2017中國上市公司產業鏈價值大數據圖譜發佈

11月23日，在“金融界2017中國上市公司創新發展高峯論壇”當天的晚宴上，金融界向社會公佈了其下半年運用大數據、智能算法等工具完成的市場觀察與產業研究成果——《2017中國上市公司產業鏈價值圖譜研究報告》。金融界網站高級研究員吳淵在現場對報告予以解讀。

該報告以產品為切入口，利用智能工具，繪製出了資本市場產業鏈全景圖，並進一步利用產業鏈延伸，探尋市場價值流動與產業升級方向。該報告中的研究方法與成果，不但填補了產業鏈研究在宏觀維度中的空白，更是在經濟發展與市場變化的實際中，得到了現實的佐證。

此次報告的研究邏輯主要基於以下三個方面：

第一，通過人工智能和大數據，深度挖掘上市公司價值。通過研究1747家民營上市公司20年的數據，對121個數據段，7000多個數據報告進行細緻分析，得出結論。

第二，強調實業家的研究角度。通過與研究院盡心廣泛溝通、走訪上市公司、梳理海量行為數據，發現有價值的板塊、產業以及上市公司。

第三，注重A股上市公司的整體性。立足於金融界的媒體屬性，從公共性和專業性的角度共同去看待整個A股，看待行業發展和上市公司。

為了將產業鏈研究與資本市場聯繫起來，在資本市場中具有普遍實際意義，該報告的研究選擇的底層數據庫，建立在A股所有主營產品集合，以及產品間上下游關係定義之上。在金融界Z3智能金融超級引擎的支持下，金融界智能金融研究團隊創新性地研發出了產業鏈價值圖譜算法，並以該算法為基礎，通過對底層產品數據的建模運算，以歸集映射的方式定義了A股以申萬三級行業分類為標準的所有行業的產業鏈分佈情況，繪製出了A股產業鏈價值全景圖譜。

其後，為了能夠從更加深入、更具市場意義的層面研究產業鏈價值傳導情況，該報告中又運用了每個申萬三級行業指數的月行情數據，計算其相互間月級別的市場波動間的皮爾遜相關係數，從市場波動相關性入手，探究行業間價值傳導，以此對產業鏈價值圖譜進行挖掘與補充。

作為價值傳導研究的成果之一，該報告發現，申萬行業三級分類的227行業中，有130個相互間具有市場波動的強相關性。因此，以這130個點為基準，我們繪製了表現申萬三級行業間的市場波動相關性、行業產品集合間上下游關係權重的桑基圖。

上圖中，每一個色塊代表了不同的申萬三級行業分類。由左至右，分別代表了由上游向下遊的過渡。每兩個有線相連的申萬三級行業節點，表明了其兩者間具有市場波動的相關性。而線的粗細，則是代表了以產業鏈價值圖譜算法運算得出的，不同申萬三級行業所包含的主營產品集合間，其上下游關係關聯度的權重大小，越寬的線相連，代表着被連接的兩個申萬三級行業間主營產品上下游關聯度越高，反之則越低。

報告對上圖研究發現，A股中下游行業普遍與更多上游行業間存在市場波動的相關性。如電子零部件製造行業，就同時與集成電路、電機Ⅲ、分立器件等多個上游行業存在市場波動相關性，但這些上游行業卻分別只與電子零部件製造行業有市場波動相關性。而產品集合上下游關聯度高(線越寬)的兩個行業，受到其他行業市場波動的影響就相對小。如農藥行業，其主營產品只與化學制藥行業主營產品有上下游關係，且關聯度高，因此，農藥行業就與化學制藥行業存在市場波動相關性。

為了能夠更加清晰立體、更具市場意義的運用產業鏈圖譜這一工具，報告中從A股產業鏈全景圖的末端節點出發，將產業鏈全景圖分割為14張子圖，並挑選了其中末端節點分屬輕工製造、家用電器、通信、汽車4個領域的產業鏈子圖進行研究。

報告對這4條A股市場中的產業鏈進行了觀察與分析，發現了許多新穎的規律與結論。如過去三年中，以輕工製造產品為末端的產業鏈，其鏈條中各節點盈利能力的恢復過程中，下游的恢復速度明顯地大於上游。而同期，以家用電器產品為末端的產業鏈，其下游產品的盈利能力幾乎沒有如何變動，而上游原料設備產品的盈利成長，則是經歷了劇烈的波動。

在對A股產業鏈全景進行總覽解讀、對局部截面放大剖析之後，為了能夠更加緊密地貼近市場、貼近投資者，報告又將分析的着眼點放在了資本市場中最為引人注目的風口概念中。選取了具有代表性的3個熱點概念——智能製造、5G、產城融合，以這些概念相關領域的主要產品為研究切口，分別進行了基於產業鏈價值的分析與解讀。在這一研究領域中，該報告得到了來自國信證券等資本市場專業研究機構，以及矽亞股權投資基金管理(上海)有限公司等投資研究主體的支持。

基於產品與產業鏈研究解析了上市企業過去與當下的發展水平，而創新力則代表了企業持續發展的未來這一邏輯觀點，該報告中還專門提取了創新力這個維度，構建了金融界“Z3上市公司創新力算法模型”，並以此生成了“金融界2017A股上市公司創新力TOP100”這一從專利水平、人員水平、投入水平等不同維度評價上市公司創新能力的榜單。

通過對該榜單的分析，報告發現，來自計算機、醫藥生物、傳媒三個行業的上市企業佔了上榜企業的53%。而在上榜企業中，市值不超過500億的公司佔比高達80%。但值得注意的是，從2017年的盈利增長來看看，創新力TOP100中企業明顯低於A股的平均水平。這也説明的創新力從投入到產出的週期性問題。

對於“金融界2017A股上市公司創新力TOP100”，報告中重點提到了這一創新力評價體系中，金融界與北京海中知識產權諮詢有限公司、北京南冥科技有限公司共同建立的上市企業知識產權領域專利水平統計評價。該評價統計了上市公司及其子公司在專利領域的申請量、授權量、有效量、平均維持年限、發明人數量、被引證數量、國際專利申請量、轉讓許可質押量等指標建模，對企業的專利水平進行評估。據瞭解，此前市場上並沒有出現對A股全景專利水平如此細緻與精密的研究，也因此，報告中披露了A股上市企業專利專項統計評價排行榜的前50名。

“以產品定產業，以產業繪鏈條，以鏈條尋價值，以價值看市場。”報告在最後的部分提到，它正是在這樣研究邏輯的指導下，用嶄新的視角與創新的工具，展開了對資本市場深層次規律的挖掘。而同時，用主營產品映射行業間的聯繫，再以行業間的聯繫提取有效的產業鏈條，最後利用市場、企業數據的變化與相關，“我們終於得以在別人未曾發現的地方，看到了價值的流動。”