中國人民大學金融學科第一屆年會在京舉辦

羣英論道全球視野下的金融學科發展之路

——中國人民大學金融學科第一屆年會在京舉辦

中國共產黨第十九次全國代表大會關於《決勝全面建成小康社會奪取新時代中國特色社會主義偉大勝利》的報告指出，要深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底線。關於金融改革開放和防範金融風險的話題再度升温，成為社會各界熱議的話題。

10月21日，以全球視野下的金融學科發展為主題的中國人民大學第一屆金融學科年會（2017）在京舉辦。在很多人看來，這無疑像是人大金融學科首屆“武林大會”。在高科技和互聯網經濟的迅猛發展衝擊着傳統的金融學理論和方法論的時代背景下，為迎接日新月異世界發展，充分發揮中國人民大學金融學科領頭雁作用，在中國人民大學創建一流大學和一流學科之際，探討全球視野下金融學科發展恰逢其時、意義深遠。

本次會議由中國人民大學主辦，財政金融學院、商學院、經濟學院、漢青經濟與金融高級研究院、重陽金融研究院、金融與證券研究所和中國普惠金融研究院聯合承辦。來自人民大學金融學科師生、社會金融研究機構、企業代表及媒體界人士近500餘人共襄盛舉，為應對全國高校金融學科迅速發展帶來的衝擊和挑戰，提升中國人民大學金融學科整體研究和教學質量開展了全方位的交流對話。

中國人民大學校長劉偉做開幕致辭。他指出，“中國人民大學金融學科是中國人民大學最早成立的學科之一，1988年金融學，包括貨幣銀行學，在教育部組織的國家重點學科評審中，被評為國家級重點學科。以金融學為重點學科的人民大學應用經濟學類分別在2004年、2008年和2012年的三輪評估當中連續排名全國第一，2017年9月，又入選了中央批准的世界一流大學和一流學科的雙一流建設的學科。中國人民大學隆重召開中國人民大學金融學科第一屆年會，這對人民大學金融學科的發展具有重要的意義。當前中國正面臨着經濟脱實向虛，互聯網金融迅猛發展，以及系統性金融風險加大的問題，中國對金融學科的需要比任何時候都更加迫切，對於金融學知識和卓越人才的需求比以往任何時候都更加強烈，希望人民大學金融學科年會能夠進一步紮根中國大地，助力解決中國經濟發展的重大問題，並把中國的金融學思想和理論貢獻給世界，為推動人文社會科學的繁榮發展做出新的貢獻。“劉偉校長代表人民大學對今天參加中國人民大學金融學科第一屆年會的專家學者、廣大師生和新聞媒體的朋友們表示誠摯的歡迎和衷心的感謝，對中國人民大學金融學科第一屆年會的召開表示熱烈的祝賀，並預祝本屆年會圓滿成功。

中國人民大學副校長吳曉球在主旨演講中表示，“隨着中國改革開放的深入，中國的經濟結構、經濟形態發生了根本性的變化，社會主義市場經濟體制慢慢建立起來了，以市場為基礎的、為核心來配置資源的機制已經形成，其中市場化的金融在這個資源配置中又發揮了核心的作用，所以金融結構在這些年或者近二十年來發生了重大的變化，金融市場化的進程在加速，中國金融的開放步伐也在加快，特別是科技對金融的影響力在發揮着前所未有的作用，也就是金融的結構、業態、功能都發生了重大的變化，在此背景下，人民大學金融學科的教師緊密聯繫實際，關注中國的變化，迎來了一個多元繁榮的發展時期，這歸因於中國的豐富的社會實踐，這樣的大的變革的時代給了我們這樣一個豐富的研究對象。“吳曉球進一步介紹，他認為中國金融發展趨勢有三大特徵：一是證券化。整個金融市場，無論是融資還是投資，從兩個方向來看，證券的資產，證券的金融資產的比重在迅速的提升，證券化的金融資產的規模在迅速的擴大，這個實際上會改變整個金融結構，也會改變整個風險結構；二是科技化。科技對金融的滲透比以往任何時候都要重要，中國金融在全球實現彎道超車的一個典型就是科技金融，以第三方支付為代表，以支付寶和財富通為代表；三是國際化。中國資本市場成為國際金融中心只是時間問題，人民幣成為完全可自主交易的貨幣，成為國際上具有儲備功能的國際貨幣只是時間的問題。中國是一個大國，我們一定要運用全球的資源來為我使用。金融學科的發展，中國人文社會科學的發展，要探索真理，要總結規律，要報效國家，解決中國改革開放金融遇到的問題，為決策提供諮詢。相信人民大學一定在新的時期，中國特色社會主義新時代，創造新的輝煌。

