像瑞士信貸這樣的銀行無法在沒有反彈的情況下出售手榴彈 - 彭博社
Stephen Gandel
攝影師：Aizar Raldes/法新社/蓋蒂圖片社華爾街再次試圖利用軍火商的藉口。它只是出售槍支。投資者和市場先生扣動扳機。它無法對隨之而來的大屠殺負責。這是一個導致投資者麻煩的藉口，銀行也不能總是保持清白。
上週，瑞士信貸集團的VelocityShares每日反向VIX短期ETN——顧名思義，是一種與VIX波動率指數掛鈎的交易所交易產品——在市場崩潰中爆炸，導致混亂，並在2月5日下午開始的約18小時內損失近20億美元。監管機構和原告律師已開始關注這一產品，瑞士信貸正在清算。週二，《華爾街日報》報道，美國證券交易委員會已就該產品的消亡向瑞士信貸提出質疑，該產品通常被稱為其代碼XIV。專門處理投資者訴訟並調查XIV消亡的律師事務所Klayman & Toskes表示，許多憤怒和困惑的投資者對此表示了濃厚的興趣。
彭博社商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：這個永不消逝的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司瑞士信貸的回應是相當可預測的。一位發言人表示，瑞士信貸並未出售或營銷該產品。顯然，這是VelocityShares的責任，一家獨立公司。瑞士信貸指出其招股説明書，稱該產品是為“成熟投資者”設計的，應該僅用於管理日常交易風險。買者自負其責，諸如此類。瑞士信貸關於XIV的第一份聲明是該公司本身並未損失任何資金。後來，它確認投資者幾乎全部被抹去。這種情況有時會發生。我們只是出售槍支。野村證券也有類似但規模較小的與波動率掛鈎的產品上週爆炸，隨後已發表了道歉。
平線
雖然VIX已經回落到兩週前的一半，但本應產生VIX反向收益的VelocityShares產品卻沒有反彈。
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儘管瑞士信貸的招股説明書發出了警告，但顯然許多個人投資者仍然買入，並且持有的時間遠超過一天。顯然，他們並沒有理解自己買的不是槍，而是一顆活手榴彈。這是因為，他們很可能認為自己是在購買一個基金，正如數百個現有的交易所交易基金一樣，這些基金追蹤從知名指數如標準普爾500到冷門的對沖貨幣押注，所有這些基金都宣稱其低費用、清晰的描述和缺乏人為投資錯誤。是的，從技術上講，XIV是一個交易所交易票據，而不是一個基金——ETN就在它的名稱中，瑞士信貸會這樣辯稱。但它的其他一切看起來都像一個基金。它收取管理費。投資者不需要一個期權賬户來購買它。XIV可以通過手機購買，使用 Robinhood應用，只需輕輕一劃。如此簡單！因此，發現購買XIV的投資者並沒有意識到他們實際上在購買的是一個基於衍生品的指數的衍生品押注，這並不令人驚訝。
這在XIV的招股説明書中有所提及，説明書中提到如果XIV的投資者被抹去，瑞士信貸本身可能會賺很多錢。在週三早上，瑞士信貸的首席執行官Tidjane Thiam在銀行的季度財報電話會議上重申，銀行在XIV崩潰中沒有賺取或損失任何重要金額。但它本可以這樣做，可以説這就是在華爾街進行衍生品押注時發生的事情。有人贏，有人輸，而在華爾街，贏家往往是賣給你押注的人，如果你是輸家。投資者可能在細則中錯過了這一點。
被誤解
批評者多年來警告關於XIV的問題，即使投資者仍然湧入該產品
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XIV是VelocityShares每日反向VIX短期ETN。
當然，一些人早就警告過XIV和類似產品註定會被誤解。XIV每日重新平衡。投資者沒有理解買入並持有策略是行不通的。但這不僅僅是買入並持有者。MKM Partners的衍生品產品負責人Jim Strugger表示，許多本來很成熟的投資者在2月5日晚上購買了XIV，當時VIX已經飆升，計劃在第二天早上VIX下跌時賣出，而VIX確實下跌了。然而，由於XIV的計算和交易方式（更多信息請參見我的彭博社同事Matt Levine的文章），他們損失慘重。Strugger表示，他的一位客户一夜之間損失了100萬美元。即使是交易員也沒有完全理解XIV。
而且XIV並不是孤立的例子。VelocityShares還有數十種其他以相同方式運作的ETN，包括一種提供四倍槓桿的貨幣投注產品，其他基金公司也是如此。VelocityShares本身由共同基金行業最大的參與者之一Janus Henderson Group擁有。Janus和VelocityShares沒有回覆評論請求。
在11月，LongTail Alpha的首席投資官Vineer Bhansali，這是一家成熟的波動性資產管理公司，合著了一篇名為“每個人都在做這件事。”的論文。它警告説，許多湧入XIV等產品的投資者並不理解他們在購買什麼。他們認為自己是在投資一個基金，而實際上他們是在出售保險，當市場轉向時，他們必須承擔責任。Bhansali預測這種誤解將對投資者造成極大的成本，這在兩個月後得到了驗證。有趣的是，LongTail Alpha和VelocityShares一樣，20%由Janus擁有。這些警告來自內部。
瑞士信貸似乎明白它可能還沒有完全擺脱困境。週三，蒂亞姆表示，XIV的招股説明書“非常清晰”。事實上，蒂亞姆説他自己已經讀過，並表示：“我能背誦它。”當然，當一家大型銀行的首席執行官開始背誦他所説的“根本不重要”的產品的招股説明書時，這表明他可能比他想表現出來的更為擔憂。
你不能賣這麼多槍而不讓其中一把反噬自己。
本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。