IMF上調中國經濟增速預測至6.8% 資本外流風險緩解

IMF上調 中國經濟增速 帶動全球增長動能

周艾琳

[IMF預計中國2017年GDP增速將升至6.8%，並在2018年放緩至6.5%。較4月預測分別出現了0.2和0.3個百分點的上修。]

北京時間10月10日21：00，國際貨幣基金組織（IMF）公佈了《世界經濟展望》第一章（WEO），上調中國今明兩年增速預期，IMF認為全球經濟正處於同步增長的甜蜜期，各國應利用有利環境推動結構性改革。

IMF預計，受到歐元區、新興市場經濟復甦驅動，2017年和2018年全球經濟增速分別為3.6%和3.7%，較7月的預測均上調0.1個百分點；預計美國今明兩年增速為2.2%和2.3%，較今年7月的預測下調0.1和0.2個百分點；同時上調中國今明兩年增速預測0.1個百分點至6.8%和6.5%，認為供給側改革和貨幣政策支持是主要原因，且資本外流狀況緩解。

全球經濟復甦

“以GDP來計算，全球近75%的GDP都在經歷經濟加速上行，覆蓋面是近十年來最廣的。”但IMF提到，“這一切積極的變化絕對不是驕傲自滿的理由，全球經濟復甦的可持續性並不強——增長分佈並不均，通脹也沒有達到央行目標，薪資增速疲軟，多數國家的中期展望也不盡如人意。這種復甦在面對嚴重衝擊的時候也可能是不堪一擊的，因此需要在順境時推進結構性改革。IMF同時鼓勵中國繼續抑制信貸過快增長，減少金融市場的脆弱性。

IMF認為，全球週期性復甦在繼續。在巴西、中國、墨西哥等大型新興和發展中經濟體，以及加拿大、法國、德國、意大利、西班牙等一些發達經濟體，2017年一季度增長率高於4月的預測。二季度的高頻指標顯示，全球經濟活動繼續增強。

去年，美國成為全球經濟引擎之一，而今年開始歐洲復甦跡象明顯。IMF認為，許多歐元區國家的2017年增長預測已經上調，包括法國、德國、意大利和西班牙，這些國家2017年一季度的增長表現普遍強於預期，國內需求勢頭強於先前的預期。

“歐洲的投資前景有了很大的改善，在經歷了很長時間的經濟衰退後，許多企業過去都沒有增加投資，而如今經濟突然復甦了，企業意識到了產能不足，所以增加了投資。”法興銀行中國經濟分析師姚煒對第一財經記者稱，“產能重建會繼續推動歐洲經濟復甦，但是通脹率還是會在長時間低位運行。”

工銀國際首席經濟學家程實也對第一財經記者稱，根據近期公佈的高頻數據，8月歐洲工業、消費兩大引擎動力充沛，表明貨幣寬鬆帶來的需求側刺激效應已經進入高潮，歐洲經濟的短期增長仍將保持強勁。但歐洲通脹水平依然低迷，表明上半年以來增長和通脹相背離的趨勢仍在延續。

歐洲央行行長德拉吉在9月的利率決議發佈會上表示，每月600億歐元的購債規模將維持到今年12月底，如有需要將進一步延長。他稱，上半年歐元區經濟擴張超出預期，通脹朝着正確目標方向前進，但仍然低迷，因此適度的貨幣寬鬆仍是必要的。歐洲央行預計2017年GDP增速為2.2%，創2007年以來新高。“至於明年的購債計劃，歐洲在今年秋季做出探討和決定。”他稱。

值得一提的是，IMF今年持續下調美國增速預測，但IMF也提及，美國經濟增速仍然温和，主要由於金融環境仍較為有利，企業和消費者信心較為強勁，而下調主要是因為對美國財政政策假設的變化，如今IMF的預測僅是用了基線假設，而4月時的預測仍然將税改的假設納入其中。

今年4月，美國公佈了史上最激進的税改方案之一。除了個税下調，該方案建議將公司税率從35%下調至15%。不過根據9月公佈的細節來看，減税力度有所下降，同時各界預計，要在年內落實税改仍有難度。税改主要細節包括：在企業法定税率上，框架建議從當前的35%削減至20%（高於此前的15%，更符合實際）；個税方面，從7檔簡化為3檔，分別為10%、25%和35%；提升家庭免税起點至24000美元，個人12000美元；對於跨國公司匯回海外存留利潤，將徵收一次性的較低税率，但具體細節尚未公佈；取消遺產税（原先最高為40%）等等。

“之所以美元、美股狂飆，是因為税改方案做了一些妥協，令方案更可能被國會通過，但要希望年底通過仍沒那麼容易，由於債務上限的問題沒解決、醫改也沒做成，如果現在減税會對赤字有較大的影響。”招商證券國際宏觀分析師宋林對第一財經記者稱。據此前測算，如果税改通過，美國2018年的GDP增速將受到提振，長期GDP上升9.1%，工資上升7.7%，新增就業170萬，新增債務2.4萬億美元。

“眼下的狂歡卻給政策制定者輸送了錯誤信號，政策制定者也需要發展長線視野，把握機遇推進結構性改革和財政改革，增加經濟韌性。政策制定者更習慣被危機倒逼改革，這本身就是一種風險。如今全球都面臨改革機遇。”IMF稱。

上調中國增速預測

當前，有觀點認為人民幣已經成為了新興市場“錨貨幣”。IMF亦稱，中國經濟增速的企穩則從貿易、商品價格、信心等渠道帶動了新興市場乃至全球的增長動能。

IMF預計中國2017年GDP增速將升至6.8%，並在2018年放緩至6.5%。較4月預測分別出現了0.2和0.3個百分點的上修。2017年的增速預測上調反映了中國增速強於預期，主要受益於供給側改革和此前的政策支持；2018年的增速預測上調則是因為，IMF認為中國會維持較為扶持性的政策（尤其是較高的公共投資），實現2020年較2010年實際GDP翻番的目標。

IMF也提及，中國此前面臨的資本外流風險已經緩解。數據顯示，人民幣匯率單邊升值趨勢在2017年5月9日至9月8日間尤為明顯，僅4個月人民幣對美元升值6.4%。不過，進入四季度，人民幣對美元進入區間波動模式。

就四季度或中期而言，各大機構仍然認為人民幣有走穩的基礎。“眼下人民幣跨境資金流動情況已經改善，8月外匯儲備餘額環比增加108億美元，連續第7個月出現回升。回升的規模基本可以用匯率折算因素、資產價格變動因素和外匯儲備自身增值因素來解釋，央行未乾預外匯市場，人民幣匯率的升值來自市場自身的力量。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對第一財經記者稱。

同樣，IMF認為中國也應該把握時機，推進結構性改革。在此前公佈的中國《第四條款磋商報告》中，IMF認為國企改革是關鍵，因為這對企業債務問題、提高生產率起到重大作用。

IMF稱，國企在工業產出中的比重在下降（在過去15年間從40%下降至15%左右），但它們在企業債務中的比重過高。此外，IMF強調中國應該努力降低信貸增速，“如果只在表面上開展財務重組來滿足去槓桿‘目標’（如降低企業層面的負債資產比率），風險會越來越高，而深層結構性問題無法得到解決，這本質上是拖延時間。”

此前IMF還提出，人民幣匯率彈性有待提高。針對未來的匯改，主流觀點也認為，應抓住當前外匯供求基本平衡、匯率水平基本合理的有利時機，積極推動相關改革。