新三板首批雙創可轉債試水發行投資還需審慎

監管層出台鼓勵雙創公司發行可轉債政策,使得包括新三板公司在內的眾多企業受益。目前,已有藍天環保等3家新三板公司獲准發行首批雙創可轉債,最快獲批時間距離雙創可轉債細則公佈日僅10個工作日,可謂神速。

雙創可轉債邁開了新三板差異化供給的第一步,為新三板創新層企業拓寬了融資途徑,被認為對新三板市場有重要意義。

新三板差異化供給落地

9月22日,滬深交易所、全國股轉公司、中國結算公司制定併發布了《創新創業公司非公開發行可轉換公司債券業務實施細則(試行)》(以下簡稱“《實施細則》”),標誌着新三板市場迎來了雙創債這樣一個重量級的融資工具。

早在7月4日,中國證監會就公佈了《中國證監會關於開展創新創業公司債券試點的指導意見》(以下簡稱“《指導意見》”),其中提到“非公開發行的創新創業公司債,可以附可轉換成股份的條款”。實際上,9月22日發行的《實施細則》就是根據更高層次的《指導意見》編制而成,只不過在適用範圍上有所收緊,對於新三板市場而言僅限於創新層。

多家券商認為,雙創可轉債的推出對新三板市場有着重要意義。

中泰證券分析師告訴證券時報·新三板論壇記者,雙創可轉債僅針對新三板創新層公司,實現了差異化的制度供給,對創新層企業而言是利好。另外,雙創可轉債的推出,增加了新三板創新層企業的融資手段,豐富了融資渠道。

聯訊證券研究觀點表示,轉股條款的設置,一方面豐富了新三板中小企業融資方式,降低發行人的融資成本,另一方面保障了實務中投資機構根據與發行人簽訂的業績承諾等契約條款進行轉股的合法權益。

根據《實施細則》,可轉換債券自發行結束之日起6個月後可以轉股。每3個月可設置一次轉股申報期,轉股申報期為5-10個交易日。由於新三板公司是非上市公眾公司,可轉換債券發行前,發行人股東人數不超過200人。超過時,債券持有人均不得申報轉股。

3家創新層企業試水

據統計,《實施細則》公佈以來,藍天環保、伏泰科技、旭傑科技的雙創可轉債已獲准發行,實際募集資金7060萬元。其中藍天環保已完成第一期發行,旭傑科技、伏泰科技的雙創可轉債在上交所發行完畢。此外,合佳醫藥、天星股份、君實生物也拋出了雙創可轉債預案。

整體來看,合佳醫藥和君實生物從事醫藥研發工作,其餘4家公司的主營業務各不相同,涉及熱力供應、裝配式牆體等。業績方面,以2017年上半年數據看,除君實生物出現虧損,剩下5家公司均實現盈利。合佳醫藥業績居首,上半年營業收入為2.4億元,淨利潤2239萬元。

另外,上述6家公司中,除天星股份,其餘均採用做市轉讓方式。

從發行規模看,上述企業推出的雙創可轉債融資規模不一,高位的有君實生物,擬募資5億元,旭傑科技融資規模較小,僅1060萬元。雙創可轉債規定的債券期限最短為1年,最長為6年,從已完成及已披露的雙創可轉債預案看,以3年以上為主。

投資可轉債的收益主要是通過票面利率收益和轉股收益實現。藍天環保此次的雙創可轉債採用分期發行,最終票面利率為第一年2%,第二年4%,第三年12%,伏泰科技為4%,旭傑科技為6.5%。天星股份等3家企業暫未在雙創可轉債預案中公佈票面利率,需要協商後決定。

再看轉股價格,截至10月20日,除藍天環保的初始轉股價格高於最新收盤價格,其他已給出的轉股價格均低於當前二級市場股價。合佳醫藥和君實生物暫未確定轉股價格。

值得一提的是,繼7月份完成1500萬元雙創債融資,旭傑科技此次又推出了雙創可轉債,可謂積極。

發行及投資需審慎

雙創可轉債政策雖好,但發行企業和投資者也要根據自身情況審慎選擇發行和投資。

前述中泰證券分析師表示,比起A股,新三板雙創可轉債存在兩個問題,一是定價,新三板的股價參考性比較差,那麼制定的轉股價格是否合理,值得考慮;二是企業風險,可轉債最大的優點是,如果市場太差無法獲得轉股收益,放棄了隱含的期權,還有固定債券收益。但新三板企業的風險比較大,容易陷入破產倒閉的境地,所以它的債券收益上要有風險補償,投資者要做出合理判斷。

另外,他認為,體量比較大的,市場對其信任度較高的企業更適合發行雙創可轉債。

安信證券研究觀點,總體而言,可轉債適合風險偏好較低的投資者。相對於主板市場的可轉債有利率低、期限長的特點,如果可轉債能夠縮短期限、提高利率,對於投資人而言是個不錯的選擇。

東北證券研報預測,在債券市場剛兑沒有完全打開的大背景下,預計可轉債政策將謹慎推進,開始時規模不會很大,期待能儘快推出更多針對新三板創新層的政策、制度紅利。