等待利多發酵 期指橫盤蓄勢

本週，股指期貨在年內二次鬆綁後迎來首個交易周，從全週期指運行情況看，期指成交量周環比出現回落，持倉小幅回升。盤面來看全周延續橫盤震盪走勢，上下趨勢均不明顯，導致投資者交投熱情有限。

我們從商品期貨中的工業品走勢來看，由於8月宏觀數據低於預期以及環保限產炒作降温，主要品種延續回調走勢。不過雖然商品價格大跌傳遞出經濟轉弱的“寒意”，但從高頻數據看，經濟並未出現失速苗頭。例如：六大發電集團發電耗煤同比增速（30日移動平均），到了9月已經回升至20%左右，為3月以來最高水平。反映下游需求強弱的水泥近期價格穩中有升，全國水泥價格指數已升至年內高點。鋼廠高爐開工截至上週五雖小幅回落至75.83%，但整體來看較高點回落3%，幅度有限。整體上高頻數據表明經濟走勢整體將持穩。若投資者受大宗價格調整而經濟展望悲觀，未來一旦好於預期的經濟數據將給指數帶來上漲動能。

從現貨盤面看，近期大金融板塊在持續回調後有走穩跡象。今年銀行板塊上漲接近17%，幅度高於上證指數不到9%的漲幅，主要受利差縮窄見底以及經濟好轉資產質量預期好轉支撐。不過在經濟預期拐點隱現後，近期銀行也承壓回調明顯。但整體上在經濟不具備趨勢性下行空間的情況下，銀行板塊預計下方空間有限，對上證50來説，第一大權重行業企穩，或預示近期回調空間已不大。

北京時間週四凌晨，美聯儲9月議息決議出爐。如市場預期9月並未加息，同時10月將開始縮表。美聯儲加息點陣圖顯示對於明後年加息進程整體維持鴿派。對於縮表主席耶倫表示不會有超出市場預期舉動。從市場反應看，部分觀點認為縮表後股市資金將減少，利空市場。但實際上我們認為貨幣擴張不僅僅是央行在上游提供基礎貨幣，中游及下游市場實體參與貨幣擴張的能力，對宏觀流動性也起到十分重要的作用。目前全球經濟整體上處於温和復甦上行期，微觀市場主體信心增加，貨幣派生能力有望高於聯儲擴表時期，將有效對沖縮表壓力。

近期，市場整體上熱點題材較多，中證500期指IC也受到風險偏好回升支撐。每年年底，往往是重要會議召開的時點，涉及的經濟、民生、農業、產業政策等議題，往往會給資本市場帶來相應的主題投資機會。基於今年價值投資為主的選股思路，在主流龍馬品種大漲過後，資金開始尋找未來競爭優勢邊際提升的上市公司。預計相關政策將提供潛在龍頭曝光的催化劑，並持續激活市場人氣，給整個指數帶來利多效應。

整體上，雖然商品價格大幅回調，但實體經濟持穩，預計未來將存在“利空不及預期”的利多，從而週期品出現超跌反彈行情。目前大市值品種已現企穩，IH在三品種中有望走出弱勢。而政策面潛在的利多，也有望給市場風險偏好帶來支撐，屆時IC亦存在反彈可能。期指延續回調後在具備一定安全邊際的情況下，採取做多思路操作。