減税的缺陷在短期借貸利率中顯現 - 彭博社

攝影師：伊恩·希區柯克/蓋蒂圖片社税收計劃並不是一個持續帶來好處的禮物。

最新的跡象表明，它可能無法兑現其宣傳的承諾，來自金融市場的一個角落，股票投資者很少關注——短期貸款。三個月的貸款利率，至少目前仍然以倫敦銀行間拆借利率（Libor）為基準，正在迅速上升。這個利率在過去十年中大部分時間接近於零，週二達到了2.3%。年初時僅為1.7%以下。

隱性成本

減税似乎正在推動短期貸款利率，自九月份以來幾乎翻了一番。

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短期利率的上升通常是金融困境的跡象，這讓人們感到困惑。除了股市有些動盪外，幾乎沒有金融壓力的跡象。失業率和違約率仍接近歷史低點。2018年，銀行股的表現實際上優於市場的其他部分。

彭博社商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：這個想法從未消退賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司相反，越來越多的信用市場觀察者得出了不同的答案：税收法案，特別是旨在迫使美國公司將海外現金匯回的部分。關於機制有一些爭論，但理論是，企業為了避免繳税而閒置在海外的現金已成為全球金融市場短期融資基礎設施的一部分。現在大約2萬億美元的資金正返回美國，依賴存款融資的外國銀行需要替代這些美元存款，並提高他們吸引資金的意願。短期貸款與存款競爭同樣的美元，因此這些利率也在上升。

其他因素也在起作用。聯邦儲備委員會就是其中之一。它一直在提高基準利率，這影響短期借貸成本。不過，三個月Libor利率與聯邦基金隔夜借貸利率之間的差異通常相當小，大約為0.15個百分點。現在幾乎是四倍，接近0.6個百分點。Bianco Research的數據科學家Ben Breitholtz進行了一項研究，得出結論，三個月Libor利率的上漲中大約0.15個百分點可以歸因於税法的迴流部分。另有0.15個百分點可以歸因於假設美國在整體減税和最近的綜合支出計劃後將不得不更多地借款。

不斷擴大的差距

通常與聯邦儲備相關的短期借貸利率正在比正常情況上升得更快

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約有2萬億美元的企業貸款與Libor相關。0.30個百分點的上升使得這些債務的企業借貸成本增加60億美元。總體來説這並不算大事，但大部分成本集中在高槓杆的公司身上，這些公司可能無法承受更高的利息支出，從而導致其他財務壓力。房地產投資信託（REITs）特別容易受到Libor的影響。

此外，超過1萬億美元的消費者房地產貸款也與Libor相關。信用卡利率名義上也與Libor相關，但由於這些利率——通常在十幾個百分點——遠高於Libor，大多數借款人不會注意到。Libor在市政借貸市場中也發揮着作用，可能會增加城市和州的借款成本。

在海外，住宅抵押貸款中與Libor掛鈎的比例遠高於美國。全球範圍內，約有350萬億美元的貸款和衍生品與Libor掛鈎。在沙特阿拉伯，較高的Libor利率以及新的制度，似乎引發了資本可能逃離該國的擔憂。但一些衍生品持有者將從較高的Libor中受益。更重要的是，雖然借款人將不得不支付更多，但存款也在賺取更高的利率，從而抵消了一些經濟成本。儘管如此，如果短期借款利率的上升減緩全球經濟，美國經濟也會受到影響。

這一切不太可能掩蓋美國公司預計將從降低税率中獲得的2萬億美元的提振，但確實對減税的好處程度提出了更多疑問。“我們希望從海外迴流現金，以便公司能夠在美國投資，但這有其成本，”斯坦迪什梅隆資產管理公司的首席經濟學家、前美聯儲高級工作人員文森特·萊因哈特説。“這就是為什麼很難對這樣的立法進行評分。”

當減税首次被提議並通過時，美國投資者反應熱烈。僅僅幾個月後，他們對減税的後果有了更清晰的認識，儘管有些瑕疵。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。