三季度持倉報告透露公募“豪飲”路徑
目前，公募基金2017年前三季度報告全部披露完畢，偏股型和靈活配置型基金的持倉情況也盡收眼底。有統計數據顯示，公募基金倉位達到連續九個季度最高。
前三季度基金前十大重倉股中，有6只屬於消費股，基金對消費股的偏好可見一斑。不過，二季度基金的消費持倉情況出現分化，繼續抱團食品飲料，但卻減倉了家電和醫藥。
“從基本面的角度來説，像家電等板塊基本面超預期的概率可能會有所降低，但是從股價來看，消費板塊四季度仍然還有一定的機會。”上海一位資深公募基金經理向第一財經表示。
需要看到的是，在貴州茅台(600519.SH)股價攀上650元、市值突破8000億後，對消費板塊尤其是白酒的分歧日漸高漲。
消費持倉分化
回顧2016年1月2638點以來的行情，個股表現分化，上漲的個股主要是各行業龍頭公司，邏輯是業績企穩回升、估值修復，這種行情是今年繼續得以表現。
去年下半年以來，主板配置比例連續5個季度上行，對上證50的配置比例也已上升至近20%；上半年來，大盤行情明顯，公募持續加碼藍籌股，滬深300整體倉位持續攀升，統計顯示，較2016年初的最低水平已有逾20%的回升，並創下2015年第二季度以來的階段性高點。
相比主板，基金對中小板與創業板的配置比例則均較2017年第二季度進一步下探，創業板整體連續5個季度減倉。
雖然對中小創的配置比例在降低，但總體來看，基金的倉位卻有上升之勢。統計數據進一步顯示，相比第二季度，股票型基金明顯加倉，普通股票型基金明顯加倉2.2%至88.1%，倉位已升至07年以來最高，偏股混合型也明顯加倉2.4%至83.9%。
今年前三季度，公募基金平均收益率達12.9%，對金融、消費較集中的持股結構支撐了今年以來的較高收益。廣發證券的數據表明，2017年前三季度基金前十大重倉股持股比例19.01%，相對於第二季度的17.66 %繼續大幅提升，前十大重倉股中有6只個股屬於消費股，投資風格高度趨同。
回顧今年二季度，基金對消費類行業（包括汽車、家電、食品飲料、紡織服裝、商貿零售、餐飲旅遊、農林牧漁等）的持股佔比上升至23.6%，其中家電、食品飲料佔比分別為7.0%、8.6%，白酒持倉佔比大幅上升1.3個百分點至5.8%，而家電超越2013年底創歷史新高。
進一步來看，依據今年前三季度基金重倉股統計情況，相較第二季度，食品飲料和有色佔比明顯上升，環比升3.1、1.8個百分點，醫藥和家電行業明顯下降，環比降2.0、1.4個百分點。具體來看，佔比明顯上升的行業有：食品飲料、有色、非銀、電子、銀行等；明顯下降的行業有：醫藥、家電、電力、計算機、基礎化工等。
而需要看到的是，除白酒外，其他消費板塊的配置比例都有所下降。按照廣發證券的統計，三季度公募對家電有較大手筆的減倉，減倉1.7%到5.3%，其中主要配置在白電，白電的減倉幅度則有1.9%；不過基金對黑電的配置比例則有了小幅的上升。
在週期行業的配置中，基金對機械、鋼鐵、水泥等配置比例較低的也有所加倉。此外，基金對銀行的配置比例連續5個季度上升，但相比市值仍然是低配；同時保險的配置比例也是連續五個季度加倉，並相比市值已超配。
前十大重倉股白酒最風光
具體看到個股，從行業來看，前20大重倉股主要集中在白酒、白色家電、電子製造、稀有金屬及金融板塊。三季度，中國平安（601318.SH)倉位進一步提升至2.8%，為公募第一重倉股。五糧液(000858.SZ)三季度倉位與二季度持平達2.4%，緊隨其後；貴州茅台(600519.SH)則以1.9%的倉位居於第三。
在基金三季報中，配置比例最高的十家公司是中國平安、伊利股份(600887.SH)、五糧液、貴州茅台、格力電器(000651.SZ)、招商銀行(600036.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、美的集團(000333.SZ)、歐菲光(002456.SZ)和三安光電(600703.SH)。
