中國對企業借款人進行深入審視 - 彭博社

插圖：Tomi Um 為彭博商業週刊創作

美國和歐洲並不是唯一試圖讓經濟擺脱寬鬆貨幣的地方。在中國，政策制定者和金融監管機構正在攜手合作，以化解一場債務危機。但他們並沒有 resorting to 大幅加息，這可能會抑制增長。

中國的總債務在2008年達到了國內生產總值的162%。到2016年，這一數字攀升至259%，增加了超過22萬億美元，主要是由於企業的大規模借貸。即使在當前去槓桿的推動下，預計到2022年，這一比例可能達到327%，根據彭博經濟學的預測。

彭博商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：永不消逝的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司在12月於北京舉行的經濟政策制定者年度會議上，習近平主席表示，遏制污染、減少貧困和降低債務風險是未來三年的“關鍵戰役”。中央銀行行長周小川警告稱，中國可能會經歷“明斯基時刻”——在長期債務驅動增長後出現硬着陸。

自從習近平在去年底的關鍵共產黨會議上鞏固權力以來，中國加大了應對金融體系過度行為的措施，包括新的法規以遏制銀行和其他金融中介的表外借貸。去年，政府開始限制一些國家的收購性私營企業——包括海航集團、安邦保險集團和大連萬達集團——以避免那種債務驅動的跨境獎盃交易，這種交易在1990年代初期使日本陷入困境。

郭樹清，中國最高銀行監管者——許多人認為他有望成為下一個中央銀行行長——誓言將對那些通過複雜的所有權結構建立大型金融集團的人採取行動，這些結構通常掩蓋真實的債務水平。

海航，一家無名的地方航空公司，已經發展成為一個龐大的集團，正處於深淵的邊緣。截止到6月，它的資產達到了1900億美元——超過了美國運通公司——包括從德意志銀行到希爾頓全球控股公司的股份，以及位於紐約第三大道和公園大道的物業。由於受到政府的壓力，海航已經開始進行緊縮。根據知情人士的説法，它需要迅速出售資產，以彌補第一季度至少150億元人民幣（24億美元）的潛在缺口。

大連萬達，一個包括全球最大的電影院運營商的集團，最近幾個月已退出從倫敦到澳大利亞的奢華酒店和度假項目，以籌集資金，因為中國政府對其十年來的海外擴張融資方式的審查日益嚴格。其他公司預計也會跟隨，包括保險巨頭安邦，沃爾道夫-阿斯托里亞酒店的擁有者。

在2016年一系列交易的推動下，中國在全球收購者排名中躍升至第二，僅次於美國，北京對海外投資制定了新規則，明確表示其對房地產、賭博和娛樂等行業“非理性”收購的實際打擊，同時支持政府的一帶一路倡議的支出。效果立竿見影：根據法興銀行的數據，2017年資本外流總額降至4080億美元，僅為2016年總額的一半。“我們預計2018年的資本外流狀況將保持穩定，因為對跨境資本流動的審查措施顯然在發揮作用，”該公司的亞太首席經濟學家阿麗西亞·加西亞-埃雷羅表示。

中國的銀行監管機構去年夏天要求貸款機構檢查它們對私人企業集團的風險敞口，這是一種在不提高基準利率的情況下減緩企業借貸的方式。在中國，貸款金額而非官方利率是衡量政府貨幣政策緊縮或寬鬆的最佳指標。而情況非常明確：廣義貨幣供應量的增長在12月份放緩至8.2%，是自1998年數據可用以來的最低水平。“他們正在收緊，”摩根士丹利首席亞太經濟學家切坦·阿亞説。“中國一直更依賴通過直接措施實際控制信貸流動。”

儘管官方利率沒有上升，但打擊行動已推高了企業的借貸成本。根據中國債券數據，自2017年初以來，頂級中國企業五年期債券的平均收益率已上升1.5個百分點，達到5.47%，是自2014年5月以來的最高水平。“如果你是一家現金充裕的公司，你仍然可以隨心所欲地追求交易。但如果你是一家依賴債務的公司，你將無法通過監管檢查，”來自惠譽評級有限公司的上海分析師張順誠説。

中國政策制定者的任務變得更容易，因為債務問題主要集中在企業部門，家庭和政府的債務水平相對較低。此外，穩健的增長和強勁的出口為官員們提供了一個窗口，可以通過有針對性的措施減緩信貸增長的步伐，而不會引發經濟放緩。彭博社調查的經濟學家預測，今年經濟擴張將放緩至仍然健康的6.5%，低於去年的6.9%。

對中國整體有利的事情，對那些已經習慣於廉價借貸的公司來説，可能並不那麼好。“大型企業在承擔更多債務之前可能會三思而後行，”香港金融研究公司GMT Research Ltd.的分析師奈傑爾·史蒂文森説。“他們之前可能認為貸款方會一直支持他們。”—與羅俊、霍謹和塗連婷合作