《每日預言家》：市場真的不喜歡3%的債券收益率 - 彭博社

經過短暫的喘息，債券市場的熊市似乎又回來了。從美國到英國，從德國到澳大利亞，主要的政府債務市場在週四出現了下跌。使得此次拋售顯得有些不祥的是，股票在近兩週內跌幅最大。通常，隨着股票下跌，債券的安全需求往往會上升。投資者感到緊張，因為基準10年期國債的收益率悄然回升至2.90%以上，並可能準備衝擊心理上重要的3%水平。導致收益率上升的罪魁禍首是商品價格，彭博商品指數的交易水平接近2015年以來的最高水平。這引發了人們對通貨膨脹可能加速的擔憂，並通過侵蝕固定利息支付的價值來傷害債券，同時也削弱了商業信心。五年期國債的 breakeven 利率，即交易員預期證券存續期間的通貨膨脹率，週三達到了2.14%，是2014年以來的最高水平。“這是本週第二天我們看到債券受到較大沖擊，因此如果利率真的上升，這對經濟意味着什麼，大家都感到緊張，”TD Ameritrade的首席市場策略師喬·“JJ”·金漢告訴彭博新聞。

在9月份跌至2.01%後，10年期國債收益率在2月份一路上升至2.95%。收益率隨後在本月初回落至2.72%，但隨着商品價格因美中貿易緊張局勢而上漲，收益率又恢復了上升。高盛的策略師在週四的一份研究報告中寫道，收益率將繼續上升，到明年年底將達到3.6%。他們寫道，“債券和股票收益之間的負協方差可能會保持不變。”滯漲恐懼標準普爾500指數週四下跌0.57%，而MSCI全球指數下跌0.36%。股票策略師擔心如此高的收益率會阻礙公司和消費者借款，從而阻礙經濟擴張，而商品價格的上漲可能會侵蝕利潤率。目前，企業債券的平均收益率是自2012年初以來的最高水平，而房利美週四表示，30年期抵押貸款的平均利率現在為4.47%，是自2014年初以來的最高水平。費城聯邦儲備銀行週四發佈了其月度商業前景調查，並表示其調查中的支付價格部分上升至56.4，為2011年以來的最高水平，而收到的價格部分為29.8。以26.6的差距，這一差距幾乎是過去20年中15.6的中位數的兩倍，表明公司在將更高的輸入價格轉嫁給客户方面遇到了困難。“在沒有更高經濟增長的情況下，較高的利率和通貨膨脹提高了股票現金流的折現率（降低了市盈率），同時也提高了經濟和股市的滯漲風險，”Weeden & Co.的首席全球策略師邁克爾·普爾維斯在週四的一份研究報告中寫道。

石油瞄準70美元交易者們盡了最大努力，但他們就是無法讓原油價格首次觸及自2014年11月以來的70美元每桶的標誌。相反，他們不得不接受69.56美元的高點，此前彭博社報道OPEC及其盟友已基本上消除了石油過剩，比他們預期的更快地實現了減產的關鍵目標。根據知情人士在週四沙特阿拉伯吉達舉行的俄羅斯、沙特阿拉伯及其他主要產油國能源部長會議上評估的數據，自2017年1月以來，石油庫存的過剩已相較於五年平均水平下降了97%。他們表示，市場應該在本季度重新平衡，彭博社報道。“石油國家似乎願意過度收緊市場，目前的價格水平增強了他們對供應協議的信心，”瑞士寶盛的宏觀和商品研究負責人諾伯特·魯克在一份研究報告中寫道。敍利亞和伊朗的政治噪音“助長了異常樂觀的市場情緒。”在美國，全球最大的石油消費國，原油和精煉產品的庫存已經低於五年平均水平，自2014年以來首次出現赤字，依據能源信息署的數據。

比索政治墨西哥的貨幣在週四遭遇自2017年1月以來最大的下跌，暴跌高達2.22%。罪魁禍首是一項民調，確認左翼總統候選人安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多爾在即將於7月1日舉行的選舉中擴大了領先優勢。交易員們感到擔憂，因為有猜測認為如果當選總統，洛佩斯·奧夫拉多爾可能會試圖推翻在現任政府下贏得的合同。交易員們也擔心他可能會尋求撤回石油和燃料行業的開放，並取消像130億美元的墨西哥城機場項目這樣的公共工程合同，根據彭博新聞的卡洛斯·曼努埃爾·羅德里格斯的説法。隨着美國、墨西哥和加拿大之間關於重新修訂北美自由貿易協定的談判升温，本月比索的波動性上升。美國貿易代表羅伯特·萊特希澤正在華盛頓與加拿大外交部長克里斯蒂亞·弗裏蘭和墨西哥經濟部長伊爾德豐索·瓜哈多進行週四和週五的會談。這些談判是在弗裏蘭所稱的“密集階段”之後進行的，最後一次部長會議是在4月6日。談判已轉向瓜哈多所稱的永久談判輪次，因為特朗普政府希望達成一個臨時協議。美國副總統邁克·彭斯和瓜哈多都表示，可能在接下來的幾周內達成協議，儘管有跡象表明，可能會達成一個將細節留給官僚進一步談判的協議，根據彭博新聞的報道。

沒有印象亞洲媒體報道，南北韓正在討論宣佈兩國之間軍事衝突正式結束的計劃，而這兩國在技術上仍處於戰爭狀態。美國總統唐納德·特朗普正在計劃與北韓領導人金正恩會面，後者表示他的國家願意放棄其核武器。所有這些對韓國市場來説應該是個好消息，但迄今為止投資者的反應卻是很平淡。雖然本月基準的Kospi指數上漲了1.65%，超過了MSCI新興市場指數的0.97%回報，但很難相信這種差異並不大。事實上，Kospi仍低於上個月達到的最高點。韓國的韓元在四月幾乎沒有變化，債券收益率也是如此。懷疑論者可能會説，他們以前見過這樣的情形，北韓為了獲得援助和支持其疲軟的經濟而提出讓步，結果又回到了老路。另一種解釋是，投資者擔心美中之間日益加劇的貿易摩擦可能會對韓國的出口產生負面影響。中國已取代美國成為大多數亞洲國家的第一大貿易伙伴，即使是與美國有軍事同盟的國家，如韓國、日本和澳大利亞。

茶葉加拿大央行在週三的貨幣政策會議上決定不加息，這一舉措表明對經濟在不推動通脹的情況下延續當前擴張能力的信心。我們將在週五得知這是否是正確的決定。屆時，政府將公佈三月份的通脹數據。彭博社調查的經濟學家中位數預測，消費者價格較去年上漲2.4%，較二月份的2.2%有所加速，並與2012年初以來的最快增速持平。儘管由於央行被認為偏向鴿派，加元受到打擊，對一籃子主要貨幣的匯率在五週內跌幅最大，但在油價和大宗商品反彈的背景下，它仍然是過去一個月中表現較強的貨幣之一。“經濟處於良好狀態，”加拿大央行行長斯蒂芬·波洛茲在週三的新聞發佈會上表示。同時，“有一長串因素在背景中阻止經濟單靠自身達到今天的水平。”

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