黑石的十年：危機如何造就一個6.3萬億美元的巨頭 - 彭博社

插圖：Kurt Woerpel 為彭博商業週刊創作我們對2008年美國金融危機的記憶主要集中在損失上：貝爾斯登、雷曼兄弟、購房者、做出魯莽賭注的保險公司，以及肩負數十億美元銀行救助的美國納税人。那麼大贏家呢？有一個脱穎而出。

黑石集團，全球最大的資產管理公司，可能從未像現在這樣快速成長，正是由於經濟衰退帶來的前所未有的變化。該業務現在在競爭對手中遙遙領先；其管理的資產達到6.3萬億美元，超過了德國經濟的規模。

彭博商業週刊Lina Khan 剛剛開始（她希望如此）中國在太空中追趕埃隆·馬斯克30萬美元的賓利大陸GT是一隻眨眼的混合獸大麻、火車和滑雪夾克：現在值得關注的10家公司黑石如何達到目前地位的故事，也是過去10年金融行業的故事。交易所交易基金和指數基金的崛起以及低費用投資；消費者的風險承受能力降低，機構內的焦慮加劇；政府急於理解這次崩潰並防止未來的崩潰——所有這些都對黑石有利。

黑石超越同行

管理資產

數據：公司報告；彭博彙編

貝萊德拒絕了對首席執行官拉里·芬克或任何公司高管進行採訪的請求。貝萊德發言人布賴恩·比德斯在被問及危機如何塑造十年的增長時表示：“我們一直努力預測客户不斷變化的需求，並有意地發展我們的業務以滿足這些需求。”

危機後演變的故事始於巴克萊銀行，該銀行在拒絕英國政府的救助資金後，尋求增強其資本儲備。這家銀行將其一項重要資產掛牌出售：iShares ETF部門，這是快速增長的舊金山基金管理子公司巴克萊全球投資有限公司（BGI）的一部分。

貝萊德並不陌生於通過交易進行自我轉型，包括之前收購美林投資管理公司和州街研究與管理公司。當iShares掛牌出售時，貝萊德能夠抓住這個機會，以135億美元的現金和股票報價大舉出手——不僅僅是為了ETF部門，而是為了BGI的全部。“他們能夠在其他人忙於應對時採取進攻，”愛德華·瓊斯公司的分析師凱爾·桑德斯表示。

2009年的交易使貝萊德的管理資產翻了一番多，並且自那以來證明極具價值：隨着對被動產品投資的浪潮，iShares截至6月底的資產達到了1.8萬億美元。這使得貝萊德在其最接近的競爭對手先鋒集團和州街公司面前佔據了主導地位，後者的ETF資產分別約為9360億美元和6390億美元。根據公司的年終報告，截至2017年底，iShares佔貝萊德管理資產的28%。仍然存在大量增長潛力：在美國以外，ETF仍處於初期階段。公司預測，到2023年底，全球基金市場將翻一番以上，達到12萬億美元，這得益於金融顧問費用的持續下行壓力以及投資者越來越願意使用債券ETF以便捷地接觸固定收益市場。

與此同時，隨着美國金融系統努力恢復，黑石集團發現了銷售其金融風險軟件的新機會，這款軟件被稱為 Aladdin。黑石首席運營官羅布·戈德斯坦稱其為金融投資組合的“X光機”，Aladdin可以預測各種最壞情況對投資組合的影響，包括2008年式崩盤對客户持有資產的影響。其用户包括養老金基金、保險公司和支付許可費用的競爭資產管理公司，費用根據他們使用的功能而定。

到2010年，該軟件已經成為黑石集團一個重要的增長領域。“在這個新的監管環境下，我們與更多機構的對話增多，他們重新評估自己的需求，”芬克在那年的一次財報電話會議上説道。在經濟衰退的衝擊下，Aladdin被用於大約7萬億美元的頭寸，根據公司發佈的一份報告。如今，它監控着超過18萬億美元的資產。Aladdin業務收入的30%來自美國以外的地區。黑石的技術部門，Aladdin已成為其核心，過去五年年複合增長約為12%，這在很大程度上得益於網絡效應——很少有競爭對手能匹敵其覆蓋範圍。技術仍然只佔整體收入的5%，但芬克在去年對彭博市場表示，他希望到2022年這一比例能增長到30%。

然而，黑石業務中最重要的發展，可能是最不可能出現在其資產負債表上的：危機賦予了它新的影響力和威望。芬克比大多數人更瞭解導致金融系統崩潰的複雜衍生品；他的早期職業生涯是在結構化和交易抵押貸款支持證券，這些正是引發崩潰的產品。當紐約聯邦儲備銀行需要一家管理貝爾斯登有毒資產投資組合的公司時，它選擇了黑石——不僅因為芬克的聲望，還因為黑石沒有銀行在接受此工作時可能存在的利益衝突。蒂莫西·蓋特納在2009年成為美國財政部長之前是紐約聯邦儲備銀行的行長，他與芬克保持着密切聯繫。根據金融時報對他公開日記的分析，在2011年至2012年的18個月期間，他與芬克的聯繫比與任何其他企業高管的聯繫都要多。

拉里·芬克攝影師：西蒙·道森/彭博社當黑石集團和其他資產管理公司努力説服 金融穩定委員會，一個包括美聯儲在內的全球監管機構，認為他們的業務不應被視為“太大而不能倒”。這一稱號伴隨着更高的資本要求和定期的壓力測試。因為他們管理他人的資產，論點是，他們不會進行那種高風險的賭注，這種賭注導致銀行尋求救助。

黑石集團在華爾街的高調形象依然顯著。今年早些時候，芬克給首席執行官們寫了一封信，警告他們應該能夠解釋 他們的公司如何為社會做出貢獻，這引起了國際頭條新聞。他定期與世界領導人會面，包括在七月，他參加了英國首相特蕾莎·梅為特朗普總統舉辦的晚宴。

然而，黑石並沒有完全避免審查——它與華盛頓官員的密切關係引起了更多關注。 問責運動，一個位於華盛頓特區的組織，在六月啓動了一個項目 追蹤 黑石高管進出權力中心的旋轉門；這些人包括布賴恩·迪斯，奧巴馬政府的氣候顧問，他於2017年加入黑石負責可持續投資，以及卡羅爾·李，她去年從黑石的合規部門轉到 美國證券交易委員會擔任證券合規檢查員。“在黑石，理解當地市場、政策、監管、商業和投資動態對於服務我們的客户至關重要，”比德斯説。

貝萊德在危機後的成功可能容易被忽視，尤其是它正在與政府重組的巨頭競爭，包括摩根大通公司。此外，私募股權公司在過去十年中大幅增加了投資範圍——特別是黑石集團，這是貝萊德從中分拆出來的公司——以及像谷歌和亞馬遜公司這樣的科技公司也開始與資產管理接觸。

儘管競爭激烈，貝萊德的增長是金融公司如何在系統顛覆中建立自己帝國的最明顯例子之一。隨着特朗普政府繼續撤回2008年經濟衰退後實施的保護措施，這種能力可能再次證明其價值。