大型石油公司收益預覽：準備獲勝 - 彭博社

攝影師：David McNew/Getty Images 北美嘿，大石油，別搞砸這次。

到下週這個時候，我們將知道五大西方石油巨頭——埃克森美孚公司、雪佛龍公司、荷蘭皇家殼牌公司、BP公司和道達爾公司——在第一季度的表現。老實説，我們已經有點知道了：平均原油價格和基準煉油利潤率同比上漲了23%和12%。不過到目前為止，這對他們並沒有太大好處：

大失望

石油巨頭們在今年迄今為止基本上錯過了石油的漲幅

數據：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作

注意：表現指數化為100。

投資者，常常因短期記憶而受到嘲諷，已經對石油公司懷有巨大的怨恨（見我彭博新聞同事的這篇文章）。誰能怪他們呢？這些巨頭們總是談論紀律和數十年的視野等等。但當真正需要行動時，在2004年後大部分十年的持續石油上漲期間，他們瘋狂消費，毀掉了他們的回報。

彭博商業週刊機器人出租車的裁決已出——華爾街正在乘坐火車傑米·戴蒙擔任財政部長：這個永不消逝的想法賈倫·布倫森是NBA現在需要的球員深入瞭解設定體育博彩賠率的公司然而，這正是為什麼這個財報季節是他們失去的原因。

石油崩盤暴露出的一個問題是大型公司的不靈活性：即使收入下降，大型投資預算仍然保持龐大，擠壓了現金流。然而，這五家大型公司現在預計將報告自2012年第一季度以來最大的集體自由現金流——那時油價平均超過每桶118美元：

少即是多

儘管油價大幅下降，但預計大型公司將產生自2012年初以來最多的自由現金流

數據：彭博社，麥格理資本；圖表由彭博社Gadfly製作

注意：2018年第一季度的數據為預測。

在油價比當時低43%的情況下產生超級週期水平的自由現金流，説明大型公司實際上在實踐一些備受推崇的紀律。此外，他們不僅用自己的現金流來資助投資，還向股東支付分紅（總的來説）：

自我供給

石油巨頭們已經共同達到了可以從內部現金流中資助資本支出和分紅的程度

數據：彭博社；麥格理資本；圖表由彭博社Gadfly製作

注意：埃克森美孚、雪佛龍、荷蘭皇家殼牌、BP和道達爾的滾動四季度總計。2018年第一季度的數據包括預測。

然而，你會注意到，底線幾乎處於正值區域，且僅為油價在三位數時的一個小部分。

這就是為什麼這周的大型石油財報更多的是關於信息而不是（預期的）數字。辛苦獲得的正自由現金流應被視為一種需要保護而非利用的東西——這與上一次油價上漲時發生的情況正好相反。

在過去六個月中，埃克森美孚面臨的一個特別重要的問題是其計劃增加支出，儘管早期大賭注造成的損害對回報和股票相對於同行的傳統溢價都產生了影響。如今對投資者來説，更具吸引力的信息是，主要公司可以享受更高油價的好處，而不至於自滿——就像品味一杯意外的香檳，而不是在期待無底酒吧時一口氣喝掉整瓶。類似於殼牌的“永遠降低”口號。

在最佳情況下，這很難堅持，尤其是在其他地方的紀律崩潰（指： 沙特阿拉伯每桶100美元的夢想）。儘管如此，雖然希望昔日的回購重現可能為時已晚，但投資者會歡迎更專注於降低預算而非抬高油價的財報電話會議。