蒙娜麗莎負債14億上市少募4億招商證券賺9000萬

2017-12-27

中國經濟網編者按：蒙娜麗莎集團股份有限公司(以下簡稱“蒙娜麗莎”)於2017年12月6日在深交所發佈最新版招股書，於2017年12月19日登錄上交所，主承銷商為招商證券，股票簡稱蒙娜麗莎，股票代碼002918，首次公開發行股票後總股本15,772 萬股，首次公開發行股票數量3,943 萬股，本次發行不設老股轉讓，全部為公開發行新股。本次發行募集資金總額為123,376.47萬元，發行費用為10,970.36萬元，募集資金淨額為112,406.11 萬元。

蒙娜麗莎2014年至2017年1-6月營業收入分別為144,049.63萬元、 158,060.46萬元、232,438.97萬元、123,993.28萬元;淨利潤分別為7,695.05萬元、 11,574.35萬元、23,299.79萬元、12,184.63萬元。

蒙娜麗莎2014年至2017年1-6月負債總計分別為142,217.28萬元、141,530.33萬元、 135,615.10萬元、139,560.13萬元;其中，流動負債分別為133,471.19萬元、135,057.10萬元、127,703.43萬元、132,644.06萬元,資產負債率分別為78.91%、71.72%、63.13%、60.43%.

蒙娜麗莎表示，公司資產負債率持續較高。如果宏觀經濟環境或者公司經營情況發生顯著不利變化，可能導致公司償債風險顯著增加並對公司的持續經營產生不利影響。

蒙娜麗莎2017年12月6日發佈的招股書顯示，公司此次上市募集資金淨額為112,406.11 萬元。

值得注意的是，在蒙娜麗莎2016年06月17日發佈的招股書中顯示，公司擬募資62,246.39萬元，在2017年06月02日發佈的招股書中，公司擬募資150,812.85萬元。

數據可見，從2016年6月的6億到2017年12月的11億，蒙娜麗莎上市募資減少了3.84億。

據蒙娜麗莎上市公告書顯示，此次上市發行費用合計 10,970.36 萬元，其中，承銷費及保薦費9,059.66 萬元。蒙娜麗莎招股書顯示，公司此次上市的主承銷商為招商證券，也就是説，招生證券此次保薦獲利9,059.66萬元。

蒙娜麗莎招股書顯示，公司是一家致力於高品質建築陶瓷產品研發、生產和銷售的國家級高新技術企業。建築陶瓷行業整體呈現“大市場，小企業”的特徵，從目前整體情況來看，我國建築陶瓷行業集中度低，總體產能過剩，競爭較為激烈。

證監會審核結果中也顯示，建築陶瓷行業總體產能過剩，競爭較為激烈，同時又具有高耗能、高污染特徵。國家發改委產業結構調整目錄明確將建築陶瓷分為鼓勵類、限制類、淘汰類三類產品。

發審委要求蒙娜麗莎説明建築陶瓷行業產能過剩情況，國家產業政策對於建築陶瓷產品結構調整和發展的重點要求，説明公司產品是否符合國家產業政策要求。請保薦代表人説明核查程序、核查過程，並發表核查意見。

中國經濟網記者試圖聯繫蒙娜麗莎，截至發稿，採訪郵件暫未收到回覆。

上半年營收12億淨利1.2億

2014-2016 年度及 2017 年 1-6 月，歸屬於母公司普通股股東非經常性損益佔歸屬於母公司普通股股東的淨利潤的比例分別為 6.97%、-9.21%、7.89%和 4.86%。總體來看，報告期內公司非經常性損益對公司經營業績影響較小, 公司較高的盈利水平主要來源於主營業務。

上半年負債14億

數據顯示，蒙娜麗莎2014年至2017年1-6月負債總計分別為142,217.28萬元、141,530.33萬元、 135,615.10萬元、139,560.13萬元;其中，流動負債分別為133,471.19萬元、135,057.10萬元、127,703.43萬元、132,644.06萬元。

