盤整再出發，新三板市場明年或迎多項改革舉措

11月22日，由全國中小企業股轉系統有限責任公司指導，廣州市金融工作局、廣東省創業投資協會、零壹沃土新三板研究院主辦，荔灣區政府特別支持的2017新三板發展論壇在廣州白天鵝賓館舉行，700多位新三板領域知名專家學者、券商代表、投資機構代表等齊聚一堂，共同探討新三板領域發展痛點及對策。論壇現場，還發布了具有新三板投資風向標意義的第二屆“新三板藍籌百強榜·創新百強榜”。

去年以來，新三板市場發生持續動盪，近日，三板做市指數更是跌穿千點基準點。經歷了多年的快速發展後，新三板市場面臨深度盤整。業內人士表示，儘管目前處於艱難期，但長期仍看好新三板。隨着改革措施落地和新三板企業規範化發展，新三板市場將迎來觸底反彈。

新三板已成國內最大pre-IPO市場

自2012年設立以來，新三板市場迎來快速發展，現已成為全球掛牌公司數量最多的資本市場。截至目前，新三板掛牌企業達11651家，較2016年底的10163家增長14.64%，遠超主板市場。

同時，新三板已成為早期投資退出的主要渠道。據統計，2016年VC/PE退出案例中通過新三板退出的分別佔到61.5%、71.4%。而且，新三板市場也推動了1萬多家企業向規範化、透明化運作的公眾公司轉化。中山證券首席經濟學家、研究所所長李湛認為，“資本市場長期以來的倒金字塔結構正在扭轉，正金字塔結構的多層次資本市場體系正逐漸形成。”

而近年來，新三板與上市公司的互動也越來越頻繁。今年以來，上市公司對新三板企業發起的併購案例已經超過160起，創歷史新高。而隨着IPO發行的常態化，新三板企業排隊IPO的數量也越來越多。2017年已經有17家新三板企業上市或者通過IPO發審會。據不完全統計，截至2017年9月底，IPO排隊企業中來自新三板市場的將近150家，佔全部IPO排隊企業的30%。此前，有近1000家新三板企業已經公告IPO輔導備案。零壹沃土新三板研究院首席研究員朱為繹表示：“新三板市場中優質企業並不在少數，新三板已經成為我國最大的Pre-IPO市場。”

市場迎來深度盤整

與新三板市場取得的成績和認可度相對的是，去年以來新三板市場持續出現不穩定因素。今年，新三板掛牌企業增幅放緩;有做市商的三板企業數量下降，從原來的1654家降至1383家;三板做市成交額比去年降低約15%。近日三板做市指數更是跌破1000點。多位業內人士表示，新三板市場將迎來深度盤整，而流動性不足和市場信心不足依然是普遍焦慮。

對此，全國中小企業股轉系統公司監事長鄧映翎認為：“流動性不足只是表徵現象，背後的問題是公司質量和規範化運營的問題。長期來看，公司規範化運營，市場自然會給出更高的溢價。”

多位業內人士均表示，1萬多家新三板掛牌企業確實存在魚龍混雜、質量不一的問題。“甚至財務規範都是企業適應新三板的一大難題。”廣東正中珠江會計師事務所副主任王韶華表示。據悉，今年上半年，未能如期披露上一年年度報告的480家公司及相關負責人被採取警示函的自律監管措施，堪稱新三板史上最大規模處罰。

儘管面臨重重困難，但業內人士對新三板長期發展依然看好。廣東省創業投資協會名譽會長認為，“新三板市場發展僅僅5年，引入做市商制度也就3年，還處於幼兒期，新三板市場的成熟規範需要一個完善的過程。但是新三板的定位一直非常清晰，就是服務創業型、成長型和中小微企業，新三板的發展和改革始終沒有離開這個定位。”

零壹沃土新三板研究院院長吳少凡則表示，“隨着政府部門對新三板市場的監管力度加大，也將倒逼新三板企業要合規合法經營，繼而推動新三板市場的良性發展。‘雙百榜’的出發點也是如此，除了篩選出更優質、更具潛力的企業，為投資者提供投資參考，更重要的是助力新三板企業的成長，推動新三板市場的健康發展。”

改革基調是“穩重求進”

市場的觀望情緒，除了新三板市場自身的問題，很大程度與改革預期落空有關。據悉，業內一直期待的精選層改革、三類股東問題等在政策層面遲遲沒有落地，也加劇了市場不安。

黨的十九大報告提出，要提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。業內人士普遍表示，作為多層次資本市場的重要組成部分，新三板將迎來改革和新的發展機遇。

“改革的目標是要讓優質企業願意來、留得住，讓新三板真正發揮為中小企業服務的作用。”鄧映翎表示，“改革還是會按照穩中求進的基調推進。新三板的改革沒有樣板可以參考，所以穩是改革的前提，要確保不出現系統性風險。”據悉，多項改革措施或將於明年落地。