2018年，一隻神秘的對沖基金逆勢而上 - 彭博社

Hindsight Capital LLC：2018年年終報告。

由於這是2018年的最後一期回報點，現在是時候再次拜訪我的朋友們 Hindsight Capital LLC。對於那些在我到達彭博社之前沒有閲讀過我作品的讀者，我應該解釋一下，Hindsight Capital是一個非常特殊的對沖基金，能夠使用一種每年都能無一例外地超越其他所有策略的投資方式：事後諸葛亮。它只在年初進行交易，知道這些交易在事後看來將證明是最好的。

自然，這樣的基金的回報潛力是無限的，因此有一些限制。沒有使用槓桿（否則，回報將是無限的），沒有單一股票，也沒有基於年初無法知道的任何信息進行交易。例如，基於即將到來的地震進行交易是不允許的。而且在一年中沒有交易，除了在6月30日有一次賣出的機會——這在2018年非常方便。該基金被允許做空，從而押注某個證券會下跌。

正如你可能已經猜到的，Hindsight Capital並不存在。現實世界中沒有人會承擔它所能承擔的那種風險。但我仍然享受這個練習，它帶來了一些有趣的見解。那麼，這裏是Hindsight Capital在2018年的交易。

多頭美國公用事業，空頭中國科技。

一個大問題貫穿了整年：在“多頭”方面幾乎不可能賺到任何 serious money。全球股票陷入了熊市。商品價格下跌，債券收益率上升，許多人宣稱這是固定收益資產的長期熊市的開始。而美元則上漲。Hindsight的一些交易的關鍵在於站在“美國優先”的正確一邊——換句話説，押注那些受到美國貿易措施和緊縮貨幣打擊的證券，同時投資於那些受到國際壓力免疫並從強勁的美國經濟中受益的相對較少的國內聚焦的美國公司。

押注“特朗普交易”的反向在回顧中無處不在地獲利。顯然，唐納德·特朗普總統將在任期的第二年推進他的貿易議程，而該議程更多地涉及技術和安全，而不僅僅是貿易本身。為了押注投資者在貿易戰轉變為與中國的技術戰時採取掩護，回顧短期做空了CSI 300科技指數（以美元計下跌41%），並將資金投入美國公用事業（這帶來了無聊的4.4%收益，並且免受所有貿易擔憂的影響）。將這兩筆交易結合起來，淨收益為74.5%。

做多美國管理醫療，做空日本海洋貿易。

由於共和黨在2017年未能廢除平價醫療法案，管理醫療股票受益匪淺。由於人口老齡化，它們是一個安全的長期投資，並且它們的業務提供了對任何貿易影響的保護。與此同時，回顧預見到對美中貿易戰的原始恐懼。而沒有哪個行業比日本的大型航運公司更可能因跨太平洋貿易的大幅減少而遭受損失。因此，做多標準普爾500管理醫療指數（+7.2%）和做空東證海洋貿易指數（-39%）帶來了75%的回報。

做多短期美國國債，做空歐元區銀行。

回顧預見到美國的緊縮貨幣政策，這對債券價格應該是壞消息，但到年底將引發足夠的避險潮，使短期債券的收益略為正向。同時，沒有哪個行業比歐元區銀行更受到強勢美元、美國科技公司在海外停留的利潤迴流以及美元流動性減少的衝擊。許多其他金融機構在這一年中也遭受重創，包括美國的那些。但歐元區的銀行，已經膨脹且德意志銀行面臨嚴重問題，經歷了最糟糕的一年。做多彭博巴克萊國債指數（+1.25%）和做空富時-歐元第一歐元區銀行指數（以美元計下跌37.5%）帶來了62.1%的回報。

搬到布宜諾斯艾利斯。

貨幣幻覺永遠是你的朋友。每年，Hindsight都會遷移到貨幣表現最差的國家的首都，因為這將自動提升回報。今年，人們對毛裏西奧·馬克裏的新阿根廷充滿希望，但美國利率上升和貿易戰擔憂使新興市場貨幣面臨新的壓力。Hindsight預見到阿根廷將被迫再次貶值。在美元計價方面，到聖誕前夕，MSCI全球指數下跌了10.2%。以阿根廷比索計價，它上漲了77.6%。

購買對意大利可能違約的保險。

最大的收益來自於被錯誤定價的風險。在2016年，當Hindsight將其總部遷至倫敦時，市場完全未能預見到脱歐公投，儘管民調清楚表明“離開”投票是一個真實的可能性。在2017年，經過巨大的焦慮，荷蘭、法國和德國都否決了對既有權威的強烈民粹主義挑戰。因此，當2018年開始時，似乎沒有人關心民調顯示意大利最受歡迎的兩個政黨是一個新法西斯主義者團體和一個由喜劇演員領導的左翼團體。即使這兩個團體在選舉中領先，市場依然保持冷靜——當他們同意組建聯合政府時，違約的感知風險飆升。將北歐的先例應用於意大利始終是一個錯誤，而Hindsight從他人的自滿中獲利。購買5年期意大利主權信用違約掉期的保護獲得了75%的回報。

看好雲計算，做空區塊鏈。

到2017年底，區塊鏈顯然已經成為一種時尚——一個即將破裂的泡沫。與此同時，雲計算正悄然成為未來的潮流，許多投資者尚未找到從這一趨勢中獲利的最佳方式。微軟和亞馬遜在其他一切都下跌的情況下，表現非常強勁，因為投資者意識到它們是投資雲計算的絕佳方式。看好Solactive雲計算指數（+10%）並做空Elwood區塊鏈全球股票指數（-22%）獲得了40.4%的收益。

看好波動性，做空比特幣。

這是2017年底每個人都顯而易見的交易。把握泡沫的頂峯是極其困難的，但顯然比特幣（2017年上漲約1200%）正處於泡沫之中，而波動性則處於反向泡沫中。CBOE波動率指數（VIX）在這一年中下跌，系統性做空VIX的工具獲得了鉅額收益，增長約180%。果然，比特幣泡沫在2017年最後幾周破裂，而反向波動性泡沫在2018年2月破裂。因此，看好VIX（上漲195%）並做空比特幣（-73.8%）截至12月27日獲得了驚人的1028%的收益。

那些是在艱難的一年中最好的交易，即使是事後諸葛亮也發現很難賺錢。我希望它們能提供一個鼓舞人心的例子。

謝謝你。

對於幾乎所有投資界的人來説，這都是艱難的一年，尤其是對於那些無法在事後諸葛亮的幫助下進行投資的人來説。對我來説，這是我在經歷了29年的《金融時報》粉紅與黑色世界的職業生涯後，來到彭博社的年份。這是一個巨大的新挑戰，我很享受這個過渡，但我認為你們也應該閲讀《金融時報》。隨着時間的推移，我會盡量更多地利用彭博社這裏可用的資源。

我希望這些通訊對你們有價值。如果你們有任何反饋，最好是建設性的，請告訴我。我們希望做到這一點。同時，請接受我對Hindsight Capital拒絕提供2019年交易的歉意，並祝願你們新年繁榮。喜歡彭博社的回報點嗎？訂閲以獲得無限訪問全球120個國家的可信、基於數據的新聞報道，並獲得來自獨家每日通訊《彭博開放》和《彭博收盤》的專家分析。