兩融餘額又到萬億元 牛市呼聲越來越高

兩融餘額又到萬億元

周科競

時下投資者對於牛市起點的呼聲越來越高，其中一個重要原因就是兩融餘額又到了1萬億元大關，而上一次兩融餘額突破1萬億元后股市走出了波瀾壯闊的大牛市行情。那麼這兩次兩融餘額達到萬億元大關意義真的一樣嗎？

從兩次行情起點看，前次股市處於2000-2300點，股價水平較本次相對偏低，相應藍籌股的股價也較目前更低，兩融標的股票數量也比現在更少。這就意味着，前一次兩融餘額過萬億元的含金量較本次更高。

按照這個邏輯推論，現在的兩融餘額突破萬億元並不能説明股市熱度已經達到前次標準。此外目前藍籌股和白馬股的炒作熱度明顯高於小盤題材股，而藍籌股和白馬股基本上都屬於兩融標的股，現在機構投資者也更願意使用包括兩融的各種槓桿投資方式來減少資金投入。相比現在的槓桿熱度，前次兩融餘額過萬億元時要遜色得多。

本欄認為，前次兩融餘額過萬億元投資者投資熱情高漲，股市也處於強烈的多頭行情氛圍之中。但是現在的股市則尚未體現出明顯的多頭行情，投資者也遠沒有以往亢奮，兩融餘額雖然也到了萬億元關口，但未來萬億元以上的兩融或許將是常態，即使是歷史高點2萬億元，也可能會輕鬆到達。

其實，兩融餘額並不能預測出股市未來的漲跌，它只能反映投資者對於哪類股票的關注度更高。當投資者熱衷於買入藍籌股的時候，自然會有相當一部分人選擇通過融資融券增加自己的持股量，此時兩融餘額就會快速增長。反之，如果投資者更願意炒作次新股或者題材股，而這些股票並不屬於兩融標的股票，所以投資者也無法使用兩融給自己加槓桿，那麼兩融餘額也自然會增長緩慢甚至於回落。從投資者結構看，如果是公募基金持有更多的藍籌股，由於公募基金不會較多使用融資融券，故兩融餘額會相對較低；反之如果是個人投資者買入了更多的藍籌股，則兩融餘額會相對較高。所以本欄説，兩融餘額並不能預測未來股市的漲跌。

現在的兩融業務，主要還是以融資為主，融券業務佔比極小，這主要是由於券源不足所致，對於成熟股市來説，融資業務和融券業務應該相對均衡，單一品種強勢發展有可能會引發行情非理性發展。此外，兩融業務也應該將更多的股票納入兩融標的。對於藍籌股來説，投資者可以使用更高的槓桿率，非藍籌股也可以由券商自主確定一個較低的槓桿率以防範風險，這才是兩融業務的長久發展之路。