財政金融學院院長、教授莊毓敏主持了開幕式。隨後，財政金融學院副院長、教授趙錫軍主持了主題演講環節。

財政金融學院教授、社科院學部委員王國剛首先發表了關於系統性風險的生成機理和防範舉措的主題演講，強調美國2008年金融危機作為最近一次的全球範圍的系統性風險有三大特點：第一，金融市場交易脱實向虛埋下了風險的隱患。具體來説，證券化的過程實際上對刺激住房抵押貸款，接着再刺激住房市場發展，證券化程度越來越高。第二，這場危機不是由宏觀因素引起，是由微觀主體上，是由各種微觀主體金融機構他們引發的，他們的行為造成的。第三，在過程中價值不斷下降的那些證券類資產，所謂有毒資產範圍的持續擴大。基於以上的特點，王國剛對這樣的系統性風險總結：在高槓杆和脱實向虛的基礎上，金融交易通過資產債務的聯動機制和擴散傳染機制，在金融市場價格持續下行條件下所引發的油酥資產多米諾骨牌效應和金融危機。對於中央再三強調的守住不發生系統性金融風險這個底線，他給出了以下六項建議：第一，做到心中有數，耳聰目明，中國要有整套的精準統計的金融數據和金融信息；第二，強化對系統重要性金融機構的流動性監管；第三，加強對金融市場運行態勢的監控，防止市場價格持續下跌；第四，強化去槓桿，去槓桿，補充中國企業的長期資金不足；第五，增強實體企業的盈利能力，提升對資金的吸引力；第六，完善和改革金融監管框架，做到金融監管全覆蓋。

中國普惠金融研究院理事會聯席主席兼院長貝多廣接着闡述了對普惠金融發展的觀點。提到中國的經濟實際上是一個金字塔型的狀態，也就是説我們所説的大型央企，各級地方政府這些最大的機構實際上是極少數的，中型的企業很多，小型的企業百萬級，微型的企業千萬級，農村至少還有1.8億到2億户的農民，如果以一個市場經濟的角度觀察，每一户農户實際上就是一個獨立的經濟單位，它也是一個微型的企業，所以它是金字塔型的社會，這是我們的客觀現實。同時，金融體系恰好是一個倒金字塔的狀態，也就是對最大的企業，對高端的人士給予充分的服務，而且是過剩的服務，越往經濟的下層服務越缺乏或者沒有，造成結構效應的完全不對等。如習總書記在十九大報告中提到的中國現在不是總量問題，而是這種潛伏在深層的結構性不平衡、不充分，表現在金融結構當中是最最典型的。所以，普惠金融實際上就是要讓金融結構往下走，讓底下的中小微的企業，讓老百姓能夠獲得更多的金融服務。普惠金融的內容也非常豐富包括四個核心要素：宗旨，為被傳統金融機構的忽略的中小微弱團體服務；目標，充分的運用現有的機構，甚至設立新的機構打造一個普惠的、包容性的體系；原則，以政府引導、市場主導原則解決金融市場市場出現的失靈；手段，現在的路徑可能要通過數字普惠金融，包括網絡的借貸，也包括數字化的保險，也包括網絡的理財，也包括數字化的大數據的徵信產品。具體落實普惠金融，改變金融業的倒金字塔體系，授人以魚，不如授人以漁。普惠金融能力建設是普惠金融發展長期需要努力的方面。

接着，國際貨幣研究所所長、教授張傑以金融資源跨時配置與大國崛起為主題做了發言。在比較了兩宋以來我國不同朝代和同時期西方金融行業的環境和體系之後，他指出金融資源需要跨時配置才能助力國家從弱到強，因為經濟崛起的機遇有一些特性：一是稀缺性，所謂百年不遇或者稱為千年不遇；二是時間分佈的非均勻性；三是機遇往往與困局並存。金融資源跨時配置與大國崛起之間存在的關係就在於把未來幾代人的資源動員到現在來用，及時抓住機遇。任何一個大國的經濟崛起都離不開金融資源的跨時配置，中國的金融資源跨時配置具有自己的特色，這個特色我們現在總結才剛剛開始，國有銀行體系是中國金融資源跨時配置的金融制度支柱。綜上，要謹慎推進國有銀行市場化體系的改革與國際接軌，對於國內經濟學人，要探索總結中國崛起的中國道路，講述經濟崛起的中國故事，應該從關注歐美的故事轉向關注中國的故事，中國的故事的挖掘，我們如果現在不抓緊，可能會喪失先機。

