認為：智能手機已經從高端奢侈品逐步變為大眾消費品，而這背後的推手是全球的消費升級。

中國是蘋果手機的重要市場，京東近日發佈了一份iPhone大數據報告，數據顯示，9年來，通過京東平台銷售的蘋果手機數量為1500萬台。起初蘋果手機的消費羣體集中在一、二線城市，受用户消費能力提高以及渠道下沉的影響，三線及以下城市的消費比例上升明顯。

從購買蘋果手機的消費者年齡和學歷看，高學歷的年輕消費者佔據較高比例。26-35歲為京東商城購買iPhone的主力軍，而大學及以上學歷是iPhone消費的中堅力量。

此外，相關數據還顯示，iPhone6成為京東好評率最高的手機，達到98.3%;而iPhone用户復購週期主要集中在2-18個月，超過一半用户重視新鮮感等。這些數據説明，iPhone消費呈現出持續性的重複消費，存量用户不斷隨着新產品的迭代復購新機，並不斷有增量客户出現，因此從蘋果手機的各維度可以看出中國消費升級市場的巨大潛力。儘管每一代iPhone新產品價格有不同程度的提升，但客户消費粘性較高，對價格提升並不敏感，充分體現了消費升級市場的巨大潛力。

蘋果智能手機的熱賣，催生了整條產業鏈的發展。目前中國有眾多的上市及非上市公司為蘋果提供零件或者組裝服務。每一次的技術創新，都伴隨零部件精度、質量、性能的全面提升。蘋果產業鏈的眾多A股上市公司表現都很搶眼，下表為蘋果產業鏈上市公司摘要：

製造業有明顯的微笑曲線現象。微笑曲線將一條產業鏈分為若干個區間，即產品研發、零部件生產、模塊零部件生產、組裝、銷售、售後服務等。發達國家的企業往往佔據着利潤率最高的研發、售後服務等產業鏈的高端位置，而發展中國家的廠商則被擠壓在低利潤區的生產和製造環節。以蘋果iPhone手機為例，蘋果公司自身利潤佔據所有利潤裏的六成以上，而中國大陸勞工獲得的利潤僅佔不足2%。因此我國的製造業向高端發展勢在必行，製造業的改造升級亦將成為我國發展的核心競爭力。

我們欣喜的看到，以華為、Oppo 、Vivo為代表的國產手機對iPhone已經形成了強力衝擊。2017年第二季度，中國智能手機出貨總量為1.13億台。其中，華為出貨量依舊排在首位，為2300萬台，Oppo 2100萬台列第2位、Vivo 1600萬台列第3位，小米1500萬台排在第4位。而手機份額前三位排名均與2017年第一季度一致，但是，本土品牌小米超越蘋果上升到第四位，而蘋果跌至第五。中國製造商佔國內智能手機市場87%的份額，其餘的由蘋果和三星瓜分。國產手機的強勢崛起從一個側面説明中國製造業的發展趨勢，我們預計，未來在製造業各領域均會有中國企業參與國際競爭，並贏得可觀的市場份額。

跨境資管平台金葵花資本研究團隊堅定看好中國在消費升級以及高端製造領域的投資機會。消費是拉動經濟增長的重要力量，消費對中國經濟的拉動作用已逾六成。以家用電器、食品飲料為代表的消費類股票在資本市場中表現搶眼。為此，金葵花資本與消費類上市公司合作發行併購基金並投資優質標的，以求搶佔消費升級領域的巨大市場。製造業增加值佔到我國GDP的30%左右，而我國2016年的GDP總額接近75萬億，30%就是20多萬億的市場。製造業近年湧現了大量所處行業前景可期、利潤可觀且現金流穩定的公司，這些均是金葵花資本投資團隊重點關注的對象。