幸福藍海收購笛女傳媒, 傳媒板塊低迷2年或迎反轉!

傳媒板塊萎靡近2年，在賣方悄然轉而看多的節點上，傳媒板塊再現一起併購，滿滿的正能量！

——幸福藍海收購笛女傳媒充滿正能量

為啥説併購雙方都充滿了正能量呢？因為作為本次併購主體雙方的幸福藍海與笛女傳媒均在戰爭、革命、年代、情感等反映時代特徵、弘揚社會主旋律的正能量題材作品的製作運營方面擁有豐富的經驗。而且，這兩家可不是靠“手撕鬼子”之類的來橫行霸屏哦。

11月20日晚間，幸福藍海（300528.SZ）發佈公告稱，公司將以7.2億元現金收購重慶笛女阿瑞斯影視傳媒股份有限公司80%股權。在交易完成後，笛女傳媒將正式成為幸福藍海的控股子公司。

説起幸福藍海，投資者肯定多有印象，這家公司2016年8月8日上市，十足的黃道吉日。而且一上市就16個一字板，在2016年的市場背景中格外顯眼。

至於其影視作品，也是為大眾所熟悉的。幸福藍海背靠江蘇廣電集團，曾投資出品過《南京、南京》、《建國大業》、《人間正道是滄桑》和《最後一張簽證》等一系列知名劇集。

為什麼要收購笛女傳媒，笛女傳媒又是何來頭？

公告及資料顯示，笛女傳媒近年來公司製作併發行了《母親母親》、《霧都》、《雙槍老太婆》、《突圍突圍》、《金玉瑤》、《兄弟兄弟》、《姐妹姐妹》、《黑土熱血》、《三妹》、《我的仨媽倆爸》等眾多優秀的影視劇作品，斯琴高娃、袁立、許晴、何晴等皆為合作藝人。

笛女傳媒創始人傅曉陽在影視行業從業逾30年，系國家一級編劇、享受國務院政府津貼。對於此次收購，他表示，笛女傳媒始終堅持正能量的內容產出做為正劇市場的領路者，在一片“手撕鬼子”的橫行霸屏之勢中，為國產劇市場正本清源。

本次收購公告中財務數據顯示，2016年和2017年1-7月，笛女傳媒分別實現營業收入1.42億元和5583.98萬元，淨利潤為5117.78萬元和894.94萬元。

公告中，笛女傳媒管理層股東承諾，2017-2021年，各期末累計承諾淨利潤（經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤及非經常性損益中與影視劇相關的政府補貼和獎勵）分別為7500萬元、1.6億元、2.55億元、3.55億元和4.6億元。

看起來笛女傳媒2017年上半年的財務數據較2016年全年遜色比較多，那麼能完成業績承諾嗎？原來這是因為應收賬款的緣故。截至2017年7月末，笛女傳媒應收賬款為1.77億元。此外，笛女傳媒管理層股東承諾如未完成業績承諾，將履行業績補償義務。

——收購笛女傳媒將增厚幸福藍海業績

收購笛女傳媒，對幸福藍海的股價能有觸動嗎？

畢竟2016年8月上市以來股價在9月觸及42.97元最高價之後就一路下跌，這裏既有A股市場整體的原因，也有傳媒板塊自2016年以來持續低迷的原因。

2016年以來傳媒股普遍被腰斬，幸福藍海也不例外，截至11月22日，幸福藍海股價收在13.21元，2017年以來下跌50%。

從本次收購來看，中泰證券傳媒板塊分析師康雅雯等發佈點評，認為併購完成將為公司業績帶來較大增厚， 2017 年承諾業績 7500 萬相對幸福藍海 2016 年歸母淨利潤佔比達到 67%。

幸福藍海在“雙輪驅動”下，有望受益電視劇行業內容精品化與渠道集中化趨勢，由於背靠江蘇廣電，大部分作品有機會在央視及江蘇衞視播出，而笛女傳媒擅長製作的主旋律影視劇在行業中具有良好的市場前景，目前笛女傳媒儲備了近 30 部正在拍攝、籌劃拍攝。

至於幸福藍海的另一塊業務院線業務，隨着影院的野蠻生長期已過，產業將邁入整合期，幸福藍海作為區域龍頭，將受益這一過程。這樣，幸福藍海將享受電影市場以及所佔份額雙增長的“戴維斯雙擊”。

