中國不會通過舉債來抵禦貿易戰 - 彭博社

在中國廣西壯族自治區的欽州自由貿易港區存放的集裝箱。

攝影師：張艾琳/新華社/祖瑪圖片十年前，中國通過一堵刺激牆來保護自己免受全球金融危機的影響。面對特朗普總統的關税攻擊，這一自我保護的壯舉看起來更難以重現。

簡單的原因是，即使習近平主席的政府得出結論認為經濟需要大規模支出以保持增長軌道，他也受到中國鉅額債務的束縛。總債務超過國內生產總值的260%，是2008年的四倍多——而其中大部分是過去刺激政策的遺留。

彭博社商業週刊莉娜·漢是剛剛開始（她希望如此）中國在太空中追趕埃隆·馬斯克30萬美元的賓利大陸GT是一隻眨眼的混合獸大麻、火車和滑雪夾克：現在值得關注的10家公司習近平政府兩年來抑制信貸增長的努力消耗了政治資本，這使得在貿易緊張局勢中對放緩經濟的反應進行調整成為政策制定者的一項微妙任務。“在中國，有一個非常強大的遊説力量在説，‘國內活動疲軟，關税戰爭升級，中國應該更積極地反應以防止經濟放緩，’”摩根大通香港首席中國經濟學家朱海濱説。“但如果政府‘停止去槓桿化程序並逆轉方向，那將是中國可能犯下的最大政策錯誤。’”

中國債務佔GDP的比例

按部門劃分

數據：彭博情報

2018年經濟開局強勁，受益於全球貿易的強勁。然而，遏制信貸的運動意外地產生了劇烈影響，恰逢美國對500億美元中國進口商品加徵關税生效之際，特朗普還提高了對額外2000億美元商品徵税的可能性，導致中國股市和貨幣陷入動盪。

預計今年GDP增長將放緩至6.6%，2019年為6.3%。這些預測並未考慮特朗普最近威脅對所有中國進口商品徵收關税，這將使這些數字減少約1.3個百分點，摩根士丹利表示。對就業的影響也將是嚴重的：在一個設想的最壞情況下，假設普遍徵收25%的關税，中國可能會失去550萬個工作崗位，根據朱的計算。

為了在長期貿易戰中保持經濟的獨立，中國可能需要犧牲過去兩年在管理其債務方面取得的進展。北京已收緊對地方政府財政的控制，並對企業的海外投資施加限制，這些措施與其他措施一起將年度信貸增長抑制在約10%，而兩年前則超過12%。監管機構還限制了影子銀行部門，將貸款業務引導回主流銀行，以便進行更嚴格的監控。

洋山深水港位於上海南部。來源：新華社/祖馬新聞如果沒有一些針對性的措施，這些努力將對經濟增長產生更嚴重的影響。中央銀行已降低銀行必須持有的現金儲備，釋放出資金用於貸款，並增加了對投資者向小企業提供貸款的誘因。北京還推動地方政府提前發行年度基礎設施融資特別債券配額，預計從8月到10月將有超過1萬億元人民幣（1460億美元）進入市場。一些在緊縮運動高峯期被取消的大型項目——例如新的地鐵線路——現在可能會獲得批准。

相比之下，真正的刺激措施將涉及降低中央銀行的基準利率（在新興市場貨幣承壓的情況下，這是一項不明智的舉措），放鬆對房地產行業的限制，並增加財政赤字的規模。摩根士丹利香港首席中國經濟學家羅賓·星表示，這種規模的措施尚不太可能。

這是因為在當前的債務水平下，這些措施可能會引發危機，使經濟陷入一個惡性循環，導致失控的房價削弱消費者支出。面對兩位數的租金上漲，北京和其他大城市的居民已經開始減少購買。

提供給中國經濟的信貸

同比變化

數據：中華人民共和國人民銀行

*截至7月31日

考慮到特朗普政府重新努力談判停火，分析師們認為美中爆發衝突並不是最可能的情景。根據彭博社對經濟學家的調查，已經實施的美國關税及正在制定的關税可能會使中國明年的GDP增長減少約0.3個百分點。

摩根大通的朱先生預計，政府明年的增長目標將削減至6%至6.5%的範圍，而今年大約為6.5%。這與北京長期以來所聲明的目標一致，即不試圖以任何代價最大化增長，而是引導這個12萬億美元的經濟體，在成熟過程中逐漸放緩。

目前，中國仍在朝着在十年內成為“高收入”國家的目標前進——這是世界銀行對人均國民收入超過約12,000美元的國家的稱謂——並且在不久之後與美國經濟規模相匹配。除非在特朗普的貿易戰壓力下，這些目標開始顯得不確定，北京的領導人表現出希望耐心等待的所有跡象。——與凱文·哈姆林共同撰寫