接下來中國財政與金融政策研究中心主任、教授瞿強討論了貨幣和信用的相互關係。貨幣和信用的關係，這是長期令業界困惑的基礎問題，在簡述了一些列前人對兩者的觀點和解釋之後，他給出了幾個可辨析的角度。貨幣到底是內生的還是外生的？從一定意義上來説，信用的內生性很強，只要持有一個好的概念和主意，會有很更多的債務跟上，然後貼現，變成貨幣。現在意義上的貨幣都是中國銀行和商業銀行的M2的意義，某種程度上可以調控，它是外生的。貨幣到底是中性的還是非中性的？如果靜態談貨幣就是中性，它是一一對應的，信用絕不是中性的，它的擴張與收縮對經濟有巨大的影響。此外，他提到最近研究的方向"貨幣和信用的度在哪？“二戰以後，普遍認為物價穩定，貨幣水平就是適合的，似乎物價的穩定意味着其它所有指標經濟便可以保持穩定，但是信用和債務就被忽略了。因此提出利用過往金融危機來反映它的度，或者一個提前量。比如在短期當中大幅度地超過歷史均值就認為出現風險，假設經濟是勻速的發展，考慮改革所處的上升期與技術的進步，疊加起來所謂的"度"就會提高，這樣的指標也就能作為市場監管的依據。

午餐會期間財政金融學院副院長趙錫軍教授做了投資學主題的午餐演講，指出"投資的研究和分析，往往是兩個方面：一是投資的機會，二是怎麼樣評判這個投資的機會。總體上來講，它要解決的是你用你的決策標準衡量你的投資項，能夠滿足你決策標準的這關是你可以選擇的，這是一個調節的過程。而且在這個調節的過程中間儘可能簡單，儘可能低成本、高效，這樣一個選擇的過程。“午餐演講由商學院財務與金融系教授李焰主持。

下午的主題演講會上，來自人民大學多個學院的金融學教授從金融學科前沿理論到金融市場焦點話題，各顯風采，為與會專業聽眾呈現金融之美的饕餮盛宴。上半場和下半場的會議分別由商學院黨委副書記、教授葉康濤和漢青經濟與金融高級研究研究院金融系教授陶然主持。

財政金融學院副院長、教授張成思圍繞"貨幣金融研究前瞻：金融化的邏輯"展開主題演講，提到了金融化邏輯從微觀視角上定義非金融企業的金融化。他指出有研究表示，企業的利潤積累日益依靠金融渠道而不是傳統的貿易和商品生產，這種基本論斷仍然對金融化持有比較負面的結論；中觀層次的金融化，就是商品金融化；宏觀層次的金融化，就是泛金融業的金融化，所謂的FIRE行業，房地產市場也可以歸納在裏面。

財政金融學院教授許榮對上述講演內容進行點評指出，我們觀察到這麼多金融化現象，這個現象本身有複雜和簡單的區分；此外，理解中國的金融化可參考兩條線索，一條是銀行信貸資產線索，一個是證券化的增長線索。

財政金融學院金融學教授鄭志剛圍繞"當內部人遭遇野蠻人：中國公司治理現實困境的分析框架"展開主題演講。他指出，經過長期的問題積累，到2015年，中國的公司治理在制度上出現了各種的亂象和怪象，比如任人唯親的文化，內部人控制，再比如以險資舉牌為典型特徵的野蠻人入侵。

經濟學院經濟系教授周業安點評時指出：鄭教授的演講當中做出了一個判斷，隨着我們市場化的逐步推進，野蠻人現象將成為金融市場的普遍現象；第二，分析中國夢治理的時候，提出了自己的理論邏輯。第三，演講中提出的一些關於中國治理研究的新現象，比如像任人唯親的董事會文化現象等值得重視。

財政金融學院保險系主任、教授魏麗圍繞"保險風險理論"展開主題演講。她提到在保險風險理論的研究裏面，現在比較前沿的趨勢就是把保險風險和金融風險綜合在一起考慮，而不單考慮保險風險；以及極致事件可能帶來的系統性風險。此外，新技術改變了業內很多的東西。

財政金融學院保險系教授戴穩勝點評指出，金融服務實體經濟，保險姓保服務實體政策的導向之下，可能會給我國保險風險論的研究帶來一個春天。此外，金融保險是多樣的、複雜的，跟自然風險、系統性的金融風險有關，它不可能做到某一個模型包打天下，每一類的研究需要界定自己的研究邊界，在一定的框架之內規範性的研究。

