高草能源合夥企業：向另一個MLP致以安息 - 彭博社

另一個MLP正在接受RIP處理。

Tallgrass Energy GP, LP在週一晚間宣佈將收購約三分之二的公眾單元持有者，擁有其母公司有限合夥企業Tallgrass Energy Partners, LP。這是最新一個被淘汰的MLP，也是為什麼這個曾經備受喜愛的市場角落正在萎縮的一個好例子。

Tallgrass Energy Partners於2013年上市，當時由於美國石油和天然氣生產的復甦，MLP提供的收益和增長的組合使其需求旺盛。普通合夥人Tallgrass Energy GP在兩年後上市，當時石油的熊市已經開始，但MLP尚未失寵。然而，這很快就發生了：

蚱蜢

Tallgrass Energy的實體與其他MLP一起遭受了損失，但在2016年初的低谷後表現相對較好。

數據：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作。

注意：表現指數化為100。

Tallgrass實際上在下滑期間避免了削減季度分配，使其成為相對稀有的存在，並解釋了上圖中表現優異的原因。

彭博社商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：這個永不褪色的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司但是這些高分配顯然沒有激發足夠的信心——反而成為了高資本成本：

高要求

Tallgrass Energy Partners不斷上升的分配並沒有降低其收益率

數據：彭博社；圖表由彭博社Gadfly提供

這些收益率實際上低估了真正的股本成本。Tallgrass Energy Partners向其普通合夥人支付激勵分配權（IDRs）——本質上是其支付的逐步增加的份額（見此）。雖然2017年支付給有限合夥人的分配相當於Tallgrass Energy Partners年末市值的約8%收益率，但IDRs將其提高到超過12%的有效股本成本。

一旦收益率達到如此之高，擁有MLP的整個存在理由——以低成本籌集資本——便受到質疑。因此，Tallgrass決定進行整合。

在其他條件相同的情況下，這將把基準Alerian MLP指數中的證券數量減少到41；2014年底時為50。MLP領域也變得更加集中：當時，該指數中按規模排名前10的成員佔總市值的59%，而今天為70%。

Tallgrass不太可能是最後一個加入離開的行列的（威廉姆斯公司是一個非常可能的候選者）。條款——在一份簡要的七張幻燈片中列出——如你所料，在有限合夥人沒有投票權的交易中顯得相當嚴苛。母公司向Tallgrass Energy Partners的少數單元持有者提供了約1%的名義溢價。每個單元交換兩股的比例基本上與普通合夥人上市以來的平均水平一致。

與此同時，MLP仍未從上週的FERC引發的拋售中恢復過來，Alerian指數在週二早晨創下新低。值得注意的是，在週一由花旗集團發佈的一份報告中，其分析師重申或提高了21箇中遊證券中20個的推薦評級，同時對其中13個下調了價格目標。

由於對MLP的預期如此低，恢復到一個可以作為投資資本來源的狀態看起來是一個緩慢的過程。Tallgrass沒有太多理由繼續留在這裏。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。