跳動的美國股票是否隱藏着一個惡劣的驚喜？ - 彭博社

攝影師：Bryan Steffy/WireImage；Bradley Kanaris/Getty Images市場上很安靜——可怕的安靜。在過去20年中，美國股票最平靜的五個季度自2017年初以來發生。然後是10月10日至11日，市場遭遇了一場突如其來的風暴。標準普爾500指數在兩天內下跌了5.2%。根據高盛集團的股票衍生品策略師Rocky Fishman的説法，這代表了該指數及其前身近90年曆史上第五大波動性增加。

股票在隨後的交易中部分反彈。儘管如此，人們感覺到某種變化。之前的幾次波動性激增都有明確的原因，例如1950年朝鮮戰爭的爆發、1955年德懷特·艾森豪威爾總統的心臟病發作，以及1989年聯合航空收購失敗。這一次，民主黨迅速將這次小崩盤歸咎於特朗普總統的貿易政策，而其他觀察者則提到了更高的油價、強勢美元或上升的勞動力成本。總統指責聯邦儲備委員會，他表示這將通過過度提高利率來損害經濟增長。“我認為美聯儲犯了一個錯誤，”他在10月10日説。“他們太緊了。我認為美聯儲瘋了。”

彭博商業週刊30萬美元的賓利大陸GT混合動力車眨了眨眼：評測雜草、火車和滑雪夾克：現在值得關注的10家公司馬斯克揭示了他為何投向特朗普的懷抱Jellycat毛絨玩具如何成為Z世代的痴迷特朗普並非完全錯誤。許多經濟學家和市場策略師同意他的觀點，即更高的利率是股市突然疲軟的一個重要因素。他們與白宮中的那位人士的分歧在於特朗普堅信美聯儲正在犯錯誤。許多人表示，逐步上升的利率正是經濟現在所需要的——即使這讓股票投資者感到緊張。

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“這不是一個應該造成不穩定的利率水平，”美國銀行美林證券的首席經濟學家米歇爾·邁耶説。她表示，長期利率的快速上升似乎讓股票投資者感到恐慌。 10年期國債收益率從2018年初的2.4%躍升至10月初的3.2%以上，正是在股市暴跌之前。

遠離華爾街的投資者對當前的股市感到困惑。“如果它下跌20%到25%，我會感到鬆一口氣，”64歲的明尼蘇達州杜魯斯的喬恩·安德森説，他在一家軟件諮詢公司工作，55%的儲蓄投資於股票。“我認為市場嚴重高估。”曾經賣房子的亞利桑那州梅薩的兼職公交司機卡倫·卡門尼爾説，在迷你崩盤的那一週，她購買了一些存款證，以多樣化她的股票重型投資組合：“這是在降低一些風險。”

這種謹慎是新的。在全球金融危機之後，股票投資者習慣了對利率上升幾乎沒有恐懼的想法。美聯儲提高利率以對抗通貨膨脹，而隨着經濟仍處於復甦階段，消費者價格幾乎沒有上升的跡象。當通貨膨脹和利率開始上升時，這主要被視為經濟終於再次增長、企業利潤增加的證據。按歷史標準來看，利率仍然很低——低到不足以抑制借貸和增長。這是自2009年3月以來，股票在長期強勁牛市中的一個原因。更高的利率和更高的股票價格都反映了對經濟的樂觀情緒。

然而，股票價格與利率之間的關係是複雜且多變的。從長遠來看，債券和股票是競爭性投資。現在投資者通過購買安全的國債可以賺取超過3%的收益，股票看起來就不那麼吸引人，尤其是因為估值因牛市而膨脹。標準普爾500指數公司每股收益與股票價格的比率為20，高於其長期平均水平17。投資者為他們所擁有公司的利潤支付了很多。

對於市場專業人士來説，10月初發生的最重要的事情是投資者心理的轉變。過去52周內，股票價格與利率之間的相關性從正轉為負——因此更高的利率意味着更低的股票價格。自1989年以來，這種情況僅發生過四次，這對股票來説是一個壞信號，明尼阿波利斯Leuthold Group的首席投資策略師詹姆斯·保爾森表示。在這四次中，有兩次之後出現了股票熊市，還有一次之後出現了兩次連續的小幅下跌，他説。

保爾森同意邁耶的看法，即利率並不是壓倒性的高。但他説：“這不是關於利率水平的問題。重要的是華爾街的心態何時會改變。”查爾斯·施瓦布公司的首席投資策略師麗茲·安·桑德斯表示，通脹終於開始上升的證據可能解釋了華爾街的新思維。現在通脹已經達到了美聯儲2%的目標，即使是之前專注於改善收益的股票投資者也開始擔心消費者價格的上漲。他們擔心美聯儲會因高通脹而更快地提高利率。彭博情報的首席股票策略師吉娜·馬丁·亞當斯説：“有一些相當根本的因素開始影響股票的前景，而這似乎與通脹有關。”

一些策略師相信，即使利率繼續上升，牛市也會持續。他們推測，在傑羅姆·鮑威爾主席的領導下，美聯儲不會犯下過快加息以扼殺經濟擴張的錯誤。BMO資本市場的首席投資策略師布萊恩·貝爾斯基和高級投資策略師尼古拉斯·羅卡諾瓦在10月11日的一份報告中寫道：“較高或上升利率的時期平均與標準普爾500指數的雙位數年回報相吻合。”這可能是。但如果10月10日至11日教會了我們什麼，那就是惡劣天氣可能會逃脱雷達的注意，而冬眠的熊可能會突然從洞穴中出現。—與本·斯蒂弗曼和**薩拉·龐澤克