多家券商看好明年股市 買藍籌股還是成長股存分歧

多家券商策略會看好明年股市 買藍籌股還是成長股存分歧

臨近年末，各家券商年末的壓軸大戲—“2018年度投資策略會”陸續召開。僅上週就有中信證券、國泰君安、華創證券三個策略會在深圳召開。此前，方正證券、申萬宏源、東北證券等券商策略會也已在各地召開。而因“策略會魔咒”而聞名的招商證券年度投資策略會也將於今日召開。

《證券日報》記者通過梳理券商策略會觀點以及相關報告發現，儘管各家觀點各有千秋，但均繼續看多A股。不過，對於藍籌股行情還能否繼續，被遺忘的成長股是否會王者歸來，券商們的觀點還存在一些分歧。

多家券商看漲2018年

東北證券看至4000點

在日前舉辦的2018年投資策略會上，東北證券首席策略分析師陳殷預測，明年投資大環境可以概括為經濟量穩質升與貨幣政策易緊難松，流動性環境將會是利率抬升與降準雙組合。市場具備震盪上行支撐，上證綜指有望在2018年上探4000點，配置結構從上游向中下游行業延伸，由新興領域向製造強國的產業化方向聚焦。

據記者統計，在已經召開年度策略會的券商中，東北證券是第一家大膽預測明年上證指數點位的券商。不過，其他沒給出具體點位的券商報告也紛紛看暖後市。中信證券指出，全球範圍來看，比A股預期收益率高的不如A股安全，安全性與A股差不多的預期收益率又大多不如A股高。中國範圍內，金融監管收緊的方向不會變，理財、貨基、信託等傳統投資渠道，收益率上行空間都有限，只剩下證券類資產的配置有持續抬升的空間。

國泰君安對明年市場的判斷則是“新驅動、新結構、新高度”，認為2018年市場的核心驅動會悄然轉變，市場的各種擔憂也能被向上的因素對沖。2018年，產業鏈盈利的再平衡會促使機會從上游下沉至中游。在經濟超預期、金融衝擊緩解、政策預期升温及國際接軌加速影響下，指數將站上新高度。

同樣對明年A股市場持樂觀態度的還有方正證券，其首席經濟學家任澤平表示，戰略看多A股結構性牛市。從風險偏好和無風險利率轉向企業盈利驅動，價值投資迴歸，消費、金融、週期、先進製造、真成長。

相對而言，申萬宏源的態度更加謹慎，在看好的同時也提示了可能存在的風險。申萬宏源表示，2018年宏觀經濟預期的潛在波動率可能上升，資本市場可能告別低波動時代。經濟穩步復甦，温和通脹，企業盈利能力維持高位仍是當前展望2018年的中性假設。但必須認識到，2018年實際情況偏離預期的概率和幅度可能都大於2017年，需要做好準備應對變局。

大藍籌還是中小創？

會否風格轉換存分歧

雖然各大券商對明年上證指數普遍看好，但對於主導了一年的藍籌股行情能否持續，會不會存在風格轉換的機會等問題卻存在一些分歧。

中信證券認為，長期的估值整固後，大部分行業遠期PEG都在0.8-1.2之間，搜尋“高性價比”行業非常困難；大小市值風格分化也不明顯。相對行業和風格輪動，中信證券認為2018年A股輪動更多體現在各線龍頭之間，節奏上一線龍頭領漲，二線、三線龍頭跟漲會交替出現；其它非龍頭公司的相對錶現要弱一些。

持類似觀點的還有東北證券。東北證券認為，2018年A股聚焦傳統行業、聚焦盈利、聚焦龍頭的風格特徵在還將得到持續。長期的風格特徵來自於經濟和流動性兩個環境的共同塑造。相比於前幾年“經濟下+流動性上”的組合，“經濟上+流動性下”的組合大概率還會延續，這意味着2012年開啓的成長股牛市行情難以再現。消費、金融、工業三類板塊具有有相對更好的估值基礎。TMT、原料類板塊的個股估值調整仍未到位。

相對而言，申萬宏源則更看好成長股。申萬宏源研報指出，“中小創”相對業績趨勢可能重新佔優，成長股終將歸來。龍頭不能簡單與藍籌板塊劃等號，成長股也有龍頭。風格判斷的基礎是相對業績趨勢，2012年至2015第二季度，創業板相對滬深300業績增速不斷向上，構成3年創業板牛市的基礎。2015第三季度至2017第三季度滬深300業績相對佔優，也強化了價值股結構牛市和“A股美股化”的進程。

申萬宏源認為，疊加中國“建設創新型國家”的進程正在起航，2018年“中小創”將可能成為重要的超額收益來源。需要注意的是，在滬深300相對業績趨勢連續6個季度佔優之後，創業板相對業績重新佔優將是一個逐漸確認(需要連續兩個季度的信號驗證)的過程，2018年第二、第三季度將是成長股逐步歸來的時間窗口。

(呂江濤)