今年以來52家企業IPO申請被否 被否率明顯提高

9月13日，創業板發審委召開2017年第71次、第72次會議，審核7家公司的IPO申請，4家企業遭否決，3家通過。其中，第71次會議審核的3家全部被否。此外，9月11日，森達電氣宣佈撤回IPO申請文件，理由為“公司調整上市計劃”。

Wind統計數據顯示，今年以來共有376家企業上會，307家通過，52家未通過，9家暫緩表決，8家取消審核，過會率約為82%。證監會發審委相關人士告訴中國證券報記者，8成左右的過會率是上發審會後的結果，不少項目在預審階段就主動撤了材料。如果算上這部分企業，過會率不到7成。而持續盈利能力、內控規範、信息披露等方面的問題是相關企業不能通過的主要因素。

3家企業被否

第71次創業板發審會議引發市場熱議。多位保薦人稱，項目全部折戟這種情況此前尚未有過。IPO發行節奏提速的同時，首發申請通過的比率大大降低，遠低於去年同期的90%比率。

三家被否的企業分別是珠海市賽緯電子股份有限公司、智業軟件股份有限公司、世紀恆通科技股份有限公司。賽緯電子成立於2007年6月，公司主要從事定製化鋰離子電池電解液的研發、生產與銷售，是國內知名的鋰離子電池電解液生產企業。2014年-2017年上半年，公司扣非淨利潤分別為1927萬元、1760萬元、4986萬元、2706萬元。

智業軟件成立於1997年，從事醫療衞生行業信息系統軟件的研發、工程實施及維護服務，目前是國內最大的提供醫療衞生信息化整體解決方案的開發商之一。2014年至2017年上半年，公司扣非淨利潤分別為3396萬元、2013萬元、4350萬元、185萬元。

世紀恆通是移動信息服務提供商，從事移動增值業務，屬於增值電信業務範疇，主要客户為三大電信運營商，最終服務用户為移動終端消費用户。2014年至2017年上半年，公司扣非後淨利潤分別為2196萬元、1670萬元、3416萬元、2016萬元。

此外，9月11日，新三板掛牌企業森達電氣公告撤回IPO申請文件。公司產品涵蓋高、低壓成套開關設備及電氣元件等，各類產品已形成規模化和系列化。2014年至2016年，公司扣非後淨利潤分別為1000萬元、1700萬元、1700萬元。

森達電氣董秘謝貴運9月13日晚間接受中國證券報記者採訪時表示，公司撤回IPO申請的主要考量因素是業績壓力，目前淨利潤規模尚小，淨利潤率約為10%。2017年雖然接下一些較大訂單，但業績釋放需要時間。至於何時重啓IPO事宜，謝貴運表示等公司規模做大做強之後再做打算。

持續盈利能力是關鍵因素

剖析賽緯電子、智業軟件、世紀恆通被否以及森達電氣主動撤材料的案例可以發現，這四家公司存在一共同特徵，扣非淨利潤規模不足3000萬元。有業內人士表示，淨利潤超過3000萬元是一個重要門檻。

不過，證監會發審委相關人士告訴中國證券報記者，業績規模只是IPO審核的其中一項，淨利潤規模較大在審核時是個加分項，但並非淨利潤未達3000萬元就容易被否，也不是説淨利潤超過3000萬元就上了“保險”。IPO審核是個系統性工程。

該人士表示，創業板的審核理念一直未有重大變化。2016年1月1日實施的《關於修改〈首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法〉的決定》第二章第十一條規定：（一）發行人是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司。（二）最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累計不少於一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業收入不少於五千萬元。淨利潤以扣除非經常性損益前後孰低者為計算依據；（三）最近一期末淨資產不少於二千萬元，且不存在未彌補虧損；（四）發行後股本總額不少於三千萬元。

“以往的過會案例，上創業板的企業淨利潤都遠超1000萬元。淨利潤基數太低，監管層難免擔憂其主營業務是否過於單薄，是否具備持續盈利能力。但現在各種新經濟、新業態層出不窮，監管層也要與時俱進調整審核理念。相關公司若能證明其可持續盈利能力強，依靠資本市場的力量可以迅速壯大，監管層也不會過分糾結於現狀，只要符合發行條件就可以。”上述人士表示，這並不意味着創業板的上市標準降低了，而是選拔一批未來有前景的“種子選手”。要夠得上這一標準也是很有難度的。

“在符合發行條件的前提下，發審委不會糾結於淨利潤規模，但企業必須具備較強的可持續盈利能力。”上述人士表示，如今年3月28日，證監會發審委共審核9家企業的IPO申請，其中8家過會、1家被否。過會企業中，深圳市建築科學研究院股份有限公司前兩年扣非後淨利潤都是1000多萬元，杭州園林設計院股份有限公司2015年扣非後淨利潤1400多萬元。

三大問題成“殺手”

中國證券報記者對近年來未過會企業進行梳理發現，主要存在八個方面問題：持續盈利能力、內控規範、信息披露、主體資格、募集資金使用、會計核算和中介報告瑕疵。其中，前三個問題是發審委關注的重點。如果在這三個方面存在問題，IPO申請基本被否。

財匯金融大數據統計顯示，持續盈利能力問題是擬上市企業被否最大主因。部分公司上市後不久，營收和淨利潤開始下滑，説明這些公司持續盈利能力不足。擬上市公司如果持續盈利能力存在較大的不確定性，在上會時被否的可能性較大。中國證券報記者根據發審會審核結果公告，持續盈利能力問題最受關注，不少企業倒在這一槍口之下，如利泰製藥、昊海生物。

從財務會計信息來看，盈利能力主要體現在收入結構組成及增減變動、毛利率的構成及各期增減、利潤來源的連續性和穩定性三個方面。從公司自身經營來看，決定企業持續盈利能力的內部因素——核心業務、核心技術、主要產品以及其主要產品的用途和原料供應等方面。從公司經營所處環境來看，決定企業持續盈利能力的外部因素——所處行業環境、行業中所處地位、市場空間、公司的競爭特點及產品的銷售情況、主要消費羣體等方面。

內控規範問題容易被忽視。這類問題涉及管理層未盡職、環保問題、税務問題等多個方面。因為此類問題被否的企業不在少數。一些容易被忽視“行業普遍性問題”也可能對IPO申請造成致命傷害。聖華曦藥業、西點藥業都倒在這個“缺陷”上。

立信會計師事務所合夥人葛曉萍告訴中國證券報記者，內部控制是一個廣泛的體系。在實質性的控制程序方面，從上而下可以劃分成治理結構、業務流程、會計系統三個不同層次。治理結構是對管理層的制約和分層授權機制，業務流程是業務在部門、崗位、人員之間的流轉過程，會計系統則是財務核算的體系和規則。廣義的理解，內部控制與財務報告的可靠性緊密相關。

信息披露方面，證監會對上市公司的信息披露的完整性、準確性等方面要求越來越嚴。信息披露問題主要表現為披露不清楚、不完整、不準確及存在重大遺漏或誤導性陳述等。復大醫療因在業務批准、資質核准、臨牀運用合規及相關業務資質等方面存在説明不清的問題，2015年5月上會時被否。另一個因為信披不全被否的例子是億邦製藥。