9月CPI和PPI穩中略漲 年內物價漲幅料温和可控

9月CPI、PPI穩中略漲，“剪刀差”再次擴大

年內物價漲幅料温和可控

國家統計局發佈的2017年9月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI同比上漲1.6%，環比上漲0.5%；PPI同比上漲6.9%，環比上漲1.0%。CPI和PPI同比漲幅的“剪刀差”有所擴大。

多位專家表示，CPI漲幅微落主要是受到食品價格變化和翹尾因素下降的影響，而PPI同比超預期反彈則是受到生產資料價格上漲的影響。總體來看，目前物價運行形勢趨穩，年內CPI漲幅或可控制在2%以內，四季度PPI可能在6%之上，但要對PPI的上漲進而推高通脹保持警惕。

平穩 食品價格影響CPI同比微落

9月份，從同比看，CPI漲幅比上月回落0.2個百分點；從環比看，CPI漲幅比上月擴大0.1個百分點。中國銀行國際金融研究所研究員周景彤表示，CPI同比漲幅回落主要是食品價格變化引起的。食品價格由8月份的下降0.2%變為下降1.4%，影響CPI下降0.28個百分點，其中豬肉價格下降12.4%，影響CPI下降約0.36個百分點。

“9月CPI同比有所回落，主要受食品價格同比下降影響。”中國民生銀行首席研究員温彬也表示，食品價格自8月份環比轉正上漲1.2%，9月份又回落至0.5%。核心CPI（不包括食品和能源）同比上漲2.3%，創年內新高。總的來看，今年以來，食品價格已經連續8個月同比負增長，成為拖累CPI上漲的主要因素。

“鮮菜和鮮果價格的同比下跌或是拖累CPI食品分項的主要因素。”在中信建投宏觀債券研究團隊首席分析師黃文濤看來，2016年9月的治理貨運車超載政策會提高運輸成本，進而推高鮮菜、鮮果價格基數，從而對食品價格和CPI上行產生制約作用。

而在交通銀行首席經濟學家連平看來，CPI同比漲幅收窄還有其他主要原因。他認為，9月翹尾因素從上月的0.9%大幅回落至0.22%，翹尾因素下降0.68%是CPI同比漲幅收窄0.2個百分點至1.6%的主要原因。

與食品價格下降相反，非食品價格同比上漲了2.4%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。周景彤認為，食品和非食品價格環比均在上漲，表明物價並未實質性下跌。此外，9月份消費品價格同比僅上漲0.7%，而服務價格同比漲幅達到3.3%，創2014年1月以來新高。服務價格上漲較快，主要與家庭服務、旅遊、藥品、醫療和燃油等價格上漲較快有關。

温彬表示，國家統計局數據顯示，2016年全國居民恩格爾係數為30.1%，比2012年下降2.9個百分點，接近聯合國劃分的20%至30%的富足標準；交通通信、教育文化娛樂、醫療保健支出佔居民消費支出的比重分別比2012年提高2.0、0.7和1.3個百分點。由此看來，進一步降低食品在CPI構成中的比重可以更好地反映當前物價水平。

上漲 生產資料走高帶動PPI超預期反彈

國家統計局城市司高級統計師繩國慶表示，9月份，從同比看，PPI繼續上漲，漲幅比上月擴大0.6個百分點；從環比看，PPI漲幅比上月擴大0.1個百分點，主要受生產資料價格上漲影響。

9月，生產資料價格同比上漲9.1%，漲幅比上月擴大了0.8個百分點，生活資料價格上漲0.7%，漲幅比上月擴大了0.2個百分點。在生產資料中，採掘工業比上月有所放緩，而原材料工業和加工工業價格同比漲幅均比上月擴大0.9個百分點。周景彤表示，PPI漲幅擴大，既與去產能大背景下前期煤炭、鋼鐵和有色等能源原材料價格上漲有關，也有9月以來全國掀起的環保“風暴”使得化工、造紙、建材等價格明顯上漲的“功勞”。其中有色、鋼鐵、煤炭同比漲幅分別比上月加快了3.3、1.2和0.1個百分點，木材及紙漿、化工原料、建築材料價格分別比上月加快了2、1.3和0.5百分點。