蒙娜麗莎表示，公司負債主要以流動負債為主。流動負債中，2014年至2017年1-6月短期借款分別為45,947.49萬元、43,317.72萬元、22,384.12萬元、18,838.73萬元。

蒙娜麗莎表示，公司所屬的建築陶瓷行業為資金密集型行業，生產場地和機器設備等固定資產投入較大，資產負債率相對較高是建築陶瓷企業發展過程中的普遍特徵。

2014-2016 年末及 2017 年 6 月 30 日，公司合併報表資產負債率分別為 78.91%、71.72%、63.13%和60.43%，資產負債率持續較高。如果宏觀經濟環境或者公司經營情況發生顯著不利變化，可能導致公司償債風險顯著增加並對公司的持續經營產生不利影響。

工程業務的穩定性和可持續性引問詢

據證監會2017年10月31日發佈的第十七屆發審委2017年第22次會議審核結果公告顯示，發審委要求公司説明以下問題：

1、報告期內發行人工程業務收入連續大幅增長，2016年以來，工程業務收入佔比已超過50%。2016年數據顯示，來自前5大客户的收入佔比42.19%，主要是來自地產公司的工程業務收入。發行人多數工程業務合同將於2017年底到期。此外，報告期內工程業務客户廣州恒大材料設備有限公司一直是發行人的前五大客户，2016度上升為第一大客户，報告期內發行人對該客户的結算條件及信用期多次進行調整。請發行人代表：(1)結合工程業務模式的特點以及下游地產行業的發展趨勢，分析説明工程業務的穩定性和可持續性;(2)就報告期內多次調整對廣州恒大客户結算條件及信用期的原因及合理性予以説明，並説明是否存在通過信用政策的調整刺激銷售的情形。請保薦代表人説明核查程序、核查過程，並發表核查意見。

2、發行人招股説明書披露，2017年上半年主要原材料和能源價格，除電力價格下降外，其餘均有所上升，但產品單位成本均有所下降;自產產量與上年同期基本持平的情況下，坯料單耗下降3%;銷售價格略有下降的情況下，毛利率反而有所上升。請發行人代表分析説明相關原因，是否具有合理性。請保薦代表人説明核查程序、核查過程，並發表核查意見。

3、2014-2016年末，公司存貨賬面價值分別為69,616.09萬元、71,622.77萬元和67,245.91萬元，佔各期末流動資產的比例分別為55.23%、50.07%和41.61%，存貨規模較大。(1)請發行人代表説明存貨高企的原因，結合產品適銷情況、存貨消化情況説明存貨跌價準備計提的合理性，並與同行業公司進行比較分析差異。(2)發行人與主要經銷商的交易為買斷式經銷，請保薦代表人結合發行人存貨餘額、經銷商銷售額等因素，就主要經銷商經銷庫存保有量的合理性、發行人是否存在向經銷商鋪貨提前確認收入等問題發表核查意見。

4、華耐力家建材有限公司是蒙娜麗莎報告期經銷業務第一大客户(銷售佔經銷業務比例分別為20.8%、19.51%、22.55%、24.49%)。2015年12月，蒙娜麗莎、華夏銀行、華耐力家三方簽訂《未來提貨權融資業務合作協議書》。發行人披露該協議已於2016年9月終止且未繼續簽約。請發行人代表説明終止上述協議後，發行人與華耐力家的業務開展情況。請保薦代表人就發行人與華耐力家之間是否存在其他形式的財務資助或資金支持發表核查意見。

5、建築陶瓷行業總體產能過剩，競爭較為激烈，同時又具有高耗能、高污染特徵。國家發改委產業結構調整目錄明確將建築陶瓷分為鼓勵類、限制類、淘汰類三類產品。請發行人代表説明建築陶瓷行業產能過剩情況，國家產業政策對於建築陶瓷產品結構調整和發展的重點要求，説明公司產品是否符合國家產業政策要求。請保薦代表人説明核查程序、核查過程，並發表核查意見。