商學院財務與金融系主任、教授許年行圍繞"公司財務理論"展開主題演講，提到要了解公司的治理和董事會之間的關係，以及中國的資本市場，從社會和文化的角度來觀察，會是一個非常好的研究的切入點。文化的度量，從研究的角度來看，可以有四個方面，文化距離、宗教信仰、社會資本、公司文化。

漢青經濟與金融高級研究院金融系教授趙萬里點評主要講了剛獲得諾貝爾獎的行為學。諾貝爾獎的評委會説過，我們為什麼給他這個獎呢？是因為他讓這個學科從一個邊緣和有爭議的領域變成主流領域，心理學、社會學、經濟學、醫學、市場學這些理論，應用在我們的金融研究裏面，非常重要，但金融研究需要把這些結合的東西簡化，或者儘量的簡化，才具有指導意義。

漢青經濟與金融高級研究院金融系教授李勇圍繞"貝葉斯資產配置"展開主題演講。他主要介紹了收益不可預測和可預測下的資產配置的不同種類和對資產配模型的研究。未來研究方向與趨勢上，他指出一是繼續深入研究機器學習，二是大數據，三是繼續量化投資、分散化資產配置。

商學院財務與金融系助理教授尹澄溪進行點評，指出資產配置問題應該分為兩步走，第一步是觀察歷史數據，對每一支證券未來的收益率進行估計。第二是把參數放在數據公式裏面做優化，算出每一種產品的權重。大部分人做都直接假設第一步參數，然後直接進行第二步的分析。意味着我們實證研究學者沒有忽略貝葉斯。

重陽金融研究院執行院長王文圍繞"一帶一路"展開主題演講。他提到了三個感受：第一，“一帶一路"在過去四年在國際上比預想的更受歡迎，建設超出了人們的預期，折射了中國崛起全球大國地位、國際號召力、話語軟實力。與此同時推進一帶一路建設挑戰也不少，例如對沿線國家的知識挑戰；對能否有跨時空運營能力的金融挑戰。此外，國內政治改革、經濟發展、社會穩定、國防安全的發展勢頭，直接決定"一帶一路"的成功。

重陽金融研究院院委、宏觀研究部主任賈晉京點評指出，第一，對於中國與世界關係來説，中國成為了一個全球的經濟、市場，乃至金融網絡當中的"組網者”；第二，對於中國的金融未來得發展來説，也應該從"一帶一路"帶來新的機遇去看待，全世界的經濟發展在不斷的依靠資本和技術的變遷在推動。

經濟學院副院長、教授王晉斌圍繞"人民幣匯率定價之謎"展開主題演講提到，央行對一籃子貨幣提出三個籃子：CFETS，BIS、SDR，但是沒有告訴你用哪個籃子，這個CFETS是我們自己編的籃子，因為只要有股票指數，全部用這個CFETS，它不像BIS和SDR有選擇性的，這幾個籃子央行如果沒有明確告訴，我們要做的工作，就是通過三個籃子計算到底做市商，或者重點參照了哪個貨幣籃子，我們提出了我們的假設和思考。

財政金融學院貨幣金融系副教授錢宗鑫點評時進行了總結。首先，王教授的關鍵假定是，人民幣維持對一籃子貨幣匯率的穩定性。第二，在操作的時候，在公式上來看，我們理解通過調節人民幣兑美元中間價維持匯率指數穩定。第三，中間價定價只考慮前一天收盤價和一攬子匯率的穩定性。

隨後大會進入閉幕式環節，由漢青經濟與金融研究院學術委員會主任、教授汪昌雲做總結髮言，商學院財務與金融系教授況偉大主持。

汪昌雲提出了他關於人民大學建設金融一流學科的一些思考：第一，世界一流學科建設硬包括出色的科研成果和國際認可的人才培養；第二，人大金融學科在國內首屈一指，但在QS國際排名、泰晤士排名上與國際一流學科在各方面裏面還存在距離。第三，紮根中國大地的學科建設，搞研究，搞人才培養要講中國特色，並要把它講足，講透徹。

1950年，作為中國人民大學最早成立的八大院系之一，財政信用借貸系正式成立。經過六十多年的積累與沉澱，中國人民大學金融學科已經開創出一條兼具國際視野、中國風格和人大學派特色的學科發展之路，為新中國金融學科發展做出了開拓性貢獻，奠定了在新中國金融學高等教育領域的領頭雁地位。