A股險企三季報大比拼：國壽淨利近翻倍 平安股價漲8成

繼新華保險（601336.SH）董事長萬峯宣佈2017年不再發展躉交業務之後，中國人壽（601628.SH）董事長林岱仁也給公司設立了削減躉交業務的目標——明年躉交保費佔總保費的比重要控制到10%以下。

在林岱仁看來，中國人壽續期保費今年可以達到2800億，超過總保費的一半以上，明年能夠超過3500億元。這也意味着，每年續期保費淨增就可以保證總保費有10個百分點以上的淨增長。“作為大的企業，不一定要增長40-50%，10-20%之間也不錯。”

儘管林岱仁對於公司的增長預期可以稱之為保守，但中國人壽還是在前三季度交出了亮麗的成績單。在剛剛過去的10月裏，A股四家保險企業均披露了前三季度成績單，相比較來看，壽險“老大哥”中國人壽成了表現最為驚豔的一個。

保監會副主席黃洪曾指出，目前人身保險業當前面臨的形勢正在發生深刻變化，出現了許多前所未有的新情況新變化新挑戰，譬如，市場運行的波動、經營模式的爭議等。

那麼，在過去的前三季度裏，走在迴歸本源路上的四家上市險企發生怎麼樣的變化，又保持了怎樣的前行速度，可以通過三季報成績單大比拼來探尋一二。

國壽利潤近翻倍 平安股價漲8成

財報顯示，中國人壽2017年前三季度營業收入5476.5億，同比增長20%；淨利潤268.25億，同比增長98%，淨資產3228億，同比增長6%；而僅第三季度來看，中國人壽淨利潤錄得145.8億，同比增長365%。這也令中國人壽成為四大險企中業績增速的“領頭羊”。

中國平安也不示弱，公司三季報顯示，2017年前三季度公司實現歸屬於母公司淨利潤663億元，同比增長17%，剔除2016年上半年普惠重組利潤94億元影響，同比大幅增長41%，新業務價值達到537億元，同比增速達到35%。值得注意的是，在660多億的利潤中，壽險及健康險業務貢獻了369.26億元，財產保險業務貢獻了103.59億元。

中國太保的利潤保持了超兩成的增速，三季報顯示，公司實現營業收入 2589.57億元，同比增長21.42%；實現淨利潤為109.26億元，同比增長23.7513%。

而處在轉型攻堅關鍵期的新華保險則成了業績增幅最慢的一個。數據顯示，2017年前三季度，新華保險實現營業收入1155.61億元，同比下降1.9%,較上半年同比下降11.9%的降幅收窄。

再來看四家上市險企的股價表現，中國人壽自年初的23.98元/股上漲29.71%至32.94元/股，公司市值接近9000億，新華保險10個月內上漲47.71%至64.16元/股，中國太保股價年初至今上漲54.48%，而中國平安更是引起資本青睞，年初至今每股上漲了近30元，股價64.06元/股，漲幅84.41%，而同期大盤漲幅僅為9.24%。

中泰證券分析師戴志鋒在研報中表示，保險三季報業績超市場預期，主要為壽險剩餘邊際持續強勁釋放、投資端向好、準備金因素逐漸出清等多重因素疊加所致。轉型保障是保險基本面提升的根本邏輯，在一以貫之的監管以及“償二代”要求之下，保險公司有充足動力繼續提升保障型產品佔比。

太保代理人渠道貢獻率最高

看錶更要看裏，利潤之外，內涵價值亦不可忽略。數據顯示，前三季度，中國人壽實現保險業務收入4499.92億元，同比增長19.6%；中國平安前三季度整體保險業務收入4714.96億元，同比增長31%；中國太保前三季度保險業務收入2335.72億元，同比增長23.5%；新華人壽保險業務收入為898.4億元，相比去年同期的934.18億元下降了3.8%。