行業產能過剩高污染

蒙娜麗莎招股書顯示，公司是一家致力於高品質建築陶瓷產品研發、生產和銷售的國家級高新技術企業。

據時代週報報道，有業內人士認為，建築陶瓷行業整體呈現“大市場，小企業”的特徵，從目前整體情況來看，國內建築陶瓷行業集中度低，總體產能過剩，競爭較為激烈。而隨着資本的介入，行業或將迎來“大吃小”的拐點。

隨着房地產行業調控的持續以及環保標準不斷趨於嚴格，未來我國建築陶瓷行業競爭將會進一步加劇，落後產能以及環保不達標的企業將會被逐步淘汰及關停。

蒙娜麗莎招股書顯示，在此背景下，如果公司在未來市場競爭中，在新產品研發、產能設置、品牌渠道建設、綠色製造等方面不能保持現有競爭優勢，將會給公司的生產、銷售及盈利水平帶來不利影響。

證監會審核結果顯示，建築陶瓷行業總體產能過剩，競爭較為激烈，同時又具有高耗能、高污染特徵。國家發改委產業結構調整目錄明確將建築陶瓷分為鼓勵類、限制類、淘汰類三類產品。請發行人代表説明建築陶瓷行業產能過剩情況，國家產業政策對於建築陶瓷產品結構調整和發展的重點要求，説明公司產品是否符合國家產業政策要求。請保薦代表人説明核查程序、核查過程，並發表核查意見。

上半年存貨規模6.8億元

數據顯示，蒙娜麗莎2014年至2017年1-6月存貨分別為69,616.09萬元、 71,622.77萬元、67,245.91萬元、68,215.51萬元;佔流動資產比例分別為55.23%、50.07%、41.61%、39.11%;存貨週轉率分別為1.49次、6.63次、7.78次、6.40次。

蒙娜麗莎表示，公司存貨規模較大，如果市場需求發生不利變化，存貨減值風險可能增加並顯著影響公司的盈利水平。

招股書顯示，公司存貨規模較大與公司經營模式和行業特點有關，公司在行業內具有較強的新產品開發能力，新產品推出頻率較高，因此公司保有的產品系列及種類較多，同時為了保證對銷售渠道的充分供貨及響應速度，各類產品公司均須維持一定規模的庫存商品。

此外，以大型房地產公司為主要客户的工程業務，由於從發貨到驗收確認銷售收入的週期相對較長，導致公司發出商品規模較大。雖然公司維持較高規模的存貨水平具有一定的必要性，但如果銷售不達預期或者市場流行趨勢發生變化，可能會導致公司存貨餘額進一步增加，降低公司資產運營效率，進而導致大額存貨減值風險並對公司的經營業績產生不利影響。

三年分紅3700萬元

招股書顯示，蒙娜麗莎2013-2015 年，經股東大會審議通過，公司分別向股東分配利潤 1,200 萬元、1,000萬元和 1,500 萬元。截至本招股書籤署日，上述利潤分配已經全部實施完畢。

2016 年公司未向股東分配利潤。

募資金額三度更改從6億升到15億再降到11億

據蒙娜麗莎2016年06月17日在證監會發布的招股書數據顯示，公司計劃使用募集資金62,246.39萬元，其中，30,510.38萬元投向於超大規格陶瓷薄板及陶瓷薄磚生產線技術改造項目、5,579.13萬元投向於總部生產基地綠色智能製造升級改造項目、10,342.60萬元投向於營銷渠道升級及品牌建設項目、5,814.283萬元投向於研發中心升級建設項目、10,000.00萬元投向於償還銀行貸款及補充運營資金。

據蒙娜麗莎2017年06月02日在證監會發布的招股書數據顯示，公司計劃使用募集資金150,812.85萬元，其中，30,510.38萬元投向於超大規格陶瓷薄板及陶瓷薄磚生產線技術改造項目、28,778.72萬元投向於總部生產基地綠色智能製造升級改造項目、18,405.78萬元投向於陶瓷薄板複合部件產業化項目、16,961.09萬元投向於工業大樓建設項目、10,342.60萬元投向於營銷渠道升級及品牌建設項目、5,814.28萬元投向於研發中心升級建設項目、40,000.00萬元投向於償還銀行貸款及補充運營資金。

