樂視網警鐘：企業成長不能靠畫餅支撐

從樂視網到融創，從賈躍亭到孫宏斌，自從今年4月17日以來的6個多月時間內，樂視網雖然一直處於停牌之中，但關於它的輿論旋渦卻一刻也沒有停歇過。而對於持有樂視網股票的股東來説，無論是大機構還是小散户，都一直在惴惴不安地等待着最終審判的來臨。

在最新一集的劇情中，有報道稱，因樂視網IPO財務造假，發審委多人被採取強制措施，其中包括第一屆創業板發審委委員謝忠平、北京天圓全會計師事務所副總經理孫小波等人。業內人士則擔心，一旦樂視IPO造假被坐實，將可能引發強制退市。

一時間，早已經風雨飄搖的樂視網又迎來一記重擊。拋開因擔憂鉅額投資打水漂導致融創中國在港股暴跌不提，10月27日晚，樂視網接連發出多個公告，表示公司董事會於近日收到董事、總經理梁軍和高級管理人員高飛、張旻翬、蔣曉琳、楊永強的辭職報告。多隻基金則集體下調了對樂視網的估值。大多數基金將樂視網估值下調至7.82元。若以停牌前15.33元的收盤價計算，樂視網估值下跌近五成，幾乎腰斬。

正所謂眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。想當初，樂視網是何等風光：2010年8月12日，樂視網登陸創業板，發行價格僅為29.20元，總市值不過區區29億元，在2015年的那場“瘋牛”中，按照復權後的價格計算，樂視網最高飆升至1573.74元，漲了整整53倍，市值也一度飆升至千億元大關以上。

許多事情，只有過相當長一段時間才看得更清楚。在樂視網的巔峯時代，“生態”一詞被反覆提起，從上市公司內部到上市公司之外，樂視網在視頻、電影、體育、TV、手機、騎車、金融等多個領域揮金如土，四處重金挖人，“平台+內容+終端+應用”的“樂視生態”的故事講了一遍又一遍，連大股東鉅額減持打的旗號也別出心裁。在那個股票市場紅火的時期，許多投資者對樂視網畫下的大餅未必真的有多相信，卻也在資本市場上對其青睞有加，千億市值、百倍市盈率也並不稀奇。

但是，股價可以靠講故事、靠畫餅支撐，企業的運營和成長卻不行。銀行賬户裏的資金決定了企業夢想的邊際。對於樂視網而言，在過去的數年中，通過借款、發債等種種方式不斷地籌集鉅額資金，在各個領域燒錢，這些籌集的鉅額資金，以及樂視網的產業佈局，已經遠遠超出了這家企業本身現金流能夠覆蓋的程度。更加無奈的是，在這種鉅額的燒錢遊戲中，樂視網並沒有能夠燒出其行業地位，沒有能夠確立從終端到內容的行業優勢，換言之，就是沒有燒出效果。

對於普通投資者而言，樂視網的案例是一個警示：越是宏偉和美好的藍圖，實現的難度越大，風險越高。對於上市公司的講故事、畫大餅、造概念，聽聽就行了，別太當真，要永遠警惕企業在遠超過自身現金流所能支持情況下進行的產業佈局，警惕企業的野心超出了自身的能力。