Express Scripts需要實現垂直整合 - 彭博社
Max Nisen
Express Scripts公司總部位於密蘇里州聖路易斯郊區的地球城，日期為2006年12月18日。
藥房福利管理公司Express Scripts Holding Co.將在2020年失去其最大客户Anthem Inc.，而這遠不是它唯一的問題。
部分恢復
Express Scripts的股票已經從去年的一些低點恢復，但仍遠低於之前的高點。
來源：彭博社
在公司對財年第一季度提供令人失望的收益指引後，Express Scripts的股票在週三下跌。該PBM表示，其2017年的總調整索賠下降，並且今年可能再次下降。
對於Express Scripts來説，實現持續的增長轉機可能會很困難，不僅僅是因為Anthem要離開。公司預測2019年的客户保留率為96%到98%——考慮到與潛在客户的交易仍需解決，這個目標相當雄心勃勃。而且，留住客户可能會變得更加困難。
彭博社商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：永不消逝的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司亞馬遜公司據報道與Express Scripts簽訂藥房福利服務合同，並且隨着其與伯克希爾·哈撒韋公司和摩根大通的醫療聯合企業的成熟，似乎很可能在某個時候離開。這項合資企業可能成為其他希望削減或縮小PBM合同範圍的公司的模型或最終合作伙伴。
錯誤的方向
最近，Express Scripts 在尋找索賠增長方面遇到了困難
來源：彭博社/Express Scripts
2018年指導中點
安泰可能作為客户是不可替代的，綜合競爭對手的威脅正在上升。Express Scripts 的競爭對手 CVS Health Corp. 正在收購 Aetna Inc. 與此同時，安泰公司正在與 CVS 合作，創建自己的 PBM。UnitedHealth Group Inc. 的 OptumRx PBM 正在快速增長。Cigna Corp. 和 Humana Inc. 也在運營內部 PBM。
Express Scripts 首席執行官 Tim Wentworth 在週三的財報電話會議上表示，“CVS-Aetna 還太早，尚未產生任何實際影響。” 希望 Express Scripts 達成重大交易的投資者對這種對垂直整合的看法反應並不特別好。而 CVS-Aetna 的影響很快就會顯現。
這些混合體可能為僱主提供比獨立 PBM 更大和更全面的節省。他們擁有固定的客户基礎，並且可以為其業務的其他部分創造顯著的利益。Express Scripts 在以 34 億美元收購醫療福利管理公司 eviCore 時朝這個方向邁出了一小步。
Express Scripts 已成功將其 Ebitda 利潤率從 2010 年的 5.4% 擴大到 2017 年的 7.41%。但進一步的利潤擴張將會很困難。由於失去安泰，該公司將失去大部分談判規模。削減成本是有限的，從客户和回扣中榨取更多利潤也是如此。在藥品價格審查加劇的環境中，該公司的 PBM 業務已經比主要競爭對手更具盈利能力。
在頂部
Express Scripts 從藥物索賠中獲得的利益超過其最大的競爭對手
來源：彭博社
製藥公司指責藥品管理機構（PBMs）推高價格，因為它們從代表客户談判的部分回扣中獲利。特朗普政府似乎對這一論點持贊同態度；其最近提出的聯邦預算中包含了旨在控制藥品成本的提案，這似乎是針對PBMs的。
這種批評的公平程度尚待討論。是製藥公司提高價格，設定高初始價格，並努力阻止其藥物的完全競爭市場。PBMs在缺乏政府幹預的情況下是一個重要的制衡。
Express Scripts 在 減緩藥物支出方面取得了成功：其商業客户在2017年經歷了多年來最低的藥物支出通脹。這部分是由於外部因素，但該公司代表客户進行的積極談判值得稱讚。
問題在於，從這些努力中獲得的利潤是否過高。僅僅通過查看公司報告的利潤率，你不會得出這個結論。但PBMs 對收入的核算方式可能會人為地壓低這些數字。
一項由 《華爾街日報》的查理·格蘭特 強調的伯恩斯坦分析使用了不同的利潤指標——毛利潤轉化為Ebitda的比率——發現PBMs的盈利能力遠高於藥品分銷商和保險公司。
可以説，正是這種盈利能力驅使安泰保險遠離Express Scripts，同時激勵亞馬遜的新業務和那些扮演相對狹窄且更便宜的行政和處理角色的小型PBM的崛起。Express Scripts的異常規模和獨立性使其背上了一個巨大的批評和競爭目標。
在這種背景下，該公司對垂直整合的明顯敵意令人困惑，並且似乎不太可能持續。無論是通過收購還是將自己置於市場上，它都需要擺脱對其獨立模式優越性的信念，以及對其當前盈利能力可持續性的看法。
本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。