中國對人民幣的控制將壓縮石油期貨的生存空間 - 彭博社

照片：iStock/Getty Images如果中國即將開始設定全球石油價格，為什麼不設定金屬價格呢？

畢竟，該國約佔大多數基礎金屬全球需求的一半，而原油的需求僅佔約13%。現實是規模並不重要。正如Gadfly在十月所言，歐盟長期以來一直是全球最大的石油進口貿易集團，但我們並不以歐元交易西德克薩斯中間基原油。

這並沒有讓中國證券監管機構感到沮喪，他們希望在3月26日在上海上市以人民幣計價的原油期貨。但那些認為此類舉措可以幫助人民幣取代美元成為全球儲備貨幣的人是錯的。

彭博社商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：這個永不消逝的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員瞭解設定體育博彩賠率的公司要了解原因，請看看鋁。它是六種主要基礎金屬中使用最廣泛的，並且在上海期貨交易所和倫敦金屬交易所的持有量最大。

重金屬

在倫敦金屬交易所的開放合約中，噸位遠遠超過上海。

數據：彭博社，Gadfly計算；圖表由彭博社Gadfly製作

英國——其唯一的鋁冶煉廠於2016年出售給了重組專家Liberty House Group——似乎並不是交易這種金屬的明顯地點。然而，數據顯示，在亞洲時間午夜到凌晨3點之間，通常有三分之一到一半的上海鋁期貨成交，而當地交易者則在睡覺。

相比之下，倫敦金屬交易所（LME）在“亞洲時段”即早於英國時間早上7點的交易量僅佔10%到20%。這表明，是倫敦在設定上海的價格，而不是反過來。

原因並不難以理解。LME的交易者可以接入全球倉庫網絡，並能以美元結算交易，同時利用歐洲和北美資本市場中所有可用的對沖和套利工具。而上海交易所的交易者則僅限於國內市場和在全球外匯交易中僅佔約4%的貨幣。此外，他們還需支付17%的銷售税，這使得中國銅價持續高於倫敦和紐約的價格。

粗略衡量

與Comex合約相比，上海銅的交易價格相對LME更高且波動性更大

數據：彭博社，Gadfly計算；圖表由彭博社Gadfly製作

本地期貨無疑對中國交易者有用，但在全球市場中，它們很可能只是投資者在亞洲時段買賣更具流動性、以美元計價合約時的一個直覺參考。在許多方面，這是一種錯失的機會：世界需要更好的基準來衡量波斯灣和主要在亞洲消費的中國國內等級。

中國面臨一個雞與蛋的問題。問題不在於人民幣需要自己的石油基準才能成為全球儲備貨幣：更重要的問題是，只要北京通過保持資本賬户封閉來驅趕外國交易者，人民幣計價的合同就永遠無法主導石油市場。很少有國際投資者會承諾一個讓他們依賴於高度受控的流動性差的離岸人民幣來結算交易。

關於貨幣應該如何表現，往往是熱情的自豪感而非冷靜的推理在主導。特朗普總統的重商主義本能會傾向於追求一種弱貨幣，類似於日本首相安倍晉三所追求的，但上個月他卻支持一種“越來越強”的美元。

中國將人民幣變成全球儲備貨幣的夢想也沒有什麼不同。表面上，這樣的轉變似乎會增加北京對全球經濟的權威，但只要政府堅持控制其貨幣，這種情況就永遠不會發生。放手，而不是掌權，才是增長的唯一途徑。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。