温彬認為，9月PPI同比是“超預期反彈”，其中生產資料價格上漲較快而生活資料價格相對穩定。這表明供給側去產能和環保檢查從嚴對上游產品漲價仍然提供支撐，而終端需求平穩使原材料價格上漲向下遊傳導受阻。

在黃文濤看來，PPI同比漲幅6.9個百分點中，煤炭、油氣採選與加工、金屬（包括黑色與有色）採選與加工等七個行業合計拉動PPI約4.0個百分點，而其他行業僅為2.9個百分點。考慮到9月高爐開工率下滑較明顯，環保限產對金屬冶煉生產及產品價格的影響仍不容忽視。

連平表示，價格漲勢可能逐漸從上游向中游傳遞，是目前促進PPI漲幅擴大的重要原因。PPI漲勢超出市場預期，表明需求並未走弱。結合製造業PMI上升、主要工業初級產品進口大幅增長、企業利潤改善等綜合判斷，當前經濟運行有望保持平穩。在PPI上漲的帶動下，企業生產積極性得以提升。

展望 未來物價不會大幅上漲

多位專家表示，年內物價不會大幅上升，全年CPI上漲或可控制在2%以內，四季度PPI可能在6%之上。

温彬表示，今年國慶和中秋節期間消費需求旺盛，預計10月份CPI環比繼續上行，但考慮去年四季度基數效應，全年CPI上漲可控制在2%以內，貨幣政策將繼續保持穩健中性。

黃文濤則表示，儘管PPI有所加速，但下游需求相對較弱和人力成本比重的提高都可能阻礙PPI向CPI的充分傳導，因此維持年內物價高飛不易的判斷。

連平也表示，由於第四季度CPI翹尾因素明顯低於前三季度，在不出現大的外部因素衝擊的情況下，CPI漲幅不會大幅上升。由於當前食品價格同比依然為負，如果恢復性上漲，則會短期影響物價波動。而PPI方面，隨着去產能工作持續推進，環保限產力度加大，供給收縮對工業產品價格形成支撐。由於大宗商品價格難以繼續大幅上升、翹尾因素走弱，PPI不會持續大幅攀升。綜合判斷，四季度PPI可能在6%之上，全年PPI平均漲幅約6.4%左右。

周景彤表示，未來需關注兩方面的問題。一是9月CPI回落主要是由季節性的食品價格變化引起，而反映經濟結構性的、中長期因素的、與人口紅利衰減勞動力成本上漲密切相關的服務價格不僅沒有下降，反而還在上漲很可能是“假摔”，真實物價漲幅並未放緩。二是當去產能遇到“環保風暴”，即使不考慮宏觀經濟環境變化的影響，也要對未來PPI和PPIRM的上漲進而推高通脹保持警惕，近期一些領域已經出現了這種苗頭。

對於10月份的物價走勢，東方金誠研究發展部副總經理王青表示，10月CPI將維持平穩運行狀態，PPI增速或將有所回落。高頻數據顯示，10月以來農產品價格漲勢弱化，且伴隨上年基數有所抬升，10月CPI同比漲幅預計將小幅回落至1.5%。PPI方面，10月我國部分地區將正式啓動採暖期限產，“三黑一色”產品需求端受到制約，加之上年同期工業品價格基數抬高，前期帶動PPI大幅走高的核心動力將自10月起趨於放緩，預計10月PPI同比漲幅將在6.0%左右。隨着上年高基數效應在未來幾個月愈加顯現，年底PPI同比有望回落至3.5%左右。由此，PPI逐步向CPI靠攏或將成為未來一段時期物價運行的基本態勢。