不要忽視收益率曲線 - 彭博社

華盛頓特區的馬里納·S·埃克爾斯聯邦儲備委員會大樓。

來源：聯邦儲備歷史上，15.4萬億美元的美國國債市場一直是衡量美國經濟健康狀況的最可靠指標之一。投資者特別關注所謂的收益率曲線，它描繪了在特定時間點上不同到期的政府債務的收益率。

曲線通常向上傾斜，因為投資者通常要求更高的回報以鎖定他們的資金更長時間。偶爾，曲線會翻轉，短期債務的收益率超過長期債券的收益率。這通常是投資者認為經濟增長將放緩，利率最終會下降的跡象。 舊金山聯邦儲備銀行的研究表明，過去60年中，每次美國經濟衰退之前都出現過收益率曲線倒掛。

美國國債收益率曲線

數據：彭博社整理

美國經濟已經進入可能成為有記錄以來最長擴張的第37個季度。彭博社調查的分析師預計，今年國內生產總值增長將達到2.9%，高於去年的2.2%。隨着未填補的職位接近歷史最高水平，工資正在上漲。

刊登於 彭博商業週刊，2018年11月19日。立即訂閲。動畫：731在這樣的時機下，華爾街最大的賭博遊戲就是它們何時會變壞。巴克萊銀行，高盛集團和其他銀行預測反轉將在2019年的某個時候發生。傳統智慧是：之後只是時間問題——從6個月到24個月不等——經濟衰退就會開始。

彭博社商業週刊馬斯克揭示了他為何投向特朗普的懷抱Jellycat毛絨玩具如何成為Z世代的痴迷降息需要時間才能在經濟中發揮作用哈馬斯襲擊以色列以引發更廣泛的衝突。一年後，它實現了這一目標但有理由懷疑曲線的預測能力是否依然完好。在金融危機之後，聯邦儲備不僅大幅削減利率，還購買了數萬億美元的長期政府債券。根據一項研究，2017年某個時候，這些購買將10年期國債的期限溢價——投資者通常持有長期債務所獲得的額外獎金——壓低了整整一個百分點。

雖然美聯儲在2015年12月開始提高短期利率，但直到2017年10月才開始讓其資產負債表上的債券到期而不進行替換，這一過程仍在進行中。

古根海姆合夥公司的全球首席投資官斯科特·米納德表示，收益率曲線依然是一個可靠的指標。攝影師：帕特里克·T·法倫/彭博社美聯儲預計2019年可能會加息三次。僅這一點就可能足以消除短期利率與長期利率之間的大部分差距。如果美聯儲加快加息的步伐，我們可能更容易看到收益率曲線倒掛。

華盛頓布魯金斯學會的一對研究人員警告説，這次的倒掛不一定是經濟衰退的前兆。在4月的一篇網絡文章中，邁克爾·吳和大衞·韋塞爾寫道，美聯儲的非常規債券購買計劃的持續影響可能正在扭曲曲線，使期限溢價受到壓制。這意味着“相對於長期利率，短期利率的相對小幅上漲可能導致倒掛。”

在10月29日給客户的報告中，古根海姆合夥公司的全球首席投資官斯科特·米納德表示，這一論點是有缺陷的。它未能認識到，包括貨幣市場共同基金的監管變化和國債發行增加等因素，實際上是朝相反方向作用，給長期利率施加了上行壓力。米納德表示，收益率曲線仍然是一個可靠的指標。