唱空中國後又瞄準萬達 標普評級成習慣性“誤診”？

作為專業的評級機構，9月21日，基於“中國信貸增長可能帶來金融風險”的理由，標普下調中國主權信用評級一事顯得並不專業。

9月22日，財政部正面回應稱，標普調降中國主權信用評級是一個錯誤的決定。當天，中金公司發佈研報指出，標普下調中國主權信用評級是“誤診”。9月23日，《人民日報海外版》刊登的一篇評論也表示，標普調降中國評級很草率。甚至不少專家直接指出，標普“誤診”中國經濟會危害全球，有失一個國際專業評級機構該有的嚴謹性與客觀性，實屬無事生非。

至於標普的草率會給中國經濟帶來什麼後果？長江商學院金融學教授李海濤指出，考察海外投資者對於中國的態度，標普這樣評級機構的態度只可作為參考，只有真金白銀的“資本選票”，才是最可以信賴的根據。

唱空中國遭到多方強勢回應後，標普馬不停蹄調轉槍頭，瞄準了處於IPO靜默期的萬達商業。

9月28日，標普發佈評級公告稱，萬達商業的長期企業信用評級從“BBB-”下調至“BB”，並將公司全資子公司萬達商業（香港）的長期企業信用評級從“BB +”降至“BB-”。

標普下調萬達商業信用評級的理由也十分簡單，萬達商業出售資產將削弱其市場地位，降低發展項目利潤的貢獻，雖然也會減少債務。

顯然，標普所指的是今年7月19日萬達商業、融創中國、富力地產三方交易。在這宗交易中，萬達商業把77個酒店項目和13個文旅項目出售給富力地產和融創中國，交易總價637.5億元。

在發佈會上，萬達集團董事長王健林坦言，通過這次轉讓，萬達大幅減少負債，收回鉅額現金。接受記者專訪時，王健林再次重申，“通過資產轉讓，萬達商業負債率將大幅下降，這次回收資金全部用於還貸，萬達商業計劃今年內，清償絕大部分銀行貸款。”

而據業內人士分析，資產出讓之前，萬達商業的負債率約在70%左右；637.5億出讓款進賬後，萬達商業的整體負債率約會下降5個百分點。

財務角度看，負債率的下降，在改善萬達商業的債務情況同時，也會進一步拉低萬達商業的融資成本。商業模式方面，萬達是國內房地產行業最早脱離“買地蓋樓賣房”重資產道路的房企。經過多年的發展，在以萬達廣場為核心載體的背景下，萬達基本完成了向輕資產化轉型。

出售酒店和文旅項目，使得萬達商業的資產結構更為輕盈。而更為深度的“去房地產化”，也會增加萬達商業IPO過會的籌碼。不過，因為上述交易涉及到資產變更，正在A股排隊的萬達商業和富力地產均順延3個名次。

7月19日萬達商業敲定資產轉讓；9月28日，標普才基於交易核心下調萬達商業信用評級。兩個多月的時間差，足見標普的“遲鈍”。

另外一點值得注意的是，標普似乎還忽略了萬達商業已披露的財務數據。

2014年，萬達商業營業額1078.71億，淨利潤248.39億。2015年，萬達商業營業額1242.03億，同比增長15.14%；淨利潤299.71億，同比增長20.66%。2016年上半年，萬達商業營業額376.35億，同比增長21.82%；淨利潤61.75億，同比增長18.48%。

上海一位不願具名的行業分析師表示，萬達商業在香港聯交所上市後的表現以及回A股招股書披露材料，都能説明萬達商業目前處於健康發展的過程中。“而選擇IPO的敏感期下調萬達商業評級，不知道標普是否別有用心。”

資本市場方面，股市和債市似乎對標普的這份評級報告似乎並不感冒。

截至目前，萬達旗下的萬達電影，正在籌劃重大資產重組，尚未開盤；萬達旗下多隻債券未出現劇烈波動。

更有意思的是，摩根大通在給客户出具的一份研報中也提到了標普的評級報告。

摩根大通提出，宣佈的資產處置將大大改變萬達的財務狀況，我們認為這應該更多地減輕監管風險對其業務情況影響持續的擔憂；完成資產處置後，該公司的淨槓桿水平最低，B股名義流動性最高。

因此，摩根大通把標普下調萬達商業評級的行為概括為“見樹不見林”。