迴歸A股緣何有巨大的利益

360從美國退市，然後在A股借殼上市，如果不出意外，其市值將會大幅提升，是美國股市不懂360的價值，還是內地投資者刻意只看到好的一面？本欄認為，股市是一個講究概率的地方，投資者不能用單純的夢想來代替價值。

360本來是美國股市的上市公司，按道理説這是一個挺好的歸宿，但是360做出的選擇是首先從美國退市，不是因為業績不好，也不是因為欺詐上市，而是人家就想退市，任性。然後就是360謀求在A股上市，其中的關鍵是，從美國退市然後登陸A股，而非美國、內地兩地上市。

其中的原因在哪裏？關鍵在於360在美國股市的估值太低，360一直認為自己的價值被華爾街低估，如果不回購全部美國上市股票，而是選擇兩地上市，這將會引出兩個問題，一是A股投資者會對比360在美國的股價，將會限制360股價在A股的估值。另一個問題是，如果未來360在A股市場再融資，每股淨值將會被美股大幅稀釋，這對於A股投資者也非常不利。

現在投資者需要思考的問題是，為什麼同樣一家公司，在A股的估值和在美國股市的估值會有那麼大的反差？這可能和A股投資者的思考方式有關，A股投資者買入股票的理由是估值合理，這已經屬於價值投資的範疇，而美國投資者的買入標準為價格低估。同時A股投資者看到的是360在國內較高的市場佔有率，充分幻想未來360一統江湖之後的巨大上漲潛力。投資者很容易把這種幻想直接轉化為對股價的預期，然後給出預期中的估值。

而美國投資者顯然不同，他們更願意用概率來計算股票的未來估值，例如美國投資者會看到360其實還有很多競爭者，能否最終一統江湖還有很多變數，未來隨着競爭的加劇，其利潤和成長性也不一定就那麼樂觀。然後美國投資者會根據360未來可能出現的變化及可能概率測算他的數學期望，並根據這個數學期望給出他們認為合理的估值。這就引出新的悖論，為什麼股票指數總是越漲越高，一統計還總是有很多股票價格超出了指數歷史最高時期的價格，但是投資者普遍感受是炒股虧錢了。其中的問題就在於，投資者總是用這種幻想的理念去買入股票，然後等到幻想破滅的時候低價賣出，這種估值理念的差異，已經給A股投資者帶來了巨大的損失。