新三板制度改革落地：分層標準生變引入競價交易

落地了！經過無數個日夜的期待、失落、再重燃信心，新三板的政策終於落地了。

12月22日，股轉系統在金陽光大廈召開了分層與交易制度改革新聞發佈會，會上，股轉系統總經理李明表示，將對新三板分層標準進行調整，並在交易制度上進行改革：引入競價交易。

具體來看，新引入的集合競價交易將在基礎層和創新層企業中區別化進行，具體而言，創新層企業單個交易日中將會有5次集合競價轉讓的時段，而基礎層全天僅有15點會進行集合競價撮合。

分層標準方面，將調整淨利潤標準、營收標準，共同准入增加合格投資人人數不少於50人人數等。李明在發佈會上表示，搞分層是新三板五年實踐的結果，分層分好，才能做出差異化的制度，所以分層標準很重要，分層沒有歷史經驗可以遵循，還要摸索，這次要將不合理的因素調整下去。初步預測創新層企業規模不會大規模增加。

此前，就有接近監管層人士對記者表示，“協議轉讓是基於市場交易偶發性強，無法聯繫的情況下推出的，現在帶來大量的問題，一個是利益輸送，頻現一分錢的交易，另一個是錯誤太多，會出現烏龍指，長久下去會導致外部對新三市場價格形成機制的懷疑以及對價格的結果不予認可。”上述接近監管層的人士稱，對這些進行改革的方向推進搞集合競價，機理是報單以後以最大額方式成交。主要目的是促進交易機制以及價格發現機制的變化，而不是刺激交易量。而分層制度的改革是基於現有分層標準不匹配的基礎上進行的，方向是把分層標準合理化。在新三板這個海量市場，企業參差不齊，不同層次的企業要配以不一樣的發行制度、交易制度、信息披露制度和監管制度。

除上述兩方面進行改革外，股轉系統還擬發佈《全國股轉公司掛牌公司信息披露細則》。《細則》自今年年報披露季開始實施，將提高信息披露頻次，季度報告也需要進行披露；此外，創新層公司還新增了業績快報和業績預告的披露要求，年度利潤變化大的公司也要進行披露。

東北證券研究總監、新三板首席研究員付立春表示，目前來看，分層必須循序推進：先優化創新層標準，擴大創新層範圍，再在此基礎上再推出精選層。此次優化，主要是調整各項標準，整體降低財務指標標準，提高資本市場指標標準。

關於交易制度改革和信息披露的要求，付立春表示，此次推出交易制度和信披制度改革。旨在解決協議轉讓方式價格不公允、市場不認可等問題，為持續改善市場流動性奠定基礎。內容包括引入集合競價、調整協議交易、鞏固做市轉讓。

基礎層企業採取每日收盤一次集合競價，創新層企業每小時可交易一次，每天共五次。還會鞏固做市轉讓，適當調整完善，鼓勵做市轉讓。在堅持信息披露完善的基礎下，探索實施創新層和基礎層差異性制度，創新層企業將從嚴要求，基礎層企業繼續執行現有規則，個別較嚴條款有調整。

付立春表示，“對此，我們認為非指定協議轉讓的定價功能不如集合競價。相比協議轉讓，集合競價能大幅提高交易效率，對於提高市場精準度、交易效率，降低不必要的誤差有直接的作用。協議轉讓結合集合競價的方式，可以整體上提高市場的交易效率。”