有人想要比特幣期貨嗎？有人嗎？ - 彭博社

插圖：Sally Thurer 為彭博商業週刊繪製在去年十二月的一個星期天晚上，當加密貨幣熱潮席捲全球時，交易員們在電腦前急切等待着一款華麗新金融產品的首秀。

比特幣期貨定於芝加哥時間下午5點在Cboe全球市場公司的交易所開始交易。期貨允許投資者在未來某個日期對某項資產的價格進行押注，而無需實際購買該資產。行業愛好者希望這些合約能夠幫助比特幣交易進入金融主流，吸引大額投資者的參與。

彭博商業週刊30萬美元的賓利大陸GT混合動力車是一隻優雅的猩猩：評測大麻、火車和滑雪夾克：現在值得關注的10家公司馬斯克揭示了他為何投向特朗普的懷抱Jellycat毛絨玩具如何成為Z世代的痴迷在首秀前的幾個月，比特幣的價格暴漲。在Cboe於八月初公佈其計劃和CME集團在十二月中旬開始交易其自有版本之間，比特幣價格上漲了約600%，這與比特幣創下約2萬美元的歷史高點相吻合。此後，它的價值已損失超過一半。

根據位於芝加哥的Trading Technologies International Inc.的加密貨幣副總裁Michael Unetich的説法，毫不奇怪的是，加密貨幣在CME合約啓動後的幾個小時內達到了峯值。他表示，有些人預計每天會交易數萬個合約，“但市場根本沒有準備好發生這種情況。”

十個月後，對比特幣期貨的一些希望看起來更像是空想。Cboe和CME在第三季度合計每天交易約9,000份合約。“這並不能算是一個轟動的成功，”休斯頓大學的金融教授、期貨交易專家克雷格·皮朗説。“機構投資者一直在比特幣的旁觀席上，只要他們不參與，期貨合約可能不會產生大量的交易量。”

CME在第三季度的每日平均合約約為5,000份，較前一季度的3,500份有所上升。不過，相比之下，CME在第二季度交易的與油、黃金、利率和標準普爾500相關的產品超過了1800萬份合約。 “我們沒有看到大量的流入”，CME首席執行官特里·達菲在七月對彭博電視表示。

Cboe的工作人員也表示了類似的看法。 “文章的數量超過了交易量，” Cboe首席運營官克里斯·康坎農在八月對彭博表示。“這個市場所獲得的關注與其規模相比讓我有點震驚，”他補充道。“整個加密市場只是蘋果公司的五分之一。”蘋果公司的市值超過1萬億美元，而所有被Coinmarketcap.com追蹤的加密貨幣的總市值約為2100億美元。

更重要的是，與許多其他類型的期貨合約相比，這些合約的成本極高。進行交易時，客户必須提供保證金——行業術語是為了防止交易失敗而預留的抵押品——超過交易價值的40%。這意味着在清算所存放超過4,000美元用於一筆10,000美元的交易。而CME的標準普爾500期貨的保證金約為4%。

大型機構往往佔據期貨市場的大部分交易量，但他們在比特幣期貨市場上缺席，Pirrong説。對於玉米和小麥等商品，大型農場主和農業生產者，以及投機者，使用期貨合約來對沖風險，以便專注於經營他們的業務。對於比特幣來説，“缺乏任何對沖的需求——實際上沒有主要的商業或機構使用比特幣期貨，”Pirrong説。“期貨合約的自然客户並不真正想要或需要比特幣期貨。這可能在某一天會改變。許多機構公司正在試探水温。”

但如果Cboe和CME的比特幣期貨未能達到預期，這並不意味着它們是失敗的。Unetich説，大多數交易所推出的產品在最初的交易量很小。“許多產品在幾乎沒有宣傳的情況下被淘汰，”他説。但比特幣期貨“可能被認為是統計上更成功的產品之一，無論是在推出時還是在前六個月的增長中。”

VIX期貨是Cboe在2004年推出的，允許交易者對股市的波動性進行押注，Brad Koeppen説，這需要很長時間才能取得成功，他是CMT Digital的加密交易負責人。根據彭博社根據Cboe的監管文件彙編的數據，平均日交易量直到2010年才突破10,000。“但這現在是Cboe非常成功的產品，並且有很多基於它的ETF，還有一個完整的資產類別圍繞它，”他説。“這些比特幣期貨也會達到同樣的水平。人們只是忘記了VIX花了多長時間。”

基於以太坊的期貨，作為第二大數字貨幣，可能是下一個。CME在五月表示將 審查客户對該產品的需求。該交易所運營商開始發佈以太坊的價格指數，這也是它為比特幣所做的，這預示着這些期貨合約的到來。Cboe表示，以太坊是它想要瞄準的下一個加密貨幣。儘管如此，考慮到價格的下跌和比特幣合約的表現，目前尚不清楚會有多少需求。

交易所並沒有停止對比特幣的實驗。洲際交易所公司，作為Cboe和CME的競爭對手，計劃通過一個名為Bakkt的新公司推出期貨，這是一個用於使用和交易加密貨幣的平台，得到了 星巴克公司的支持。儘管如此，休斯頓大學的Pirrong並不認為加密期貨市場會在短期內大幅擴展。“它必須成為一個更主流的資產類別，而不是今天金融市場中相對邊緣的部分，”他説。“如果我知道這會發生，我可能會在遊艇上喝着邁泰。”