把握相關投資邏輯 消費電子十倍股不是夢

投資大師彼得林奇告訴我們，最簡單有效的投資辦法就是找身邊的、熟悉的公司進行投資。今天淺談一下我熟悉的領域——消費電子產業鏈的投資心得。消費電子之於我，就如同美食之於饕餮客，逛街之於美少女，iPhone X之於蘋果粉，五字概括：熟悉且熱愛。隨着iPhone X發佈，果粉秒變段子手，摩拳擦掌準備“賣腎”換機。其實調侃之餘，何不“羊毛出在羊身上”一次，跟着我探討了解蘋果產業鏈中的投資邏輯，留好你的腎，賺回一部iPhone X不是夢。

蘋果產業鏈“十倍股”有哪些共同點？

過去這十年，是消費電子快速發展的十年，尤其是手機普及率迅速提升，蘋果則又當仁不讓地成為智能手機行業的弄潮兒。過去五六年間，在蘋果產業鏈中，我們見證了無數“十倍股”的成長，比如港股的瑞聲科技、A股的信維通信、立訊精密等，都是在蘋果技術革新和產品功能更迭的過程中，完成了自身實力與資本質的飛躍。

“以史為鑑，可以知興替”，如何藉助手機發展史，來迅速尋找定位到下一個“十倍股”，快捷搭建一個簡單有效的投資框架？不妨先回顧一下行業裏曾經那些“十倍股”公司的共性。

蘋果手機一直是智能手機產業鏈眾多公司眼中的“白富美”。想要進入蘋果產業鏈的消費電子公司多如牛毛，蘋果對其選擇有着嚴格的標準。除去必需的研發和製造能力以外，還要能夠 “上產能”，也就是還要考察供應商大規模製造後的產量、品控和成本管控能力。這才是檢驗供應商綜合實力的最好標準。只有這幾種能力結合起來，才有資格進入蘋果供應鏈。而這幾種能力，就是一家消費電子公司的核心競爭力所在，也就是曾經那些“十倍股”公司的共性。

從另一個角度來説，這也給了我們未來尋找消費電子行業投資機會的捷徑——關注那些進入蘋果產業鏈的公司。因為能夠進入蘋果產業鏈的公司，本身都具備了“優質企業”的條件，是萬里挑一的好公司，擁有着成為下一個“十倍股”的潛力。

好公司不等於好股票、邏輯共振最重要

找到好公司並不意味着你的投資就成功了，只能説你找對了一個可供投資的範圍，下一步還是要研究“好公司”的股票是否能賺錢。

一般在股票中賺錢無外乎兩種原因。第一種原因是公司估值提升。估值提升，公司或股票更加值錢了，投資者自然就有得賺了。而影響估值提升的因素有很多，比如投資者都覺得祖國明天會更好(對未來宏觀經濟樂觀預判)且增強了追求刺激的意願(市場中風險偏好提升)等，或者投資者普遍看好這隻股票的未來成長性，這些因素都會提升股票估值。第二個原因是公司業績增長。換言之，就是賺公司成長的錢。比如騰訊、阿里、蘋果、茅台等公司都是由小到大一路發展過來，股票價格伴隨着公司的成長，一路高歌，絕塵而去。

以上提到的兩點原因，建議不要只根據單一邏輯去投資，預期收益可能會相對較低不説，且伴隨着邏輯沒有兑現的風險。如果多邏輯同時共振，並按照相對合理的價格去做投資，那麼勝率將會大大提高。

想賺蘋果產業鏈的錢 這些邏輯要知道

一、蘋果產業鏈公司中的那些從0-1。從0-1很好理解，指的是一家公司之前不是蘋果的供應商，首次進入蘋果產業鏈。這類公司一般可細分為兩種進入方式。一種是蘋果的創新應用帶來的新入供應商。比如今年，3D sensing帶來的光學升級(應用於虛擬現實和人臉識別領域)，無線充電，還有OLED、全面屏帶來的屏幕升級等，以及未來值得關注的5G帶來的射頻升級等功能創新升級，背後基本都是從0-1的公司，如果我們研判下來發現這個趨勢的持續性比較長，滲透率會逐步提高，那麼進入這些供應體系的公司成長確定性就會非常好。原因在於，首先這部分供應商通常會拿到不錯的份額(在蘋果總需求的30%-50%之間)，如果原來公司業務體量不大，可能在第一年對公司的業績彈性就會非常大。其次蘋果的創新對手機行業有指引作用，進入蘋果產業鏈的這些公司未來都有將業務從蘋果手機逐步向國產機擴展的機會。

另一種進入方式就是國內廠商對外國廠商的替代。國內公司相比於外國公司，在成本、配合蘋果投入等方面具備較大優勢，所以公司只要在剛才提到的核心競爭力幾個環節達到蘋果要求，國內廠商替代外國廠商的趨勢基本明確。蘋果一般不會給第一年新進入的供應商較大份額，通常10%居多，最多不超過30%。所以在這類供應商中，存在未來幾年在蘋果公司份額提升的投資邏輯。

二、已在蘋果產業鏈中公司的潛在成長邏輯。這一類公司主要有兩種投資邏輯：一是蘋果手機產量和品類的提升，供應商受蘋果本身的驅動成長，但對於成長性公司來説，單靠這塊增速成長性不明顯。二是單機價值量的提升。分為供應商做橫向品類擴展，比如本來做連接線，後面切入到聲學和Wi-Fi天線;以及零部件的升級，比如過去幾年蘋果相對持續穩定的升級來自於射頻、光學和聲學領域，即使供應鏈已經相對穩定，相關公司股價漲幅依然非常明顯。例如海外的Avago， Skyworks， Qorvo和村田，這些公司主要成長的驅動力就來源於蘋果在射頻領域的不斷升級。

消費電子成長股屬性：以點帶面做延展

通常我們會把消費電子公司歸類為成長股，原因在於過去十年消費電子行業在日常生活中的使用越來越密切，消費電子行業成長性強，屬於朝陽行業。這個行業瞬息萬變，部分細分行業競爭格局尚未形成。因此，在給消費電子產業鏈公司股票做定價時，對公司未來自由現金流的延續性和波動率的判斷難度加大。基於此，在給這類成長性公司股票定價時，應給予行業趨勢的延續性(長期確定性)和成長性(滲透速度)兩個指標更大的權重。這種研究框架實際上對很多成長性行業適用，例如Tesla。

目前很多人認為特斯拉Model 3是蘋果iPhone 4之後另一個劃時代的產品。不妨以後將今天聊到的這套蘋果產業鏈投資邏輯應用到Tesla供應鏈體系中去做一個嘗試，或許下一隻甚至下十隻“十倍股”公司就被你發現了。 (作者系齊魯資管投資主辦人)