媒體稱10月債市驚魂：有人急出逃 有人忙抄底
債市驚魂：有人急出逃 有人忙抄底
中國證券報
□本報記者 王姣
“幸虧跑得快！”債券交易員李安（化名）如是説。
繼10月30日的罕見下跌後，31日債市有所企穩，但是當李安回首10月債市時，仍心有餘悸。
據中國證券報記者瞭解，此輪債市急速調整中，機構紛紛止損、降槓桿的操作進一步強化了下跌動能。隨着利率債交易活躍度明顯提升，顯示抄底資金正悄然入場。
近期一直在減倉
整個10月，李安在看盤時做得最多的一個動作可能就是擦汗。
30日，國債期貨全線重挫，10年期主力合約T1712盤中最大跌幅超過1.2%，創10年期品種上市以來新低；10年期國債收益率盤中大幅上行逾10基點，最高觸及3.94%，不僅創逾3年新高，且單日升幅為歷史罕見。
“在去年底的‘債災1.0版’陰影下，今年大家像是一羣受驚的兔子。這一輪‘債災2.0版’恐怕是交易員長時間神經緊繃引發的負面結果。”李安告訴中國證券報記者，此前他有些賬户的利率債倉位不低，但在10年國債突破3.7%關口後，就開始逐步減倉，大部分倉位在這兩天加速調整前減完。
與李安一樣加速拋售利率債的交易員不在少數。據某券商交易員透露，他們自營交易盤的利率債，國慶長假過後不久即全部賣完，現券賣不掉就開國債期貨空單對沖。
這一輪債市調整速度來勢之猛，明顯超出市場參與者預期。在國慶節後的短短16個交易日裏，10年國債收益率從3.6%，一路迅速突破3.7%、3.8%、3.9%三大關口，累計上行幅度超過30基點，且近4個交易日中有3個交易日10年國債收益率上行5-8基點，10年期國債期貨的跌幅區間達0.44%-0.88%。
暴跌之際，段子手重出江湖。有人戲稱：“去年説的職業生涯只剩100基點是對的，不管是上下100基點，職業生涯都要結束了。”2016年年中，10年國債收益率跌至2.64%的歷史新低，投資者對牛市延續充滿期待；此時此刻，10年國債收益率距離4.0%關口近在咫尺，投資者對熊市延續的悲觀情緒一覽無遺。
暴跌打亂計劃
回顧此輪債市調整，交易情緒的變化被視為市場超調的重要誘因。那麼，從國慶假期前的樂觀預期，到後來市場的風聲鶴唳，是什麼快速扭轉了交易員的心態？
中金公司分析師認為，今年以來，債市整體並無大行情，純債基的回報差異不大，投資回報中位數在2%-3%，4%以上的回報排名就很靠前了。三季度尤其是9月後，非銀等交易盤有很強的做業績衝動，加上在基本面較一致的預期下大舉增持利率債，久期也隨之提升。但國慶長假後，市場遇定向降準利好不漲已經顯露隱憂，GDP超預期被證偽後市場再次發出“遇利好不漲”的不利信號。顯然，這為長端利率突破前高後的止損埋下了伏筆。
儘管三季度GDP符合預期，10月末資金面整體均衡，央行闢謠監管傳聞，海外因素對國內債市的傳導作用也有限，但市場對基本面的一致預期已被打亂，且對流動性緊、監管趨嚴的擔憂始終揮之不去，
加上債市情緒本就脆弱，進而出現止損盤湧出並引發踩踏的現象。
“今年大家受了多次驚嚇，心態整體較脆弱，我的想法是‘小富即安’：資金面松的時候，就擔心後續資金面會收緊，接下來就一直減倉，其他啥也不敢幹。”李安説。
連續的突如其來的調整打亂了不少機構的步伐。據中國證券報記者瞭解，此輪調整前，不少債基還有在最後一個季度博業績、博排名的動力。經歷此輪調整後，隨着年末臨近，一些機構不求有功但求無過的心態愈重，非銀機構對於利率債的止損線控制更趨嚴格。
多空分歧加大
“隨着10年國債逼近4%，有沒有買一點的打算？”面對這個問題，李安快速甩出答案：“沒有，完全沒有。”
李安坦言，破位後的底部在哪兒根本無法預計，博左側風險太大，他習慣右側交易，只要流動性沒問題，暫時不會動。不過，他補充道，“可能會等反彈上來一段後衝進去撈一票。”
有意思的是，儘管市場整體情緒異常謹慎，但接近4.0%的10年國債讓不少人覺得配置價值較高，一些抄底資金行動起來。
以30日為例，當天國債期貨活躍度明顯提升，10年期國債期貨總成交量高達9.3萬手，較上日大增5.2萬手，創3月16日以來新高；總成交金額為862 億元（按單邊計算），是上日成交額382億元的兩倍多。債市現券流動性明顯提升，30日10年國債活躍券170018成交數為116筆，較上日大增57 筆；成交量為61.3億元，較上日增加約13億元。
“利率債成交比平時活躍太多了，30日應該有人抄底。”李安説。
隨着10月PMI數據的出爐，市場分歧進一步加大。數據顯示，中國10月製造業PMI為51.6，為3個月低位，低於預期52和前值52.4。
數據出爐後，九州證券全球首席經濟學家鄧海清喊出“國債3.8%以上閉着眼睛買”。而在最新日報中，華創證券債券屈慶團隊認為，“市場的下跌趨勢肯定還未結束，未來收益率仍有較大上行空間。”
恰如業內人士所言，這就是市場，繼續牛熊轉換，繼續抄底反彈，繼續埋掉一撥人，成就一撥人。