上市公司併購鋰電企業逾三分之一失敗

據中國證券報記者不完全統計，僅2017年至今，上市公司兼併購鋰電企業案例有近30起，其中收購失敗的案例超過10起。業內人士認為，伴隨鋰電行業市場競爭加劇、優質標的快速減少以及監管政策的趨嚴，未來上市公司跨界併購佈局鋰電行業的現象或將逐步消退，同時一、二級市場的鋰電投資風險均將驟增。

價格爭議成主因

7月15日，停牌近兩個半月的賢豐控股發佈重大資產重組停牌進展公告，公司同時擬收購深圳市慧通天下科技股份有限公司(下稱“慧通天下”)和妙盛動力科技有限公司(下稱“妙盛動力”)各51%的股權，並與交易對手方簽署了股權收購的框架協議，大力進軍鋰電池產業。

賢豐控股此次併購是再加碼新能源產業。賢豐控股停牌期間披露，公司擬與控股股東賢豐有限、聚能永拓共同投資設立賢豐新能源科技有限公司，從事鋰相關產品生產和技術服務，優化碳酸鋰製備工藝，實現高效、低成本提鋰的效果，並以此切入鋰產業，向“金融+實業”雙模式發展。

然而這一看似完美的收購，卻在三個月後以失敗告終。10月20日，賢豐控股公告，由於公司與交易對方最終未能就交易方案的核心條款(交易價格和交易條件等)達成一致意見，公司預計在本次停牌期間不能完成相關工作，決定終止本次重大資產重組事項。

一位鋰電行業分析師告訴中國證券報記者，隨着新能源汽車產業的不斷發展，優質鋰電標的成了香餑餑，導致企業估值較前兩年呈現翻倍或數倍增長，雙方在收購價格上出現較大分歧，主要是標的企業認為收購價格過低，最後分道揚鑣。

因價格爭議導致收購失敗，賢豐控股並不是個案。據中國證券報記者統計，今年以來，在上市公司收購鋰電企業的失敗案例中，因價格未談攏而失敗的案例佔到一半。除了賢豐控股外，羣興玩具收購動力電池企業時空能源，金冠電氣收購隔膜公司中鋰新材，雪萊特收購負極材料公司深圳斯諾，兆新股份收購鋰電設備公司阿李股份等，都因為收購價格問題而最終失敗。

投資風險驟增

據中國證券報記者不完全統計，僅2017年至今，上市公司兼併購鋰電企業案例有近30起，涉及上游原材料、四大材料、動力電池和設備等領域，其中收購失敗的案例超過10起。涉及上市公司包括奧特佳、長信科技、羣新玩具、聖陽股份、金冠電器、德爾未來、西部礦業、雪萊特、兆新股份等。

除了價格外，政策變動也是一個主要原因。自新能源汽車騙補事件爆發以來，國家陸續出台電池企業目錄、新能源汽車推薦目錄重審、補貼政策調整、新國標強檢、3萬公里行駛里程等多個規範鋰電行業發展，打擊騙補行為的政策。

政策波動對每一家鋰電企業在未來發展的影響都不可避免，這直接影響到上市企業跨界收購鋰電企業的信心。奧特佳收購動力電池企業江蘇海四達電源，聖陽股份收購實聯長宜淮安科技有限公司和實聯長宜(鹽城)科技有限公司，皆因政策變動導致收購失敗。

業內人士表示，不排除企業高估值、高溢價收購的背後是收購方與標的企業簽訂了過高的業績對賭目標。在補貼退坡、原材料不斷漲價、市場競爭加劇和產品毛利率下滑等多重壓力之下，標的企業承受着過大的業績對賭壓力和風險，最終選擇放棄。

一位券商投行人士對中國證券報記者表示，伴隨鋰電行業市場競爭加劇、優質標的快速減少以及監管政策的趨嚴，未來上市公司大舉跨界併購佈局鋰電行業的現象或將逐步消退，同時一、二級市場的鋰電投資風險均將驟增。

高工產研鋰電研究所認為，資本已經成為助推鋰電行業蝶變的重要變量。但對於收購方而言，上市公司要警惕面臨估值過高、業績承諾難以兑現、業務整合和產業協同不達預期等風險。

上述投行人士也表示，需要警惕的是，對於上市公司而言，部分鋰電企業想快速兑現利潤，在高位時把公司整體出售，實現套利。隨着優質標的越來越少，上市公司選擇標的需具備一雙“火眼金睛”。對被收購方而言，資本是一把雙刃劍，如何有效利用外部資本做好做大做強，是值得被收購企業深思的長久課題。