不是B字 - 彭博社

大家好。這是希拉。今天的通訊是關於科技股票的，但不要指望看到關於B字（“泡沫”）的內容。

一些聰明的分析師最近呼籲對少數幾家美國科技巨頭的驚人股市價值保持冷靜，包括蘋果公司和亞馬遜公司。要點是，科技巨頭的價值並不意味着像1990年代末那樣令人擔憂的高估，而主要反映了它們快速增長的收益和現金流。

但僅僅因為大型科技股整體上不在B字中，並不意味着個別公司的估值沒有奇怪的事情發生。我想指出兩個奇怪的現象，Facebook公司和Twitter公司。

簡而言之：投資者一直願意為擁有Facebook未來利潤的股份支付比為谷歌母公司Alphabet公司支付的更多。現在他們不願意了。Twitter的股價往往被折價於其更成功的競爭對手Facebook。而現在也不再如此。

間隔年

Facebook的股價相對於其利潤一直高於谷歌母公司。現在這個差距縮小了。

來源：彭博社

注意：年度收益的數字基於最近和預計未來淨收入的加權平均。

上面的圖表顯示了Facebook和谷歌的股票與其預測的年度收益隨時間的比較。你可以看到，直到最近，股票買家願意為每一美元的Facebook收益支付比谷歌更多的錢。這樣做是有充分理由的。Facebook的增長速度是Alphabet的兩倍，利潤率更高。人們願意支付溢價，認為Facebook有更多機會來增長收入和收益。

這個估值差距在去年底開始縮小，並在三月份Facebook的劍橋分析危機期間翻轉，首次出現Alphabet的股票相對於公司的利潤持續比Facebook的股票更貴的情況。不同的盈利指標也顯示出估值差距在縮小。

Facebook估值下降的一部分原因是擔憂——由劍橋分析公司收集的Facebook數據引發的爭議所概括——該公司可能會受到監管機構的限制，或者其利潤可能會因打擊社交網絡濫用行為的成本而受到壓縮。

當然，一個人的被壓縮估值是另一個人的買入機會，而這一縮小的差距對精明的科技投資者來説並不是秘密。根據彭博社彙編的數據，今天跟蹤Facebook的分析師中，推薦購買這些股票的人數比年初有所增加。如果公司的盈利能力或增長受到削弱，Facebook的縮小估值在未來可能會被證明是正確的。這可能是Facebook的新常態，或者它與Alphabet的估值平價可能只是暫時的波動。

這讓我想到了另一個科技股的奇特案例。Twitter相對於其（直到最近幾乎不存在的）盈利一直價格昂貴，但最近的股價回升使其估值變得難以理解。

根據公認的會計原則，Twitter的企業價值——即其股票的市場價值減去現金再加上債務——在截至3月31日的12個月內，估計淨收入的倍數為2,074倍，根據彭博社的數據計算。讓我提供一個複雜的分析：這太瘋狂了。在同一指標下，長期以來估值瘋狂的亞馬遜的交易倍數為221倍預計淨收入。

是的，Twitter 通常不按傳統指標來評估。根據排除利息、税項、折舊和攤銷的收益——但包括員工股票補償成本——Twitter 的企業價值是這一指標的 55 倍。這仍然是瘋狂的。（彭博社為 Twitter 製作了一個名為 TicToc 的視頻新聞網絡。）

自從 Twitter 近五年前上市以來，其相對於收益的股價通常低於 Facebook。這個折扣是合理的。Twitter 的用户遠少於 Facebook，廣告商對它並不熱愛，沒有利潤，收入也小得多。現在角色發生了逆轉。雖然 Twitter 在過去 12 個月的 EBITDA 上交易為 55 倍，但 Facebook 投資者支付的是 21 倍。（預測的 EBITDA 情況類似；我不使用這些數據，因為一些分析師在估算中剔除了 Twitter 的股票補償，而 Facebook 則沒有。）

Twitter 的超高估值有時在關於 Twitter 復甦的敍述中被忽視。該公司不再是一團糟。它正在為用户和廣告商進行真正聰明的產品 變革，並削減了包括其臭名昭著的高股票補償在內的開支。

但迅速上漲的股價意味着 Twitter 的市場價值已經反映了公司將顯著更具盈利能力，並從收入萎縮的日子中反彈的預期。即使 Twitter 達到這一目標，它的估值以及因此其股價還能再上漲多少呢？

短期股市怪癖有辦法自我解決。對於Facebook來説，迴歸正常估值可能是受歡迎的。對於Twitter來説，就不那麼受歡迎了。--Shira Ovide

以下是您需要了解的全球科技新聞

**如果一開始你不成功……買其他東西？**博通公司在試圖收購同行芯片公司高通公司時遭到拒絕，現在正在收購商業軟件公司CA公司，交易金額為190億美元。這個交易沒有太大意義。

這是Twitter的狂喜：Twitter警告稱，其對假賬户的打擊將導致一些用户失去關注者——對於某些人來説，可能是相當可觀的數量。但是，但是，但是，我們怎麼知道自己是否受歡迎呢？

**科技面臨更多麻煩：**美國對中國商品的第二波潛在關税將使科技公司更加處於瞄準之中。他們可能會感受到對網絡設備等產品10%的直接關税痛苦，以及來自更微妙的中國報復形式的間接痛苦。

**歡迎來到新的“賭注”公司：**Alphabet正在發佈兩個實驗項目，將Wing無人機配送系統和Loon互聯網氣球轉變為公司旗下的成熟業務。

這不是真的，但也許應該是：馬匹的Airbnb。