墨西哥的AMLO可能仍會贏得投資者的青睞 - 彭博社

要每天早上在您的收件箱中獲取約翰·奧瑟斯的通訊，請在這裏註冊。

AMLO對債券市場：去死吧

墨西哥當選總統安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多爾（AMLO）宣佈將 取消在特斯科科谷為墨西哥城計劃建設的新機場，這並不是市場想要聽到的消息。 已經有很多資金投入 到機場項目中，該項目已在國際上發行債券以融資建設。對此，債券交易員將墨西哥政府債券的收益率推高至本十年來相對於美國國債的最高水平。

彭博數據如果我們看看以美元計價的墨西哥債務的收益率，那也急劇上升，達到了自2011年以來的最高水平：

彭博數據顯然，市場將此視為對新政府的關鍵考驗。堅持機場建設被視為責任、連續性、對增長的承諾以及對國際投資者承諾的履行意願的標誌。但在所有這些方面都失敗了。

然而，有必要提供一些背景。這一舉動展示了AMLO作為總統的潛在好處和壞處。它還強調了墨西哥令人憤怒的拒絕推動經濟前進的原因。早在2000年，右翼的文森特·福克斯當選總統，成為第一個推翻在位超過70年的霸權制度革命黨（PRI）的政治家。福克斯在國際市場上受到熱烈歡迎和真誠的善意，但他幾乎沒有實現他承諾的議程。這部分是因為他做出了許多糟糕的戰略和戰術決策，主要是因為一個根深蒂固的反對派。

失去信心的關鍵時刻發生在2002年8月，當時他取消了t在特斯科科谷地為墨西哥城規劃的新機場的建設。太陽底下真的沒有新事物。

在福克斯的情況下，他被憤怒的農民迫使退縮，這些農民將因機場而被迫遷移，他們劫持了當地市長，並用砍刀威脅他。在AMLO的情況下，決定放棄特斯科科，而是在鄰近的伊達爾戈州的蒂薩尤卡建造額外的跑道，這被視為特斯科科場地的主要替代方案，經過AMLO自己政黨的公投後作出決定。它可能沒有任何法律約束力。

好的一面是，AMLO理解墨西哥選民的優先事項，他們對政府和統治階級的深刻不信任。特斯科科場地可能離城市太近，普遍認為其建設過於昂貴和腐敗，資金流向了友好的承包商。支持蒂薩尤卡的理由是合理的——同時也有很多反對的理由。正如福克斯十多年前發現的，墨西哥非常強大的農業遊説團體不喜歡任何特斯科科機場的計劃。AMLO當時是墨西哥市市長，他展示了在需要時可以務實，並理解當地問題。在他正式掌權之前，現在退出可能是一個對人民的大象徵性姿態，表明他站在他們一邊——這給他更多空間去做一些國際投資者喜歡而當地人不喜歡的事情。這不應被視為對國際資本的故意挑釁，即使看起來像這樣。（《環球報》的一篇專欄標題是“AMLO對市場：我在這裏掌控一切。”）這也反映出對該項目充滿困難的認識。壞的一面在於它向我們展示了AMLO可能準備如何運作。墨西哥的憲法與美國的權力分立非常相似，但制度革命黨七十年的統治使其缺乏能夠推動事務進行的機構和習俗。自2000年以來，國會經常阻礙總統的倡議。AMLO有一種民粹主義，甚至是救世主般的傾向，他也喜歡舉行公投。這些公投可能使他繞過國會，直接與人民對話。在擔任市長期間，他就廢除夏令時舉行了公投，理由是他不希望墨西哥人僅僅為了與紐約證券交易所保持一致而改變時鐘。如果他打算在國家舞台上以這種方式運作，那將令人擔憂。目前已經有一種建議在流傳，即他可能會舉行公投，允許自己競選連任。憲法目前對任期限制非常嚴格。

所以這裏有風險和機會。但我建議最好將墨西哥與拉丁美洲的另一個強國經濟體巴西結合起來看。兩者的市場自由流通量相對較小，外國投資者可以產生巨大的影響。通過“拉丁美洲”基金或新興市場基金投資的資金很多，許多投資組合經理的工作實際上是選擇兩者之間的投資。結果是非凡的波動和過度反應，通常由政治引導。這就是本世紀MSCI墨西哥指數相對於巴西指數的表現：

彭博數據順便説一下，這張圖看起來很像 墨西哥城天際線上的美麗雙火山。與此同時，如果我們看看墨西哥比索與巴西雷亞爾之間的匯率，我們會發現這是自2003年初以來比索最糟糕的一個月——當時盧拉總統剛剛在巴西上任，並説服投資者他並不是一個左翼怪物：

