上市公司回購大增 或藏價值投資信號

今年A股上市公司回購案例大增。Wind數據顯示，截至11月27日，今年以來共有435家公司公佈股票回購事項，較去年同期增加逾四倍。具體來看，被動式回購（以限制性股票的回購註銷為主）在事項數量上居多，但主動式回購在金額上佔明顯優勢。主動式回購尤其是因股價低估而發起的回購，往往被視為股價觸底信號。但目前來看，主動式回購對股價提振效果明顯分化，需結合基本面具體分析。有的公司回購後股價漲幅超過一倍，有的則跌破回購價。

業內人士指出，上市公司大股東通常比一般投資者更瞭解公司內部情況，主動式回購反映了大股東對公司和股價前景的信心。需要注意的是，只有當公司估值低於合理水平且公司有較好的發展前景時，回購行為才有較大的參考意義。

回購案例大增

Wind數據顯示，11月以來共有86家公司發佈股票回購公告。今年以來，A股公司股票回購案例大增。截至11月27日，共有435家公司公佈回購事項，其中278家已完成。此前A股回購案例僅小幅增長，2015年前公佈回購事項的公司僅60家，2015年為52家，2016年大幅增長至102家。

有的公司回購實屬無奈，有的公司則是基於對市場判斷主動為之。“從回購案例數量來看，限制性股票的回購註銷居多，主要原因是股權激勵計劃沒有達到解鎖條件，按規定需註銷相應的限制性股票。”深圳某私募機構投資總監表示。另一方面，今年A股區間震盪，上市公司主動式回購有所增加。有的公司認為股價被低估，回購後可提升每股收益水平；有的公司趁股價處於低位，將回購的股票作為“庫藏股”保留，用於後續員工持股計劃或股權激勵。

據中國證券報記者統計，今年公佈的數百起股票回購中，大多是限制性股票的回購註銷，回購股票金額上限平均為0.6億元，明顯小於主動式回購2.9億元的平均值。Wind數據顯示，今年回購金額排名前十的上市公司中，超過八家是主動式回購。

回購效果分化明顯

“被動式股票回購一般對股價影響較小。相比之下，主動式回購更受投資者認可，尤其是股價被低估、通過回購股票提振市場的公司，其回購往往被視作觸底信號或向上的積極指標，中長期可能帶來具有吸引力的回報。”新富資本證券投資中心研究員孫霞指出。

不過，具體到上市公司，回購對股價的提振效果存在明顯分化。例如，京東方A今年股份回購總金額高達2.26億，據公開信息測算回購均價約為2.55元/股，目前收盤價較回購價高出一倍。截至11月10日，泰豪科技耗資2.69億元回購近2000萬股，當前股價較每股13.45元股的回購價下跌近20%。截至11月6日，金信諾回購100萬股，成交均價為20.08元/股，當前股價較回購價下跌逾14%。

投資需看基本面

孫霞表示，根據國際經驗，市場走軟、價值顯現時，主動式回購較頻繁。當認為股價可能低於合理價值或預計未來將有積極因素支撐股價表現時，上市公司傾向於回購股票。不過，目前不少公司雖實施了回購，但股價仍處於低位，可見市場對回購概念比較理性。從投資角度看，回購只是判斷公司價值的信號之一，投資者仍需注重公司的基本面研究。只有當估值低於合理價值且公司未來有比較好的發展時，公司的回購行為才有較大的參考意義。

對於主動式回購，前述私募機構投資總監指出，上市公司大股東通常比一般投資者更瞭解公司內部情況，主動式回購反映出大股東對公司和股價前景的信心。

深圳一傢俬募機構投資負責人表示，對於上市公司的回購行為，需結合回購的力度、誠意和意圖進行綜合分析。一般來説，回購股份數量越多、金額越大，公司的回購誠意就更充分，股價可能獲得更強的支撐。從價格來看，回購價格體現股東對公司價值的判斷，回購價格上限如果與公司的距離較大，説明股價未來可能有較大的上漲空間。

“當公司股價處於被低估狀態時，如果公司有充足的資金，回購的力度將相對較大。此外，部分上市公司控股股東是央企，回購力度也會比較大。”民享投資合夥人龐博指出。