相比二季報，歐菲光和三安光電進入基金“前十大重倉股”行列，大華股份(002236.SZ)和索菲亞(002572.SZ)退出。進一步統計可以發現，連續三個季度來，始終位列前十大重倉股的個股有格力電器、貴州茅台、五糧液、伊利股份、美的集團以及瀘州老窖。也就是説清一色地集中於消費，尤以白酒為最。
重倉於白酒的基金此番也成為了最大的受益方之一。譬如第一大重倉股就是貴州茅台、前十大重倉股中包括了五糧液、瀘州老窖、山西汾酒(600809.SH)的國泰新經濟，前三季度淨值增長率為18.51%，同期業績比較基準收益率為2.64%。
“一方面，中國已經培育了一個龐大的中產羣體，他們對生活品質有更高的追求，與此相應，符合消費升級的行業將會有較好投資機會，例如高端白酒、品牌家電、金融等。”國泰新經濟基金經理彭凌志表示。
統計顯示，中國平安繼續保持基金重倉持股規模最大的個股，整體持股規模約192.7億元，較第二季度的185.3億元上升7.4億元；基金重倉持股前三的還有伊利股份和五糧液，較今年第一季度上升了54億和26億。
“從市場調研情況來看，白酒消費端的需求旺盛，經銷商的白酒庫存短缺；供給則相對不足，白酒產能投放速度無法滿足市場需求的增長，使得整個行業處於明顯的供不應求狀態，未來只能通過提價來實現供求平衡。”有分析人士認為，中長期來看，白酒價格抬升將還繼續打開酒企的盈利空間，白酒板塊將迎來量價雙升。
此外，三季度基金的前20大重倉股（基金重倉股樣本）對比第二季度則有5只股票被替換，新進入的個股為分眾傳媒(002027.SZ)、隆基股份(601012.SH)、工商銀行(601398.SH)、贛鋒鋰業（002460.SZ）、華友鈷業(603799.SH)；掉出前20的個股有索菲亞、立訊精密(002475.SZ)、農業銀行(601288.SH)、上汽集團(600104.SH)以及康得新(002450.SZ)。
如何轉向?中小板龍頭受關注
一個現象是，儘管今年來上證50表現突出，但令人頗為意外的是，中小板指也曾一度超越上證50漲幅居各大指數漲幅榜首。上海一位資深公募基金經理也注意到了這個現象。
“三季度的時候，我也注意到，中小板裏面的權重股出現了一批行業龍頭，他們的業績突出，這才帶動了中小板的這一波行情。和今年的行情並不違背。”他向第一財經表示，中小創的這波行情，主要是受益於權重股業績的爆發。
統計顯示，按照市值從高到低排列，中小板股票中，到三季度末市值最高的海康威視出現了136只基金的身影，基金合計持有數量約1.52億股。
第一財經也注意到，此前公募基金超配的TMT，在2015第一季度達到高峯後開始回落，並且在內部的配置結構上，公募基金對電子的超配幅度明顯抬升，而通信、計算機和傳媒出現不同程度的下降。
今年三季報顯示，除通信行業出現小幅抬升外，也完全延續了這種趨勢。具體來看，電子倉位再創新高，而計算機、傳媒出現不同幅度的下滑，由長期以來的超配轉為低配；通信行業配置在二季度短暫處於低配後，出現小幅抬升，仍處於超配狀態。
另一方面，隨着漂亮50估值的不斷擴張，也有基金經理認為市場在確定性溢價方面已經有泡沫化的跡象，因此開始將關注的重點轉向為成長股。
“業績能夠保持較高增長速度，且風險與估值匹配較為合理的成長股已經進入價值投資區間，這類股票預計將在四季度或具有相對優勢。”博時厚澤回報擬任基金經理周心鵬便認為。
“我們認為四季度的A股市場仍有可為之處。在方向選擇上，在PPI暫時回落、CPI温和上行的此消彼 長的格局下，大消費將是我們關注的最為重要的領域，同時由於經濟復甦趨勢延續，金融業資產質量和息差收入將繼續向好，此外，週期行業也將有結構性機會，某些有壁壘的中游製造業可望受益於上游景氣的傳導，呈現量價齊升。”銀華富裕主題也在三季報中表示。