中國初創企業掙扎於逃離阿里巴巴和騰訊的陰影 - 彭博社

如今，更多的大型中國科技公司上市的數量超過了美國公司，這得益於 阿里巴巴集團控股有限公司 和 騰訊控股有限公司 的大量投資。但科技巨頭的慷慨是有代價的。對中國公司首次公開募股申請的審查顯示，儘管初創公司從阿里巴巴和騰訊提供的現金和客户中受益，但這些交易也可能感覺像是一個陷阱。它們可能通過董事會席位和否決權賦予阿里巴巴和騰訊過大的投票權；在招聘、併購和其他戰略決策上充滿利益衝突；並加深初創公司對大型公司的流量依賴，達到生死攸關的程度。

彭博社商業週刊為什麼服裝轉售平台如此難以盈利？莉娜·漢正在起步（她希望如此）中國在太空領域正在追趕埃隆·馬斯克30萬美元的賓利大陸GT是一隻混合動力的野獸，令人驚歎在過去兩年中，幾乎有二十家公司在其IPO中將騰訊或阿里巴巴標記為風險因素。它們包括 美團點評，這家食品配送巨頭計劃在香港IPO中籌集60億美元，以及社交購物網站 拼多多公司，該公司在7月的紐約發行中籌集了超過16億美元。“未能維持與騰訊的關係可能會對我們的業務產生重大和不利的影響，”拼多多在其申請中表示，這種警告在此類申請中是典型的。

阿里巴巴、騰訊和 百度公司 的“決定哪些公司在中國廣闊的消費和企業市場中成功或失敗的能力已經變得既龐大又前所未有，”KKR & Co. 的亨利·麥克維和弗朗西斯·林在最近的一份投資報告中寫道。如果説有什麼的話，中國科技巨頭的規模甚至無法開始表明他們影響力的真實程度。在某些情況下，他們的現金儲備可能比他們通過接觸龐大受眾來傾斜某個市場向某個初創公司的能力更不重要。

中國互聯網的統治者

騰訊、阿里巴巴和螞蟻金服已投資於大量中國初創公司

數據：彭博社，CB Insights

*已上市或申請上市的IPO

阿里巴巴表示，其投資和合作夥伴關係旨在幫助公司與其自身服務共同成長。騰訊未對此報道的請求作出回應。

當然，美國科技巨頭也因像霸凌壟斷者一樣運營而受到批評。不同之處在於 亞馬遜、 蘋果 和 Facebook 更可能直接收購公司並將其吸收，而不是資助通往IPO的道路，因此這種衝突不太可能發生。也有例外。 微軟公司 是 Facebook Inc. 的早期投資者，並且去年投資了印度電子商務領軍者 Flipkart，現在是 沃爾瑪公司 的一部分。 字母表公司 的風險投資部門GV（前身為谷歌風險投資）已投資於超過十幾家估值超過10億美元的未上市初創公司，包括 優步科技公司 和 Stripe公司。但儘管GV表示已投資於300家公司，騰訊卻投資了600家。

騰訊和阿里巴巴共同向研究機構CB Insights估值為10億美元或以上的77家中國公司中的45%提供了資金。這兩家巨頭公司擁有合計600億美元的現金可供使用，利用其龐大的資源資助創新並支持中國的科技產業。但經濟學教授徐承剛表示，認為這些公司的支持自動意味着優質投資的投資者應該保持警惕。“在如此大筆現金的情況下，很難確定他們在投資時有多謹慎，”徐説。

拼多多（PDD）可能不會在沒有騰訊無處不在的即時通訊平台微信的情況下存在。騰訊的聊天應用幫助拼多多獲得了3.44億客户，這些客户通過在該服務上向朋友推薦產品來獲得折扣。拼多多在7月的公開文件中警告投資者，如果與持有17%股份的騰訊斷絕關係，其業務將受到重大打擊。“拼多多受制於騰訊，但只要其業務表現良好，騰訊就會繼續支持它，”凱源資本的董事總經理布羅克·西爾弗斯説。“但如果拼多多出現問題或出現更好的選擇，騰訊沒有理由不支持其他公司。”

拼多多發言人理查德·巴頓表示，該公司“相信投資者理解我們的市場地位和我們在中國市場的合作伙伴關係的強大。”

當初創公司自己的領導與其大股東意見不合時，往往會妥協。美團點評將騰訊視為其最大股東（持有20%的股份，而美團創始人王興持有11%），並利用騰訊的即時通訊應用吸引用户關注其餐廳預訂、食品配送和其他服務。該公司在其IPO文件中表示，騰訊龐大的用户基礎幫助其實現了巨大的增長，但也警告投資者在中國的雲和支付服務提供商方面“選擇有限”。它表示，如果無法維持與騰訊的關係（騰訊將通過2020年12月提供這些必要服務），其業務可能會受到不利影響。該公司拒絕進一步評論，僅將記者引導至其公開文件。

當中國第二大搜索引擎搜狗公司去年上市時，美國證券交易委員會要求其披露更多關於與騰訊關係的信息。搜狗隨後警告投資者，如果失去在微信和其他騰訊平台上的默認搜索引擎地位，可能會遭受重大打擊，這些平台提供了搜狗36%的流量。該公司表示，騰訊可能會選擇其他提供商或創建自己的搜索服務。騰訊擁有搜狗52%的投票權，並可以在2018年9月退出獨佔協議。搜狗尚未公開宣佈該協議是否會在下個月之後延續。一位發言人表示，自公司上市以來，搜狗與騰訊的“合作關係加深了”。

中國文學有限公司，騰訊的電子書分拆公司，在其11月的首次公開募股中警告投資者，較大公司的53%控制意味着“騰訊對我們或我們的業務的決策可能以有利於騰訊的方式解決”，並且“可能與我們的利益和其他股東的利益不一致。”8月14日，投資者將中國文學的股票下跌17%，這是自其IPO以來的最大跌幅，此前它同意以23億美元收購另一家騰訊附屬公司新經典傳媒。中國文學為這筆交易辯護，但分析師質疑其戰略價值和高價格。

騰訊在其投資組合公司的IPO方面的速度超過了阿里巴巴。這可能是因為其增長戰略依賴於將其在微信上的10億賬户變現，而微信本身並不盈利。這家科技巨頭將用户流量出租給其他公司，如拼多多或美團，以換取廣告和其他費用。它收購了一些與其核心業務相關的公司，特別是芬蘭遊戲開發商Supercell Oy，但在大多數情況下，它並不想運營所有附屬產品和服務；它只想分一杯羹。

相比之下，阿里巴巴的電子商務業務賺錢，但依賴外部流量來保持增長。這部分原因使得公司更有可能收購和吸收像餓了麼這樣的初創公司，這是一項食品配送服務。儘管如此，回顧2016年包裹配送服務提供商ZTO Express Cayman Inc.的IPO招股説明書，阿里巴巴的支持顯得尤為重要。那一年，ZTO警告投資者，75%的包裹量來自阿里巴巴。ZTO表示，滿足許多阿里巴巴的合作伙伴“可能會增加我們的業務成本，削弱我們與最終客户的聯繫，甚至對我們現有的商業模式造成干擾。”該公司拒絕對此報道發表評論。

所有這些都提醒人們中國科技巨頭日益增長的力量，彭博社情報互聯網分析師Vey-Sern Ling表示。“這變得幾乎無法避免，”他説。—與Lulu Chen和David Ramli合作