達能通往財政謹慎的道路是用酸奶鋪成的 - 彭博社

彭博新聞達能公司正在清理其冰箱的後部。

它通過出售其在日本消費品集團養樂多控股公司的部分股份找到了18億美元。這次處置將使達能的股份從21.3%減少到約7%。

這看起來像是一次有用的整理工作，因為兩年前達能以100億美元收購了WhiteWave Foods，導致其資產負債表緊張。達能尚未説明將如何使用養樂多股份出售的收益。雖然採取有紀律的措施看起來是最可能的，但投資者需要小心潛在的風險。

彭博商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：這個永不消逝的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司達能的目標是到2020年將淨債務降低到EBITDA的3倍以下，因此理想情況下，它將利用這些資金來減少借款。傑富瑞的分析師馬丁·德布表示，這筆交易將使公司的2018年淨債務與EBITDA的比率從3.5倍降低到3.3倍。儘管這仍然處於讓投資者感到不安的水平，但這是朝着2020年目標邁出的有用一步。

借款增加

達能收購WhiteWave將增加其淨債務

來源：彭博

注：2017年是彭博分析師估計的共識

即使走上這條道路，也不會改變它面臨的根本問題。

首先，它需要證明自己能夠使昂貴的WhiteWave收購成功。在其乳製品業務中，它還需要改善核心Activia品牌的表現，因為兩年前的重新推出失敗。最後，達能需要在美國酸奶市場上捍衞其地位，而不犧牲盈利能力。

如果公司能夠在所有這些方面取得進展，並且從WhiteWave交易中實現成本節約和協同效應，它應該能夠縮小與競爭對手聯合利華和雀巢的估值折扣。

達能折扣

這家酸奶製造商的估值落後於其大型消費品競爭對手

來源：彭博社

一個異常風險是，養樂多的股份出售不僅僅是良好的管理，而是另一次收購的前奏。

雖然這可能是一個遙遠的可能性，但在WhiteWave之後，這種企業活動不能完全排除。正如彭博情報分析師鄧肯·福克斯所指出的，達能的投資資本回報率自管理層將業務重心轉向營養以來一直處於低迷狀態。它要麼為收購支付了過高的價格，要麼現有業務的回報崩潰。

資本理念

達能正在尋求提升其投資資本回報率，該回報率一直處於低迷狀態

來源：彭博情報

由於註冊了激進的對沖基金Corvex Management，任何草率的舉動都有可能招致其憤怒。

到目前為止，達能似乎已經從過去的錯誤中吸取了教訓，並優先考慮財務紀律。它設定了提升投資資本回報率的目標。

它不應該偏離這條謹慎的道路。如果偏離，投資者將再次為灑出的牛奶而哭泣。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。