無論是利潤的增長還是保費的增加，幾家險企成績的取得離不開產品結構、渠道結構以及繳費結構優化和新業務價值提升的拉動。

在安信證券非銀分析師趙湘懷看來，中國平安前三季度代理人量能雙升、投資端表現突出帶來的業績快速增長是公司利潤增長的主要驅動力。

大力發展個險渠道似乎成了大型險企的共同選擇。數據顯示，截至第三季度末，中國平安代理人數量143萬人，同比增長27.9%，人均每月首年規模保費同比提升10%，人均首年規模保費 9702 元/月。

中國人壽管理層曾在接受媒體採訪時表示，公司取得的成績得益於清晰的轉型戰略目標，而其中之一便是強隊伍。數據顯示，截止至9月30日，公司整體銷售團隊規模達202.5萬人，較去年末增長21.1萬人。其中，個險營銷員163.5萬人，較去年末增長14萬人，同比增長8.5%；個險渠道季均有效人力較去年末增長37%。

前三季度，新華保險個險渠道保費713.28億，同比增長24.3%，佔比79%。中國太保也在深化個險的策略上是效果最為明顯的，數據顯示，前三季度公司個險保費收入為1500.01億元，佔總保費比重為96.78%，同比增長32.08%；增速分別高於中國平安的30.67%、新華保險的24.30%，佔比分別高於新華保險的79.39%、中國平安的96.04%。而中國人壽則在中報中披露了這一數據：國壽中報個險渠道收入2274億元，佔比65%。

新華保費結構調整較為徹底

“目前我們這幾年業務調整也取得很好的成效，去年首次實現了期交保費超過了躉交保費，今年期交佔比超過60%，明年比重可以達到70%以上。躉交保費明年要控制到10%以下，進一步的加大調整的力度。”林岱仁如是表示。而早就在2016年，萬峯就曾稱2017年不再下達躉交任務。上市險企積極進行的期繳推動、續期拉動模式轉型效果開始在三季報中有所體現。

華泰證券數據顯示，太保壽險前三季度首年期繳保費449億元，同比增長 38%，佔首年保費比95.9%；新華保險首年期繳保費255億元，同比增長 33.7%，佔比93.8%，同比提升47.6個百分點。中國人壽首年期交1021億元，同比增長19.1%，佔首年保費50%，同比提高3個百分點。

續期業務方面，平安壽險前三季度續期業務規模保費收入2328億元，同比增長28.6%，佔比60.9%，小幅下滑；太保壽險續期保費896億元，同比增長37.7%，佔壽險業務收入的57.8%；新華保險續期業務收入610億元，同比增長19.3%，佔比提升至67.8%；國壽續期保費2457億元，佔比54.6%。

林岱仁表示，在公司1100億的期交保費裏面，十年期以上的期交是600多個億，佔比接近60%，隨着續期的業務逐年的增長，使公司能夠有一個持續、穩定、健康的發展，不會出現大起大落。

平安投資收益優於行業

在四家險企的年報中，投資收益提升均被提及，而這亦是行業業績增長的一大動因。

截止至9月30日，中國人壽投資資產達2.59萬億，較去年末增長5.7%，總投資收益率為5.12%，同比增長0.65個百分點。而公司的解釋則是因為把握權益市場機會優化持倉結構，同時增加長久期固收類資產配置並推進另類投資項目，公司投資收益顯著改善。

2017年前三季度，中國太保投資資產規模達到1萬億元，同比增速14%，實現投資收益374億元，同比增速9%。截至2017年前三季度，新華保險投資資產達到692億元，投資收益267億元同比增長7%，同期公允價值變動收益近1.3億元（去年同期為-1.5億元），帶動總投資收益率提升至5.2%（上半年4.9%，去年同期5.1%），收益增幅明顯。

2017年前三季度，中國平安投資資產達到2.3萬億元，較年初增長17%，實現投資收益992億元，同比增長18%，總投資收益率5.4%，淨投資收益率5.5%，投資端表現優於行業。

而這一情況，或許在第四季度持續。在券商分析人士看來，隨着利率的走高，750天移動平均國債收益率曲線預計將於第四季度回升，壽險的利潤將進一步得到釋放。