可轉債“債性”漸成估值重點

繼時達轉債之後，5日上市的寶信轉債再演首日破發的場景：以破發開盤，全天的交易時間裏，交易價格從未攀至發行價之上。這意味着，蜂擁“打新”可轉債的投資者們又一次全線被套。

事實上，除了這兩隻上市首日便破發的可轉債外，此前一度給出20%左右套利空間的可轉債們，近日也紛紛加入了破發大軍的陣營。一時間，中籤率媲美新股的可轉債“打新”殺機四伏，許多投資者開始迴避其中的風險。業內人士表示，在A股市場近期結構性大調整的背景下，可轉債的“股性”幾乎喪失，“債性”漸漸成為估值的重點，這可能會在一段時間內壓制部分轉股價值極低的可轉債表現。

“債性”壓倒“股性”

可轉債是一種同時兼顧“債性”和“股性”的投資品。一般情況下，投資者會更看重可轉債的“股性”，即轉股價和正股二級市場價格之間的價差，其中隱含的期權價值常常會體現在可轉債的交易價格中。但如果“股性”降低或者喪失，作為一種債券的可轉債，其“債性”就會逐漸突出。

上海某債基的基金經理向中國證券報記者表示，近期A股市場出現了較為極端的結構性調整，許多股票的短期跌幅驚人，這其中也包括了部分可轉債的正股，這極大地打擊了這些可轉債的“股性”，讓投資者轉而尋求“債性”保護。而如果按照債券來估值，可轉債較低的利率必然會導致其交易價格跌破面值，直至其收益率逐漸靠近市場利率。

可轉債的“破發潮”驟然來襲，不僅讓許多投資者陷入泥坑，也令投資可轉債的機構面臨尷尬。如銀華轉債B，12月4日，銀華基金髮布公告，截至12月1日，銀華轉債B級份額的基金份額淨值為0.433元，到基金合同約定的不定期份額折算閾值0.450元以下，將以2017年12月4日為份額折算基準日辦理不定期份額折算業務，這也是今年首隻觸發下折的可轉債基金。

盲目“打新”漸退潮

受部分可轉債“打新”後套利高達20%左右的影響，越來越多的投資者會參與到可轉債的“打新”之中，導致可轉債的中籤率急轉直下。不過，隨着“破發潮”的來臨，投資者們開始反思自己盲目“打新”。

某券商營業部負責人告訴記者，從客户諮詢情況來看，許多客户並不瞭解可轉債的投資屬性，而輿論一度將可轉債“打新”渲染成為無風險套利，引發了很多投資者盲目跟風。不過，隨着新債上市首日就出現破發，前來諮詢可轉債“打新”的客户已經減少，逐漸迴歸理性投資。

業內人士則提醒，可轉債是投資專業性更強的一個投資品種，此前的盲目“打新”其實是一種不理性的投資行為，市場用自己的法則教育了投資者，告訴他們，可轉債投資同樣需要專注於研究基本面，A股的“結構性”行情也會同樣在可轉債中上演。該人士表示，可轉債還存在配售的機會，因此，持有正股的投資者，也要認真對待可轉債的配售機會，評估配售與二級市場買入之間是否存在價差。（李良）