低估值優勢猶存 港股“慢牛”動力足

雖然今年以來恒生指數積累了相當漲幅，但港股後市仍有持續上漲可能，或維持慢牛格局。

10月6日，港股恒生指數盤中一度達到28626.41點，創近10年新高。今年以來，恒生指數上漲幅度近30%，眾多龍頭個股均出現較大漲幅，港股賺錢效應凸顯。在如此巨大漲幅的背景下，目前正處於港股傳統的“股災月”，港股未來走勢成為市場關注的焦點。分析人士認為，目前維持港股上漲的條件仍未發生根本變化。雖然今年以來恒生指數積累了相當漲幅，但港股後市仍有持續上漲可能，或維持慢牛格局。

港股行情一路狂飆

“今年港股行情實在太出乎意料，公司之前一直都是專注做A股，現在也要準備進軍港股了。”深圳一位私募人士表示，其實早在今年初就開始關注港股了，但一直沒有實際行動，錯失不少機會。

據瞭解，今年以來港股行情一路狂飆，令眾多投資者大感意外。數據顯示，今年以來有14只滬港深基金收益超30%，而部分投資港股的私募產品收益也超過40%。從指數上來看，從2016年12月30日收盤的22000.56點，到2017年10月10日收盤的28490.83點，恒生指數上漲幅度已近30%。不僅僅是指數一路狂飆，港股市場上的龍頭個股漲幅同樣驚人。以港股市值最高的騰訊控股為例，目前其市值已達到3.34萬億港元，今年以來漲幅已超過85%。

藉助於香港市場今年的良好表現，恒指連升8個月，直至9月才略有回調，而在10月初再次迎來大漲。分析人士指出，港股創階段性新高，同時其交易量也維持高位，一方面是因為國慶節前央行宣佈對普惠金融實施定向降準措施，另一方面是對於內地經濟表現的肯定。

清和泉資本表示，受益於內地經濟數據的良好表現、央行宣佈對普惠金融實施定向降準措施、美國税改政策取得進展，向好經濟數據繼續推動風險情緒，對整個市場投資者情緒產生較強的帶動作用，推動港股上漲。

興證國際認為，港股今年漲幅可觀，一些藍籌股已接近翻倍，但對大市的帶動有限。近期一些中小盤股和概念股大幅走強，説明資金正在從藍籌股轉向中小盤。

而在廣發證券看來，港股上漲的動力主要來自盈利復甦以及強勁的南下資金流入，另外也受益於美元疲軟和全球市場走強，大多數投資者仍然持有較高倉位。恒指最近觸及28個月高位，但有跡象顯示出現超買，估值接近阻力位，近期投資者也對市場是否可以進一步上漲保持疑慮。

資金南下熱度不減

在港股行情屢創新高的背後，內地資金南下功不可沒。雖然近幾個月來港股通資金實現了“南冷北熱”的轉換，東方財富數據顯示，近一個月南向資金淨流入178.43億元，而北向資金淨流入則達到240.97億元。但總體而言，南下資金仍是主流，雖然目前港股已處於較高位置，但資金南下的熱度依舊不減，仍舊處於淨流入狀態。

對於資金不斷流入以及市場對指數身處高位的疑慮，在不少分析人士看來，主要是由於支撐港股上漲的條件未發生根本性變化，尤其是在估值層面仍然存在優勢，因此仍看好港股未來走勢。

“從歷史縱向對比來看，近期恒生指數的估值已接近高位，存在向上突破的壓力，吸引力有所減少。從全球市場橫向對比來看，港股市場仍為全球估值較低的市場之一，從全球配置角度而言，具有較明顯的吸引力。”清和泉資本表示。

來自中投證券(香港)的數據顯示，市場或憂慮港股升幅過高，20個指數平均的預期市盈率為17倍、股息率2.4%及股本回報率12.8%。而恒生指數今年上升近30%後，預期市盈率為12.6倍、股息率3.5%及股本回報率12.5%。除股本回報率略低於平均外，其餘所有都優於整體平均水平。這反映港股的基本因素仍向好，估值較環球指數平均水平低，有利港股估值進一步上升。前述深圳私募人士表示，相比較於A股，港股最大的優勢就在於估值。

深圳另一位專注於港股投資的私募人士表示，過去香港市場主要由海外資金起主導地位，而海外投資者把香港市場作為具有“配置價值”的市場來看待。也就是説，如果他們看好中國經濟的前景，就會來買港股，如果不再看好就撤走。這常常造成港股的大起大落，波動非常大。同時，由於海外投資者只關注大市值的藍籌股，對中小市值的股票少有問津，因此這部分股票的估值折價非常大，流動性也很差，但這些股票中有很多非常具備投資價值。

“如果南下資金持續進入港股，將港股市場作為‘主場’，那麼港股的邊緣化地位將徹底扭轉，交易量上升、行情上漲，這也將吸引更多的投資者和資金，從而形成正循環。以估值優勢為基礎，港股行情可能會繼續上漲，逐漸和全球其他主要市場比肩。”上述人士説。

短期走勢存在分歧

分析人士指出，目前推動港股上漲的幾大因素仍沒有扭轉跡象。雖然經歷大幅上漲，但港股市場的估值優勢仍然明顯，恒生指數的估值低於全球主要指數。而從基本面角度來看，在港股市場公司盈利能力持續好轉的情況下，其對海外資金的吸引力會增加。同時內地經濟走勢逐漸穩定，對港股市場基本面起到支撐作用。從估值角度來看，港股市場仍是全球估值窪地，同時海外資金對港股的配置比例仍然較低。從長期角度來看，港股仍具備慢牛的動力。

第一上海證券認為，美聯儲在9月20日宣佈，從今年10月開始縮減資產負債表，逐步減少對債市的再投放，消息促使市場資金撤出債市，帶動全球利率伸延正常化回升。美聯儲的縮錶行動，把市場資金進一步擠出債市，但是在憧憬全球經濟持續增長下，資金有轉投股市的跡象。在全球主要股市指數中，包括美股道指、德股DAX指數、日股NKY指數，以及港股恒指等，在近期都能向上突破創新高。因此，全球經濟能否持續增長，將會是股市在利率正常化回升背景下，能否繼續吸引資金流入的關鍵。

但出於對“股災月”的防備，市場對港股短期內走勢存在一定分歧，尤其是在10月初的3個交易日大漲之後，恒生指數隨即迎來短暫調整。在廣發證券看來，市場出現調整的概率在上升。雖然其對市場的中期前景保持樂觀，但短期內存在挑戰，四季度應持謹慎態度。

清和泉資本表示，短期內港股市場存在一定的不穩定因素，美國近期經濟數據逐漸走強，9月非農就業數據雖有下滑，但由於颶風等不可抗因素導致，通脹數據有所回升對美聯儲12月加息提供支持，同時10月份縮表開啓，預計美元將出現反彈。由於匯率原因，香港市場資金流出的壓力會有所加大。

上述深圳私募人士表示，雖然他們正準備成立港股產品，但認為目前已經錯過最佳入場時機，因此初期規模也並不會太大。