彭博數據一般來説，對一個國家政治的任何明確市場判斷在一兩年內都可能被逆轉。任何判斷也可能對這兩個國家資產價格產生極大的影響。在巴西，投資者已經説服自己賈爾·博索納羅將成為一個市場友好的總統，儘管（與AMLO不同）他似乎對經濟沒有太大興趣，並提出了一系列激進的、甚至是殘酷的措施來應對巴西的高犯罪率。與AMLO不同，他作為管理者尚未得到驗證，從未處理過像管理墨西哥城這樣困難的事情。

與AMLO一樣，他將在接下來的幾個月裏有機會做出一系列象徵性的舉動。他選擇的財政部長和中央銀行行長至關重要，他在與立法機構打交道時優先考慮的前幾項措施也同樣重要。

政治風險在巴西和墨西哥仍然很高，即使我們現在知道了未來幾年他們的總統身份。市場目前的判斷可能是正確的。但概率的平衡指向墨西哥從這裏復甦的機會大於巴西。

作者筆記：

**中國製造：**週一下午，美國股市再次出現波動。我認為，這主要是由於強制賣家，因為對沖基金等投機者逐漸適應了必須以更少槓桿操作的現實。但值得注意的是，這顯然有一箇中國因素。自2016年以來，越是與中國相關的公司，表現越好。但在最近幾周，這一切都發生了變化，那些公司的表現變得更差。

彭博數據**對鮑威爾的刀刃出鞘。**最近幾天，彭博終端上的頭條新聞清楚地表明，交易員們對美聯儲越來越憤怒，並將此次拋售歸咎於中央銀行及其主席傑羅姆·鮑威爾。市場正在傳達一個美聯儲不想聽到的信息。與此同時，交易員們感到驚慌，並不相信美聯儲會按照其預計的計劃提高利率。

這對我來説看起來不明智，對彭博社觀點專欄作家布賴恩·查帕塔也是如此。股市的下跌達到某個程度時，會成為宏觀審慎問題，並且合理地引發美聯儲的干預。尚不清楚這個點在哪裏，但美聯儲似乎並不認為它離這個點很近。這也是摩根士丹利提出的觀點。簡而言之，美聯儲的工作是在派對變得過於喧鬧之前收回酒杯。一羣青少年抱怨他們想要更多飲料，可能會説服中央銀行家收回酒杯。

心靈的綠野

如果你是紅襪隊的支持者，現在是慶祝的時刻。波士頓的職業棒球隊剛剛享受了本世紀任何球隊都沒有過的最佳賽季，常規賽贏得了108場比賽，並在15年內第四次贏得世界系列賽冠軍。對於我們這些喜歡紅襪隊的人來説，這是一段輝煌的共同經歷。作為前世界系列賽冠軍的球迷，匹茲堡海盜隊曾經唱道：我們是一家人。

考慮到週末在匹茲堡發生的事件，認為我們都是一家人的想法似乎令人感到悲哀。但運動確實有將人們團結在一起的力量，而不是在匹茲堡展現出的最糟糕的部落衝動。運動還給我們提供了一種連續感，以及生活的節奏和模式——這種模式無疑比市場的節奏和模式更令人安慰，但它幫助讓生活變得值得活下去。

這是已故的巴特·賈馬提（Bart Giamatti）所寫的一篇文章，他曾是耶魯大學的校長，後來放棄了這個職位，成為美國職業棒球大聯盟的專員。作為一名文學學者，他還是一個無可救藥的紅襪隊球迷，未能活到看到他們最近的輝煌。他的文章，《心靈的綠野》，是在又一次令人失望的紅襪隊賽季結束後寫的，但在一個勝利的賽季結束時，它似乎同樣適用，對於那些完全不同的人來説也同樣適用。你可以在 這裏 聽到他朗讀這篇文章，這裏 也可以聽到它配樂的版本。他這樣結束了他的文章：

這讓我心碎，因為它本來就是這樣，因為它本來是要在我心中再次培養出一種幻覺，認為有某種持久的東西，有某種模式和衝動可以結合在一起，創造出一種能夠抵抗腐蝕的現實；而且，因為在再次培養出那種最渴望的幻覺之後，比賽本來是要停止的，正好背叛了它所承諾的。

當然，有些人在前幾次之後就會明白。他們會對運動失去興趣。而還有一些人天生就有智慧，知道沒有什麼是永恆的。這些人是我們中真正堅韌的人，他們可以生活在沒有幻覺的狀態下，甚至沒有幻覺的希望。我並不是那種成熟或與時俱進的人。我是一個更簡單的生物，依附於更原始的模式和週期。我需要認為某些東西是永恆的，而這可能就是一種遊戲的存在狀態；這可能就是在陽光下的綠野。