硅谷風險投資先鋒思考更小更好的未來 - 彭博社

瑪麗·米克爾在2016年。

攝影師：邁克爾·科瓦克/蓋蒂圖片社去年年底，硅谷風險投資聚集的一個最具傳奇色彩的辦公室外觀進行了改造。但在克萊納·珀金斯·考菲爾德與拜爾斯的員工們卻很難展現出新面貌。由於一場性別歧視訴訟、對環境技術的錯誤投資，以及或許最令人擔憂的，逐漸失去相關性，該公司正試圖在面臨其46年曆史上最嚴重危機時重新塑造自己。

這一挑戰在九月中旬變得更加緊迫，因為克萊納失去了高知名度的合夥人瑪麗·米克爾——因其對搜索和電子商務等變革性網絡趨勢的早期判斷而被稱為互聯網女王。她和她的團隊宣佈他們將離開，籌集自己的基金，併為中國及其他全球熱點的後期科技公司提供資金支持。這一分裂使克萊納及其繼承人馬蒙·哈米德不得不專注於使其成名的早期投資，但卻失去了負責其最近大多數成功案例的部門，包括優步、Snap、Spotify、Instacart和DocuSign。

彭博商業週刊莉娜·汗才剛剛開始（她希望如此）中國在太空領域正在追趕埃隆·馬斯克30萬美元的賓利大陸GT是一款混合動力怪獸，讓人驚歎大麻、火車和滑雪夾克：現在值得關注的10家公司“這讓他們處於一個困難的境地，”一位投資於十多個風險基金的人説，他沒有包括克萊納，並要求匿名以保護敏感關係。“誰知道呢？也許作為一家小公司會幫助他們更專注。”

不僅僅是克萊納在追求重塑。即使硅谷繼續不斷湧現出成功，傳統風險投資公司發現他們在自己創造的行業中的地位不再得到保證。為公司提供資金的競爭更加激烈，初創公司籌集更多資金並推遲首次公開募股，而 #MeToo 的興起導致了風險投資界在接受辦公室文化變化方面的緩慢。

根據大多數説法，米克爾與克萊納的分裂是友好的。接近該公司的消息人士表示，她的增長投資策略——向成熟公司提供3000萬到1億美元的支票，並尋求在三到五年內獲得三到五倍的回報——與該公司的風險投資組的策略實在太不同。風險投資組更注重潛力，而非可預測的表現，發放了更多小額支票。它的最佳投資範圍是200萬到1000萬美元，目標是在十年內獲得5到10倍的回報。地理位置也是一個問題。米克爾的團隊越來越多地追求美國以外的交易，並探索在中國開設辦公室。相比之下，克萊納的風險投資組在2011年籌集了2.18億美元的中國基金，但近年來在美國以外支持的公司寥寥無幾。

不同羣體之間的差距常常導致混淆，有時還會導致錯失機會。例如，該公司錯過了以10億美元估值進入個人金融初創公司Robinhood Markets Inc.的機會，後來以50億美元投資，根據一位瞭解交易的人士透露。

“如果你沒有協同效應，為什麼要強迫呢？這最終會使我們各自的工作都變得次優，”在Kleiner工作超過二十年的普通合夥人Ted Schlein説，他幫助招募了Meeker並啓動了增長戰略。“風險投資的格局已經改變。”Meeker拒絕發表評論。

變化的格局

風險投資支持的公司的投資價值

數據：普華永道，CB Insights

自金融危機以來，風險投資已經演變。對上市公司的新規則使得首次公開募股對初創公司吸引力降低，而潛在投資者的池子也在擴大，使得私營公司更容易在不上市的情況下為自己融資。根據行業研究機構CB Insights的數據，去年全球風險投資行業發放了1640億美元，這是自1990年代末的繁榮時期以來未曾見過的水平。這一增長是由非傳統風險投資者推動的，包括沙特阿拉伯的公共投資基金等主權財富基金。沙特基金還支持軟銀集團公司的龐大1000億美元願景基金，這是行業最大的基金。而企業投資者也以互聯網泡沫時期的水平重返市場。

與此同時，藉助於 亞馬遜公司提供的廉價網絡託管和像 GitHub 公司這樣的開發者資源，早期階段的初創公司能夠比其前輩更快、更便宜地建立公司。他們構建、測試和推出——並且比以往任何時候都更快地獲取用户。早期風險投資者在撰寫較小支票的同時，被迫深入瞭解細分市場的業務，同時進行全球投資，因為下一個熱門公司可能來自任何地方。

與集中在美國的互聯網泡沫時期不同，2017年完成的初創交易中大約一半是在美國以外進行的，亞洲公司吸引了近一半的總資金，CB Insights 表示。

並不是所有的老牌公司都在掙扎。紅杉資本成立於與 Kleiner 同一年，擁有專門投資中國和印度的基金，涵蓋風險投資和成長投資。但儘管紅杉規模擴大，今年春季完成了一項高達80億美元的投資工具，Kleiner卻在收縮。

在錯過大部分社交媒體革命和一次災難性的綠色科技投資嘗試後，Kleiner 開始縮減其雄心。它推出了一隻基金以支持開發 iPhone 應用的公司，另一隻基金用於資助社交媒體初創公司，以及一個支持 Google Glass 開發者的倡議。這三者都已停止運營。Kleiner 去年還關閉了一個針對非常早期企業的種子投資項目，當時負責該項目的三名員工離開去成為初創公司的創始人。

精簡後的 Kleiner 正在迴歸更具風險性但潛在更有利可圖的風險投資風格，這種風格使其在 Genentech、Netscape、亞馬遜和谷歌的早期階段獲得了聲譽。“新 Kleiner 在某種程度上就是舊 Kleiner，”現任導師 Hamid 的 Schlein 説，他正在指導 40 歲的 Hamid 接管這家公司的管理權，接替傳奇科技風險投資家和 Kleiner 主席 John Doerr。

在許多方面，哈米德代表了克萊納希望展示的新面貌。哈米德出生於巴基斯坦，在法蘭克福長大，曾在斯坦福大學和哈佛大學接受教育，他是包括Box Inc.和Slack Technologies Inc.在內的突破性成功的早期投資者。自從去年加入克萊納以來，哈米德一直在指導現有公司並招募合作伙伴加入團隊。他表示，一兩位女性投資者可能會在接下來的幾個月內加入。克萊納的合夥人名單，和美國四分之三的風險投資公司一樣，現在全是男性。

截至目前，今年該公司已經進行了超過兩打的新風險投資。大多數都是對美國初創公司的早期和中期投資，儘管其中幾家在以色列和其他地方有工程團隊。這些投資的成功可能需要長達十年的時間來確定。

捐贈基金、養老金和其他投資風險基金的機構在決定是否再投資時，會使用多年的業績記錄。克萊納的第14和第15只基金仍然位於同年所有風險基金的前25%；其最近募集的下一隻基金則太年輕，無法顯示結果。不過，當它明年開始募集第18只基金時，克萊納可能會大力宣傳“小就是美”的策略作為前進的最佳方式。至少目前，它沒有太多選擇。