2017 年上半年，幸福藍海實現營業收入 7.28 億元，同比增加 6.98%； 電視劇業務向電影業務進一步傾斜， 電視劇業務收入佔比10.45%，電影業務收入佔比 80.56%為歷年峯值。

中泰證券預測幸福藍海 2017-2019 年實現收入分別為 17.64 億元、 20.56 億元和 23.14 億元，同比增長分別為 14.66%，16.58%和 12.53%。若以 2018 年備考利潤為基準，給予 25 倍估值，對應目標價 15.48 元，給予買入評級。

——傳媒板塊上市併購迭出

在2017年的資本市場上，幸福藍海併購笛女傳媒不是孤立的資本現象，牛熊交易室發現，低迷的傳媒板塊正發生一系列的上市和併購行為。

先看上市方面，10月12日，橫店影視在上海證券交易所正式掛牌上市，根據橫店影視招股書透露的信息，截至6月30日，橫店影視擁有的資產聯結型影城為245家，未來3年，橫店影視計劃在全國200多個城市新建影院210家。

隨後，金逸影視於10月16日在深圳證券交易所上市。數據顯示，截至6月30日，金逸影視擁有321家影院，包括144家自有影院和177家加盟影院，旗下金逸院線年票房超過20億元，市場份額穩居全國前七。

院線票房收入的持續增長給行業帶來了較大想象空間，吸引了不少新競爭者進入，行業洗牌加速。近期，隨着橫店影視、金逸影視相繼登陸資本市場，目前國內前十大院線企業的證券化率已達到90%。

再看併購方面，2017年9月，微影時代票務部分將作價近70億元，分兩次交割併入貓眼電影，持有貓眼文化30.11%股權的光線傳媒將成為新公司的控股股東。

此外，光線傳媒（300251.SZ）戰略投資新麗傳媒、橙子映像、歡瑞世紀、西天、多米等56家公司，覆蓋電影、電視劇、文學、動漫、遊戲音樂、VR/AR等領域，強大的泛娛樂生態圈逐漸成形。

11月6日，鹿港文化發佈公告，擬以現金3.95億收購天意影視45%股權，交易完成後將持有天意影視96%股權，為其第一大股東及實際控制人。時經兩年多，鹿港文化終於實現對天意影視的絕對控股。

11月16日長城影視發佈的收購報告草案，這是繼2016年底提出收購蔣雯麗家族的首映時代後的方案再次修改，本次方案中收購首映時代87.5%，其餘部分由控股股東長城集團持有，首映時代承諾2018年至2020年淨利潤分別不低於9000萬元、1.18億元、1.57億元。

其實從2016年下半年開始，影視行業的併購、融資確實開始遭遇越來越多的政策監管。現在再敢拋出併購方案的傳媒上市公司，一定是膽大的，而且準備的比較充分，否則一定遭到監管部門的問責。

可以説，本次幸福藍海併購笛女傳媒也是順風而行，而且從方案上看吸取了此前被否決的案例的經驗教訓。

——傳媒板塊估值在底部，有望反轉

而就傳媒板塊而言，牛熊交易室統計顯示，2017年以來申萬傳媒指數下跌22%，在所有行業中排名倒數第一。在A股市場中有個規律，每年板塊漲跌排名上演一個有趣的“蹺蹺板”現象，那就是當年漲幅較好的板塊，第二年墊底；相反當年表現平平的板塊，第二年反而漲幅前幾名。

申萬宏源在最近發佈的2018年傳媒板塊投資策略報告中表示，龍頭公司2017年PE低於35X。新媒體和一線衞視精品劇需求旺盛，2018年《凰權》預計網台價格超1700萬/集，後續收入確認帶來業績拐點。院線行業將經歷“起步-競爭-整合-領軍”的發展週期，2017年票房實際增速約14%，銀幕增速放緩至約16%，2018年有望迎來增速交叉拐點。

申萬宏源傳媒團隊認為，影視上市公司估值處於歷史低點，業績將驅動下一輪行情。

基於傳媒板塊估值在底部，以及行業反轉的策略上講，傳媒板塊在低迷了近2年後，很可能迎來一個轉折。

而當前機構投資者在傳媒板塊的持倉也降到了歷史低位，從機構2017年三季度的建倉行為看，一些機構投資者也就是市場的買方正在回補傳媒板塊的倉位。一旦傳媒板塊股價趨穩，補倉行為將會進一步推升整個傳媒板塊估值。