“高送轉”預期降温 基本面因子納入考量

“高送轉”預期降温 業績成核心因子

中國證券報

□本報實習記者 孫翔峯

四天三板，凱普生物表現活躍，讓一年一度的“高送轉”行情再次受到關注。業內人士分析，作為年底行情的重頭戲，“高送轉”題材有望受到追捧。隨着監管持續加強，配合大股東減持等畸形“高送轉”有望減少，佈局“高送轉”行情應更多關注公司基本面。

“高送轉”行情引關注

凱普生物上週末公告，公司控股股東香港科技創業股份有限公司提議，擬向全體股東每10股派息5元（含税），同時以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。本週一至週三，凱普生物連續三個漲停，週四繼續大漲5.54%，創上市以來新高。

上海某私募人士告訴中國證券報記者，一般市場界定10送轉5股以上為“高送轉”。“高送轉”本質是股東權益的內部調整，對每股收益及公司盈利能力並沒有實質性影響。由於“高送轉”帶來的股價攤薄效應及後續填權行情等原因，“高送轉”在A股市場向來受到追捧。作為年底行情重頭大戲，“高送轉”一直受市場關注。

渤海證券指出，從歷史上看，每年年報“高送轉”題材股票一般會經歷三波行情：九月至年底的預熱行情、預案公佈至實施的搶權行情、送轉實施之後的填權行情。其中，預熱行情確定性強，且沒有前期獲利盤壓力，為適合把握的階段。

一般而言，股本小、股價高、每股公積金與每股未分配利潤高是“高送轉”的必要條件。“高送轉”的方式，一類是高比例送股，將利潤轉化為股本；另一類是高比例轉股，將資本公積金轉化為股本。

基本面因子納入考量

今年年初，滬深交易所發文規範“高送轉”公告格式，並強調“高送轉”與公司業績成長性相匹配。強監管規範下，今年中報“高送轉”熱情迅速降温，“高送轉”數量和送轉比例顯著下降。未來“高送轉”主題很可能會迴歸基本面，只有那些基本面良好、業績增長迅速、具有“高送轉”能力的公司才會受到市場認可。

華創證券首席策略分析師王君表示，目前市場風格偏向於價值投資，“高送轉”炒作很難形成合力，佈局“高送轉”相關股票，必須把基本面因子納入考量，只有基本面較好的“高送轉”股票才有較好佈局價值。

“我們希望佈局確實有業績增長，能達到和‘高送轉’匹配的增長速度的股票，”首創證券研究所副所長王劍輝表示，“高送轉”往往伴隨着高科技、區域政策等概念，這類概念往往容易在短期就發生轉變，佈局的時候要關注“物超所值”的股票。

在“高送轉”佈局中，具有真正稀缺性的次新股也有一定價值，上述私募人士表示，次新留存收益較多、淨資產較高、股本相對較少，有能力也意願進行“高送轉”。（下轉A02版）

王劍輝認為，對於次新股的“高送轉”，可主要關注淨資產指標，淨資產相比同行較低但仍然“高送轉”的股票投資價值較低。

畸形“高送轉”受限

過往與“高送轉”相伴而行的往往還有股東的清倉式撤離。部分上市公司藉由“高送轉”的手段拉高股價用於掩護大小非減持和機構套利，備受市場詬病。隨着對“高送轉”等市場亂象監管力度加大，上市公司不得不開始調整“吃相”，畸形“高送轉”的案例顯著減少。

“往年一家‘高送轉’出來之後，股價漲得好，後面很快就會有其他上市該公司跟進，今年凱普生物公佈方案之後，市場卻相對平靜，説明監管的威懾力很強”，前述私募人士表示，這種現象或與凱普生物方案一公佈就受到火速問詢有關。

凱普生物上週五晚間公佈“高送轉”預案，當個週末就收到深交所關注函，一定程度上體現了監管層對於“高送轉”的高度關注。深交所在函中要求，凱普生物説明籌劃此次“高送轉”方案的具體過程。深交所指出，公司部分首發限售股將於2018年4月12日流通上市，合計22587000股，佔公司股本總額的24.84%。要求公司説明推出“高送轉”方案，是否存在操縱股價、配合減持、損害中小投資者權益等情況。

王劍輝表示，“高送轉”炒作並不是合理現象，隨着市場逐漸成熟，“高送轉”會越來越少。一些市場人士也認為，監管層限制“高送轉”行為，本質是打擊投機、惡炒，為資本市場正本清源，未來企業分紅送轉會越來越規範，對於“高送轉”的炒作預期也會降低。