機構抱團看高茅台股價至845元

昨日，受三季報大幅超預期影響，A股第一高價股貴州茅台盤中觸及613元的歷史新高，最終上漲6.97%，報收於605.09元。實際上，年內貴州茅台已經上漲了84.84%，市值超過7600億，堪稱瘋狂。

比茅台股價更瘋狂的是機構給出的目標價，《每日經濟新聞》記者注意到，目前機構最多已經看高到845元，對應市值超萬億，而兩年前機構給出的目標價還普遍在250元左右。此前，有券商甚至一月之內連續多次調高茅台目標價。

梳理發現，機構調升茅台目標價的理由大多是茅台酒供不應求，茅台業績存在爆發潛力。但值得注意的是，貴州茅台公司方面近年來屢屢“鐵腕控價”，而茅台酒的產量，尤其是高端酒的產量，也不可能無限增加下去。那麼，機構大幅調升茅台目標價的邏輯是否經得起市場考驗呢?

券商紛紛上調茅台目標價

在茅台股價強勢的背景下，各大券商紛紛調高茅台目標價，有券商甚至一月連續多次調高其目標價。

比如，招商證券(13.36 +0.30%)此前給出的目標價為540元，但招商證券楊勇勝等人在10月11日的研報中，將茅台目標價上調至640元。隨後，在10月26日的研報中，招商證券再度上調茅台目標價至725元，目標市值9100億，繼續強烈推薦。研報指出，茅台三季報在加大發貨及噸價提升背景下，收入業績均有翻倍以上增速，顯著超越市場預期，且市場批價依然堅挺，經銷商貨源緊張，再度驗證終端需求強勁。

華泰證券分析師賀琪等人在10月25日的報告中稱，經過本輪公司發貨量增加和“禁酒令”出台帶來的壓力測試，穩定的批價使茅台公司對市場需求的信心進一步提升。2017年末和2018年初茅台產品提價的窗口期打開，而主力產品的提價將顯著增加貴州茅台的業績彈性，上調目標價範圍至676.25~730.35元。此前，在7月28日的研報中，華泰證券把茅台的目標價範圍定為528.75~571.05元。

中金分析師邢庭志在10月25日的報告中稱，三季度業績大幅超預期，茅台的高端酒市場料將迎來爆發性增長，高端白酒消費的潛能才剛剛打開，預計2018~2020年三年間飛天茅台的出廠價提升幅度分別為22%、15%、15%。茅台的渠道料繼續下沉，拓展到中國的三四五線城市和互聯網，直接面對消費者，上調目標價22.11%至845元。

對於這份研報，中金北京建國門外大街營業部一位工作人員對《每日經濟新聞》記者進行了確認。

兩年前目標價僅約250元

值得注意的是，兩年前的2015年8月25日，當時貴州茅台股價處於階段性底部(153.24元)，各大券商給出的茅台目標價都在250元左右。此後隨着市場的發展，券商不斷調高茅台目標價。

中泰證券便是其中典型，《每日經濟新聞》記者注意到，中泰證券在2015年8月28日的研報中把茅台的目標價定為276元，到了2016年6月29日則把茅台的目標價提高到了336元，此後在2016年7月11日再次提高茅台目標價到390元，2017年2月22日中泰證券又把茅台目標價提高到了431元，此後中泰證券在2017年8月14日的研報中把茅台的目標價提升到了576.9元，在2017年10月26日中泰證券再次上調茅台目標價至677.16元。

對此，有不願具名的私募人士指出，券商不斷上調茅台目標價，是茅台酒市場需求與供給不斷碰撞的結果，其中摻雜着茅台缺貨、批發價漲價、經銷商囤貨、需求大漲等因素。

記者注意到，中泰證券2017年2月22日研報指出，茅台已進入補庫存週期，未來三年茅台酒供應量總體偏緊，唯有通過提價來實現量價均衡;此後，中泰證券在8月14日的研報中指出，茅台酒總體供應偏緊，未來2~3年公司收入複合增速可達20%以上;10月26日，中泰證券認為，未來三年每年可新增茅台酒3000噸以上，上調其目標價至677.16元。

私募：短線累積了部分風險

對於昨日茅台的大漲，引領集團基金經理潘晨興告訴《每日經濟新聞》記者，茅台股價近年來持續穩步上漲，已經成為公募等機構的標準配置。機構配置此類股票，能夠有穩定的持續收益，尤其是茅台每年有穩定的現金分紅，大機構長期持有可以享受分紅收益。

潘晨興進一步指出，茅台股價回撤較小，尤其適合大資金持有，一旦賣出很難買回，其中的機構絕大多數選擇買入後長期持有。另外，今年中小創等小盤股表現相對不好，一些私募被迫調整策略選擇大股票。茅台無論從技術層面還是基本面，或者業績分紅方面都是優選之一。在市場風格沒有改變之前，市場自然一致預期其股價會繼續上漲。

金浪投資餘淦中則指出，茅台股價的上漲是機構投資者扎堆的結果。從市場角度看，茅台是越來越稀有，茅台酒本身也是，茅台的股票也是。大家會發現茅台的背後都是機構投資者，這其實是市場導向變化的一個體現。不要單純看價格問題，價值會在今後的市場中體現得更明顯。所以不要糾結於它會到什麼價位，而是要關注它所引領的市場風格的變化。當然短線是累積了部分風險，這在操作層面上是要注意的。

北京星石投資認為，在大眾消費升級的浪潮之下，中高端白酒行業基本面良好，需求潛力大、成長空間足。短期來看，三季度白酒企業業績完成情況良好，部分酒企已經完成全年任務，個別今年不再接受現金訂單;從市場調研情況來看，白酒消費端需求旺盛，經銷商白酒庫存短缺。而供給則相對不足，白酒產能投放速度無法滿足市場需求的增長，使得整個行業處於明顯的供不應求狀態，未來只能通過提價來實現供求平衡。而目前高端白酒還處於控量保價之中。

深圳前海乾元資始執行董事李寶認為，貴州茅台基本面固然是好，但對投資者來講，講究的還是潛在回報率。目前茅台的可持續業績增速與估值已經出現了不匹配的現象，也就是説大概率茅台開始進入泡沫區間了，對專業的投資者來講已經喪失了估值優勢。昨天是價值投資者與趨勢交易者擦肩而過，最終的結果市場自然會給出答案。