據蒙娜麗莎2017年12月06日在深交所發佈的招股書數據顯示，公司計劃使用募集資金112,406.11萬元，其中，30,510.38萬元投向於超大規格陶瓷薄板及陶瓷薄磚生產線技術改造項目、28,778.72萬元投向於總部生產基地綠色智能製造升級改造項目、18,405.78萬元投向於陶瓷薄板複合部件產業化項目、16,961.09萬元投向於工業大樓建設項目、10,342.60萬元投向於營銷渠道升級及品牌建設項目、5,814.28萬元投向於研發中心升級建設項目、1,593.26萬元投向於償還銀行貸款及補充運營資金。

數據可見，蒙娜麗莎2016年06月17日招股書擬募資62,246.39萬元，2017年06月02日招股書擬募資150,812.85萬元，2017年12月06日招股書擬募資112,406.11萬元。公司募資金額三度變更。

招商證券賺9000萬

據蒙娜麗莎上市公告書顯示，此次上市發行費用合計 10,970.36 萬元，其中，承銷費及保薦費9,059.66 萬元;審計、驗資及評估費1,018.87 萬元;律師費391.51 萬元;發行手續費及印刷費用89.00 萬元;用於本次發行的信息披露費411.32 萬元。

蒙娜麗莎招股書顯示，公司此次上市的主承銷商為招商證券。通過上述數據可見，招生證券此次獲利9,059.66萬元。

第一大原材料供應商是老賴

據環球網報道，根據招股説明書披露，“肇慶市宏潤陶瓷有限公司”是蒙娜麗莎2016年度第一大供應商，涉及採購金額高達18359.3萬元、佔同期採購總額的比重高達14.58%;這家供應商的曾用名為“高要市宏潤陶瓷有限公司”，是蒙娜麗莎2014年和2015年的第二大供應商，也是除了廣東電網之外、第一大原材料供應商。

根據人民法院發佈的失信企業名單，“高要市宏潤陶瓷有限公司”曾兩次因拖欠工人工資而上榜，同時還分別於2015年和2017年兩次因“一般生產安全事故”被肇慶市高要區安全生產監督管理局處以罰款處罰。

蒙娜麗莎與這樣一家“血汗工廠”始終保持上億元採購規模的購銷關係，令人質疑蒙娜麗莎在供應商選擇方面是否存在風控缺失。

據金融投資報報道，作為營業收入超過20億元的企業，税收優惠自然是提振業績的關鍵點之一。可以看到，蒙娜麗莎於2015年10月10日通過高新技術企業資格申請審核並取得了廣東省科學技術廳、廣東省財政廳、廣東省國家税務局、廣東省地方税務局聯合頒發的《高新技術企業證書》，該證書有效期為三年。根據《中華人民共和國企業所得税法》第二十八條的有關規定，公司2015年-2017年享受15%的企業所得税優惠税率。

根據高新企業認證標準來看，最近一年銷售收入超過2億元的企業，研發投入佔比不低於3%。蒙娜麗莎2014年研發投入佔比低於3%標準線，2015年、2016年則僅僅是小幅高於3%的標準線。研發投入佔比明顯低於認定標準，公司是如何取得高新企業認證原因成迷。

和多數企業披露研發費用構成明細不同的是，蒙娜麗莎在招股書中表示研發投入包括研發設備折舊、工資、能源材料費及其他支出，但並未對相關項進行詳細披露。有業內人士質疑指出，不少企業通過設備折舊、調高研發人員工資等“手段”厚增研發費用，已達到高新企業認證資格。不大的“投入”便可以換回不小的“回報”，而蒙娜麗莎選擇不披露研發投入具體構成情況，或是因為其中有貓膩存在。