數據控看蘇寧：價值真的被低估了嗎?

近期，蘇寧雲商(002024.SZ)發佈三季報顯示，2017年前三季度營收為1318.82億元，同比增長26.98%，實現歸屬上市公司股東的淨利潤為6.72億元，同比暴增321.23%。而其第三季度實現營業收入481.36億元，同比增長36.95%，這是其2009年開啓互聯網轉型以來，增長最佳的三季度。

有分析認為，蘇寧雲商經過八年的轉型，目前已然迎來收入較快增長、盈利能力逐步鞏固的智慧零售紅利收穫期，未來持續高速發展可期。與之對比的是，目前蘇寧雲商的市值穩定在1100億元附近，市淨率只有約1.5倍。對此，市場上出現了一種聲音，認為蘇寧雲商的價值被嚴重低估。

蘇寧的價值真的被低估了嗎?對此，雪球大V用户“信者永生”在近日發表了研究文章。作為一名持有蘇寧雲商股票長達五年的投資者，“信者永生”認為蘇寧雲商屬於低估區，目前的蘇寧雲商很可能是200元時的茅台股票。

首先來看蘇寧和永輝的數據比較。需要説明的是，雖然從市淨率和營收來看，蘇寧和永輝不在一個量級，但兩者市值接近、經營業態相似。用永輝作為比較對象，方便從基本面角度瞭解蘇寧是否被低估。

注2：營業收入、歸屬淨利潤數據來源蘇寧雲商、永輝超市2017年三季度財報

數據顯示，無論是從市淨率、市銷率還是營收的增長幅度來看，蘇寧都處於低估區。具體來看，截至11月28日收盤，蘇寧雲商股價為12.03元，根據三季度財報數據，可計算出目前每股淨資產8.6元，因此蘇寧雲商市淨率僅為1.40。

財報數據顯示，2017年前三季度蘇寧雲商營收1318億元，比2012年同期營收724億元增長82%，若四季度繼續保持這一增長率，則保守估計全年全年營業收入接近1800億，目前蘇寧雲商總市值1120億，市銷率約0.62。

此外，蘇寧高層在與投資者交流過程中透露，蘇寧線下利潤已經接近轉型之前的峯值。查閲數據可以得知，蘇寧利潤最好的一年是2011年，營業利潤達到64.44億元，淨利潤為48.86億元。這也就意味着目前蘇寧線下利潤保守估計一年可以達到40億元。

事實上，蘇寧從家電起家，到電器連鎖，再到線上線下融合的雲商集團，其內在的零售基因並沒有改變。無論是哪種模式，最終都會落到如何吸引顧客、服務顧客，為顧客創造更多價值的同時實現公司更多的利潤。

據此，為了獲得更多的利潤，蘇寧提出了未來一年開設5000家門店的計劃，涵蓋大型蘇寧生活廣場，專業型母嬰店，貼近顧客的蘇寧易購直營店、蘇寧小店等全方位的業態。

“信者永生”判斷，未來電商競爭將形成一個新格局，就像當初的國美和蘇寧一樣，不再進行狂風暴雨似的爭鬥，而是都以利潤為中心，那麼此時蘇寧“兩條腿走路”的方式將迎來利潤大爆發，百億利潤也不是天文數字。

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